11月19日，首批FOF-LOF基金中的4只产品同日上市，悉数出现折价现象。

业内人士表示，在大资管净值化转型背景下，投资者对公募FOF的接受度和认可度逐步提高，产品有望持续扩容。不过，FOF-LOF在为市场提供流动性的同时，也存在一定折溢价风险，个人投资者需要特别注意。

新基金建仓分化大

投资者需关注折溢价风险

首批成立的FOF-LOF基金陆续上市，有产品已快速建仓，交银施罗德智选星光一年封闭运作基金持仓22.9%；而同时也有产品还保持0仓位。

民生加银基金副总经理于善辉认为，建仓分化可能有两方面原因，一是产品设定的投资目标不同，以获得相对于基准超额收益为目标的产品建仓速度会相对较快；以获得绝对收益为目标，希望建仓期净值尽量平稳的产品建仓速度会慢一些。二是对市场的预期不同，对未来市场相对乐观的管理人会较快建仓。

交银施罗徳多元资产管理团队表示，投资组合的建仓速度取决于产品的目标定位和基金经理当下的市场观点。“已经成立的4只FOF-LOF产品更偏向于权益属性，因此在建仓时可能会比偏债型的FOF要更积极一些。”该团队认为，实际上，单看基金投资占比并不能看出其权益仓位高低。“很多FOF基金在建仓初期都会选择低风险的债券基金和货币基金作为底仓，积累一定的‘安全垫’后，再根据市场节奏增加权益基金等高风险资产的仓位。”

根据公告，多只FOF-LOF拟开通跨系统转托管业务，为基金投资者提供流动性需求和场内套利交易的机会。在11月19日上市当天，4只产品悉数出现折价，平均折价率为2.64%。

对于其中存在的套利风险，于善辉表示，首批FOF-LOF产品均为封闭运作，无法在场外申赎，因此很难进行场内外的套利。

于善辉建议，由于FOF-LOF产品带有锁定期，其场内价格存在一定幅度的折溢价，投资者在场内交易时需注意折溢价的影响；如果是定期开放型FOF，只能在开放期内进行场外的申购赎回，有申购赎回需求的投资者需要注意不要错过时间。

交银施罗徳多元资产管理团队表示，虽然FOF-LOF能够在封闭期内转让基金的份额，但是和其他的LOF基金一样，其场内交易价格并不是完全由基金净值决定的，而是存在一定的折溢价。“这其中虽然有一定的套利空间，但因为封闭期内无法进行赎回，且偏股FOF基金的波动较大，可能持仓基金净值波动一下，场内外套利空间就没了。”

广发优选配置两年封闭混合(FOF-LOF)基金经理杨喆提醒，FOF-LOF产品在运作中可能存在一定的折溢价风险，投资者也要注意FOF-LOF产品可能因场内交易不活跃，流动性不足而带来一定程度的变现风险。

公募积极申报FOF-LOF

Wind数据显示，截至11月20日，今年以来共有4只FOF-LOF基金成立，发行总规模接近100亿元：兴证全球积极配置三年封闭运作、交银施罗德智选星光一年封闭运作、中欧汇选一年封闭运作、广发优选配置募资规模分别为42.3亿元、34.68亿元、12.28亿元和10.25亿元。

从持有人来看，已成立基金还是个人持有居多，广发、交银、兴证全球旗下基金机构占比不足20%，中欧基金自购近9000万元，占场内基金份额的比例超过30%。

在基金发行市场相对低迷的背景下，首批FOF-LOF产品有着不错的起步成绩。对此，杨喆表示，近几年，投资者对FOF的关注度和接受度都在提高，对创新型公募基金也有较大的兴趣。尤其是大资管环境在发生变化，银行理财、信托等产品向净值化转型，对资产配置产品需求提升，客观上促进了广大投资者对FOF产品的需求。

“经过几年的发展期，FOF基金逐渐体现出相对稳健的收益风险特征，今年以来90%以上的FOF实现正收益。”杨喆认为，FOF-LOF基金基于资产配置的角度，通过遴选业绩优秀的基金二次分散风险，进一步平滑组合波动。而业绩越平稳，客户的投资体验感就会越好。

于善辉也认为，首批FOF-LOF产品的市场销量整体较好有两方面原因：一是由于在“房住不炒”、理财产品净值化转型、居民财产向金融市场转移的大背景下，投资者对FOF的关注度提升较快。二是FOF-LOF上市交易的特点一定程度上提高了产品的流动性。第三，首批FOF-LOF产品管理人均为“FOF大厂”，他们的FOF产品受投资者的认可度较高。

“随着未来FOF市占率的提升，其市场销量也会越来越好。”于善辉认为，虽然年内FOF发行规模已经突破了1000亿元，在新发基金中的占比更是达到了2017年FOF面世以来的最高值，但FOF在公募基金总规模的占比还不到1%，远低于美国2020年末12%的水平。

交银施罗徳多元资产管理团队表示，今年以来，公募FOF的发展引人注目，数量和规模稳步增长，市场快速扩容。这一方面表明投资者对于FOF的接受度和认可度逐步提高，另一方面，也体现出FOF产品确实从一定程度上解决了基民在震荡市下配置和选基的痛点，越来越多的投资者愿意将基金投资这件事交给专业的人去做。

事实上，随着公募FOF的快速发展，各基金公司也纷纷加大投研投入，不断强化基金投研能力和创新产品布局，以满足投资者的资产配置需求。

数据显示，目前，民生加银优享6个月定开、工银瑞信睿智进取一年封闭运作、富国智鑫行业精选一年封闭运作等3只FOF-LOF正在发行；民生加银、国泰、富国、易方达、华夏等13家基金管理人旗下的19只FOF-LOF基金已经申报，8只“批而未发”；同时还有4只产品排队候批，后续将有更多产品密集面市。

编辑/范辉