近半数企业预亏超亿元

截至2月7日，据北京商报记者统计，在已公布2020年业绩预告的12家教育相关A股上市公司中，包括昂立教育、开元教育、美吉姆等在内的多家教育企业均预报亏损，且亏损金额都在亿元人民币以上。具体来看，豆神教育预计净亏损为19.80亿−24.66亿元；开元教育预计净亏损为6.6亿−7.6亿元；美吉姆则为4.2亿−4.9亿元；昂立教育的净亏损在2.23亿元左右。2020年的黑天鹅事件，给这些机构带来了不小的冲击。据多家机构的业绩预报公告显示，因疫情而暂停的线下教学活动是出现亏损的主要原因。

以昂立教育为例，其在公告中表示，受新冠肺炎疫情影响，公司的线下教育业务根据政府疫情防控要求暂停运营了近5个月，导致营业收入同比下降；而公司运营成本中房租、人力等刚性支出占比较高，同期新增线上课程研发和硬件投入、防疫物资消耗等费用支出，导致公司利润进一步降低。

除了预报亏损的企业外，在预计盈利的上市公司中，也有不少企业的教育板块未实现增收。首先，从盈利金额来看，除科德教育的预计净利润在1.4亿-1.7亿元外，其余公司的盈利规模均在千万元左右，与预报亏损的企业相比，金额相差悬殊。其次，从盈利来源维度考量，实现盈利的部分企业中，拓维信息的预计净利润在4613.15万-5931.20万元，同比增长，但公司的教育服务板块利润减少，创收来自于软件云服务业务和游戏业务；紫光学大预计净利润为3800万-5600万元，但这一盈利是由公司享受税费减免等政府优惠政策取得其他收益，以及公司出售参股公司江苏曲速教育科技有限公司股权，从而取得投资收益所致，在扣除非经常性损益后，公司净亏损在8600万-6800万元。

通过对A股教育公司年报预告的分析，牛牛金融研究总监刘迪寰表示，大部分公司亏损都是受疫情和商誉减值的影响。“如开元教育在公告中表示，公司主要以线下职业技能培训为主，受疫情影响导致公司排课及交付进度延缓，营业收入大幅减少，但固定营业成本占比较大。不仅如此，公司还表示结合疫情影响和职业教育市场竞争等考虑，计提商誉减值准备4亿元左右。”

集中业务转型求发展

实际上，2020年对教育行业来说意义非凡。除了线上教育、OMO模式的兴起，A股教育公司的转型也值得关注。豆神教育转型大语文、开元教育改名，同时继续并购教育类资产，部分昔日的双主线业务公司，都在向教育板块靠拢。而在公司转型的过程中，阵痛无法避免。

其中，以豆神教育为例，据公司预告显示，2020年子公司中文未来的收入相比2019年增长了42%，四季度的收入较2019年同期更是增长了125%，尽管目前豆神教育专注发展的大语文业务在逐步向好，但短期内仍难摆脱亏损现状。据悉，豆神教育2020年除核心战略大语文业务外，其他各项业务均遇到了不同程度的困难。且公司对出现减值迹象的子公司进行了商誉减值测试，需计提商誉减值准备约为17亿−21亿元。而为了进一步加强业务集中度，也促使公司现金流回暖，2020年11月，豆神教育出售了子公司江南信安的全部股权，在短期内可收回1.81亿元资金。

像豆神教育这样，想要集中业务转型教育的企业并非一家。在多鲸资本合伙人葛文伟看来，当下的A股教育公司盈利困难的原因主要集中在三点。“第一类就是企业在进行商誉减值，利空出清；第二类是教育公司收购教育标的资产之后，原创团队退出企业经营管理，收购方面临巨大的管理压力，在这种情况下，公司想要通过并购教育企业来实现增长的可能性越来越小；第三类就是公司本身做教育，但想要拓宽品类，但在拓品类的过程中步子迈得太大，公司原本的管理团队难以跟上。”

复苏之路道阻且长

据北京商报记者观察，A股教育公司中，美吉姆、昂立教育、紫光学大、开元教育等多数企业的业务开展均集中在线下，容易受到疫情防控要求影响，短期内的复苏之路仍面临较大挑战。刘迪寰也告诉记者，线下教育的增长点主要集中在几个方面。“首先是与线上教育的融合，疫情让家长及学生对线上教育的适应能力越发加强，线下和线上的融合是大势所趋；其次是，在行业集中度提升的情况下，对部分企业而言是难得的扩张机会，不过企业仍要谨慎扩张，守好现金流；其三就是市场下沉，目前国内三线及以下城市聚集着1.3亿的中小学生，部分家长会更信赖本土培训机构。”

除了线下复苏的探索，二级市场上的公司是否可以通过教育并购实现企业回暖？葛文伟表示，“实际上，教育行业的生态非常复杂，想要打破品类壁垒还是比较困难的事”。从整个教育行业宏观来看，企业想通过并购或者转型的方式进入教育市场，选择细分领域时，最好选择强资源属性、弱管理属性的赛道。“比如民办学校、民办高等教育赛道，这样的领域就适合并购。”

刘迪寰也指出，目前A股的教育相关上市公司大多以职业教育、素质教育为主。“与K12学历教育受民促法影响较大相比，职业教育一直属于国家政策比较支持的领域，它也和K12一样是目前教育领域融资及发展最快的两大赛道。”

而从政策角度考量，在整个教育行业内，目前各部门的政策都在鼓励职业教育的发展，但对K12领域的态度还不甚明朗。“只要疫情防控变得严格，线下的K12教育就无法开展，这必然会导致K12领域的上市公司业绩表现不好。”指明灯智库创始人吕森林谈道，“分不同领域来看，像中公教育这样的以公务员考试为基础开展业务的公司，业绩受到的影响就比较小。这也说明，公司的业绩回暖更多地受制于其所在的细分领域。”（北京商报记者 程铭劼 赵博宇）