11月中旬以来，长端利率经历了一轮快速下行，10年期国债收益率强势下破2%，并创下多年新低。

对于近期长端利率快速下行的原因，招银理财分析指出，一方面再融资债供给压力平稳度过，短期利空出尽，部分交易盘抢跑年末行情；另一方面非银同业存款利率纳入自律机制管理，直接利好短端利率，比价效应下广谱利率下行空间有望进一步打开。

11月12日两万亿元化债安排落地，市场担忧供给冲击，长端利率小幅上行。在此背景下，央行也进行8000亿元买断式逆回购及2000亿元国债净买入呵护债市流动性，供给冲击平稳度过。招银理财认为，市场提前博弈降准降息预期及年末抢配行情，部分基金交易盘抢跑带动长端收益率下行。

此外，11月29日，市场利率定价自律机制发布两大自律倡议，要求非银同业活期存款参考公开市场7天逆回购操作利率、规范提前支取等，意在降低银行负债成本，疏通利率传导渠道。招银理财表示，同业活期存款利率配置性价比有所下降，资金将更多转向同业存单、短久期信用债等其他短端资产，带动短端利率整体下行。

中信建投认为，央行自律机制指导下，同业存款利率降到政策利率附近。同业存款利率自律对债市是利好。同业存款利率调降后，大量趴账的资金（如货基、农商行）将寻找新的出路，如同业存单、债券市场。

对于接下来的债市表现，中信建投认为，由于长端利率已经接近2%的心理点位，难免有所颠簸，在保持长久期不下车的同时逢小波段加仓。此外，负债端正在修复的非银可以短期先继续加仓长久期、中评级信用和二永债，压缩信用利差。往明年看，配置盘欠配的情况没有明显改变，岁末年初配置盘加入后利率债下行可能更为流畅。

招银理财也表示，债市仍偏顺风，收益率震荡下行趋势不变。中期来看，市场主线有望回归经济基本面，当前宏观环境对债市仍有利，货币政策维持支持性基调，债市不具备大幅调整的基础。此外，化债大背景叠加非银同业存款自律机制落地，高息资产供给仍显不足，支撑债市中枢下移。

广发基金的观点称，目前宏观经济仍处于被动去库存阶段，物价修复较为缓慢，央行货币政策仍保持宽松，此阶段内债市预计处于震荡略偏强的状态。后续将关注信用周期何时确认企稳回升，如果宏观经济进入到主动补库存阶段，债市可能面临压力。

编辑/范辉