自《公开募集证券投资基金运作管理办法》施行以来，“双十”限制一直是公募行业规范基金持仓的一大重要准则。该限制要求，一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的百分之十；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的百分之十。

然而，中国证券报记者近期发现，今年一季度末，触碰“双十”限制第一条红线的基金数量出现较大幅度增加，全市场超百只主动权益基金持有单只股票的比例超过基金资产净值的10%。更有基金旗下多只重仓股超过10%的比例限制。这是怎么回事？

突破“10%”比例基金大幅增加

天相投顾数据显示，截至一季度末，全市场共有140余只主动权益基金触碰“双十”限制中的“基金持有个股比例不得超过基金资产净值10%”红线，创近三个季度以来的最高值，较2023年末增加超过70%。更有20余只基金不止一个重仓股踩中这一红线。

例如，汇添富品质价值混合、民生加银持续成长混合等多只基金旗下均有3只重仓股超过10%的比例限制。汇添富品质价值混合前三大重仓股传音控股、洪城环境、中国海洋石油的持股市值占基金资产净值比重分别为10.68%、10.14%、10.09%，持股市值均超过3亿元；民生加银持续成长混合则超比例重仓长川科技、香农芯创、德明利。

从基金公司层面来看，有超过40家基金公司旗下存在超比例持有个股的基金，相较于2023年末亦出现明显增加，增幅超过40%。多家基金公司旗下超比例重仓个股的基金数量甚至超过10只。

宁愿冒着违反“双十”限制的风险，也要重仓持有，究竟是哪些个股获得如此青睐？

数据显示，在突破了“10%”持股比例限制的百余只基金中，宁德时代、紫金矿业受到较多布局。超过20只基金重仓持有宁德时代，合计持有宁德时代市值超30亿元，持股市值最高的超过5亿元；16只基金重仓紫金矿业，合计持有市值超20亿元，持股市值最高的超过6亿元。此外，腾讯控股、中国海洋石油、阳光电源、恒瑞医药等标的也获得较多基金布局。更有一些个股获得基金经理的格外偏好，有基金经理旗下多只基金均超比例重仓某一标的。有基金经理直接“All in”，将旗下在管的所有基金均超比例重仓持有特定标的。

此外，值得注意的是，更有基金经理因旗下多只基金均持有某一标的，而触碰到“蒙面举牌”界限，即同一基金经理旗下所有在管基金合计持有单一股票的数量超过该股票总股本的5%。据业内人士介绍，由于尚未有明确规定要求必须公开披露，因此，不发布此类“举牌”公告已成为行业“惯例”。但是，同一基金经理集中持有一家公司超5%股本，其背后的潜在风险需要引起关注。

上涨导致的被动超限？

明明有“双十”限制要求，基金为何还会触碰比例红线呢？多家基金公司人士在接受中国证券报记者采访时表示，这更多是行情上涨导致的个股持仓比例被动超限。在2024年一季度的最后几个交易日里，市场整体出现较明显的上涨，而对于那些持有比例接近10%的股票来说，一旦大幅上涨，持股市值占基金资产净值的比重很容易就会突破10%的边界。

以较多基金超比例重仓的宁德时代、紫金矿业为例，从股价表现来看，两只标的均在一季度出现较明显涨幅。宁德时代曾在3月份的一个交易日内涨超14%，随后延续涨势，并在最后一个交易日再度收涨，盘中股价创一季度新高；紫金矿业股价一季度一路上行，最后一个交易日涨超4%，股价更是创下公司上市以来的历史新高。另有多只股票都在一季度出现较大幅度上涨。部分基金也确实出现即便持股数量有所减持，但持股市值占比依然超过10%限制的情况。

也有业内人士分析称，除了个股上涨导致的被动超限外，基金遭遇较多赎回导致基金资产净值缩水，而相关个股的减持没能跟得上的话，也容易导致持股比例出现超过10%的现象。如果说个股上涨是从分子层面导致比例超限的话，因赎回导致的超比例则更多是分母层面的影响。在市场整体回暖的带动下，基金净值的回血会成为促使部分基民赎回离场的动力。

这些理由似乎较好地回应了2024年一季度出现较大范围超比例持股的现象的缘由。可是，为什么不能提前留有足够的空间，避免触碰比例红线呢？毕竟在同样的市场环境下，亦有不少基金公司并无产品突破比例限制。

对此，基金人士林生（化名）回应称，这更多与基金经理操作风格有关，一些偏好集中持有看好个股的基金经理确实比较容易发生此类情况。“本身持仓比例就比较高，稍微一涨就很容易超限。”但也不好因此限制他们的操作风格，尤其是没有超过10%限制时，毕竟重仓看好公司的做法亦是投资中的一大经典做法。个股集中与押赛道的行业集中是有区别的。

另一位基金人士李式（化名）表示，季报更多体现的是时点数据，也就是在季末那天出现超比例持仓。之所以没能及时调整回去，也有可能是因为公司已有其他基金采取了买入操作，为避免同一天内出现反向操作，只能暂且先不卖出。基金人士陈辰（化名）则表示，也有可能是重仓标的上涨给基金净值带来较大涨幅，因此想要多拿一段时间，收获更好的阶段净值表现，因为“双十”限制设置有10个交易日的宽限期。

记者翻阅《公开募集证券投资基金运作管理办法》发现，确有10个交易日的宽限。该办法第三十五条规定：因证券市场波动、上市公司合并、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资不符合本办法第三十二条规定的比例或者基金合同约定的投资比例的，基金管理人应当在十个交易日内进行调整，但中国证监会规定的特殊情形除外。而这里提及的第三十二条规定便是包含“双十”限制在内的。

因此，有基金业内人士表示，其实无需对某一时点的超比例现象太过担忧，基金公司风控一般都会进行实时监控，确保不违反相关限制。但是，也有人士表示，虽然可能是偶然现象，但这也反映出基金对单个股票的持有比例过高，留有的安全空间太小，才会出现稍微一上涨就“超标”的情况。

编辑/范辉