近年来，券商衍生品业务的发展颇受市场关注，特别是在市场波动下，衍生品业务能够为券商贡献持续且稳定的收益。7月份以来，接受机构投资者调研的3家券商，均被问及衍生品业务相关布局等问题。在券商场外衍生品业务保持稳定发展的同时，跨境衍生品业务表现亮眼，截至今年5月末，存量规模较去年末增长超14%。

衍生品业务发展受机构投资者关注

《期货和衍生品法》正式施行即将满一周年，为促进衍生品市场健康发展，今年以来，证监会先后发布了《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》及《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》。

机构投资者对券商衍生品业务的发展愈发关注。7月份以来，广发证券、国信证券、中泰证券3家券商接受了机构投资者的调研，均被问及衍生品业务的布局发展。

国信证券回复称，近两年，公司加大了场外衍生品业务的布局力度，包括人才引进、机制建设，系统投入等，目前公司场外衍生品业务稳中有进，取得了较好成效。

广发证券回复称，衍生品业务是公司推进机构客户综合服务体系建设的重要抓手。

从业务规模来看，中证协最新发布的数据显示，截至2023年5月末，券商场外衍生品累计新增名义本金34564.98亿元，存量名义本金规模20712.25亿元，较去年末微降0.75%。其中，收益互换存量名义本金规模8503.43亿元，较去年末下降5.02%；场外期权存量名义本金规模12208.82亿元，较去年末增长2.47%，券商场外衍生品业务发展较为平稳。

从券商新增期权合约交易对手情况（名义金额）来看，占比最高的是商业银行，达到44.4%；从券商新增收益互换合约交易对手情况（名义金额）来看，占比最高的是私募基金，达到56.33%。

不过，场外衍生品只有部分券商可以涉猎。目前一级交易商仅8家，都是如中信证券、中信建投、申万宏源、华泰证券这样的头部券商；同时，还有37家二级交易商（一级交易商可直接开展对冲交易，二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易，未能成为交易商的券商不得与客户开展场外期权业务。）

招商证券非银金融行业首席分析师郑积沙团队表示：“衍生品业务具有客群相对广泛、产品种类丰富、收益相对稳定的业务形态，对业务资质、资本金、风控、系统、产品创设等要求较高，业务主要集中于综合实力较强的头部券商，预期未来头部券商护城河将进一步巩固。”

跨境衍生品存量规模持续增长

随着我国资本市场双向开放的不断深化，境内外客户的跨境资产配置及风险管理需求日益上升，跨境业务“升级”成为券商重要的业务板块。其中，券商跨境衍生品业务的发展持续提速。

截至2023年5月末，券商开展的跨境业务存量规模为8786.94亿元。其中，跨境衍生品存量规模就达到了6726.95亿元，占比高达77%，较去年末增长了14.59%。

当前，整个证券行业中具有试点跨境业务资格的券商仅有10家，分别为申万宏源、广发证券、中信建投、华泰证券、中国银河、国泰君安、招商证券、海通证券、中金公司、中信证券。

广发证券非银金融行业首席分析师陈福表示：“FICC（固定收益产品、外汇和大宗商品及衍生品）以及股票衍生品等跨境机构业务中头部券商市场优势显著，持续为北向、南向客户提供一体化、多元化的跨境资产配置服务，跨境客需综合化服务能力持续提升。而跨境衍生品的发展，不仅有利于券商向国际化投行转型，也能有效引导境内资金配置中概股，支持中资企业的海外融资。”

“2019年以来，券商客需驱动的机构交易性资本中介业务明显增长。其中，沪深港通、私募量化交易带来的南向、北向跨境衍生品交易需求大增成为券商资产负债表扩张的主要动因。”毕马威近日发布的报告认为，头部券商（尤其是一级交易商）着力建设母子协同体系、强调一体化经营与管理，利用衍生品交易打造机构客户流量入口和服务平台，境内外共同联动扩张业务规模。此外，有效的资金运用及有效的风险管理将成为这类业务分化的关键因素。

编辑/范辉