2月20日，LPR(贷款市场报价利率)如约而至，未迎来下降。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年2月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

这已经是连续六个月保持这个价格。上次调整在2022年8月，1年期LPR由3.7%降为3.65%，5年期以上LPR由4.45%降为4.3%。

此前，由于居民贷款端尤其是以房贷为主的中长期贷款低迷，有分析人士曾预测监管层有可能引导报价行下调5年期以上LPR报价。但2022年第四季度以来LPR并未下降，2023年第一季度是否仍有机会？

仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟对记者表示，由于近期存款利率出现较大幅度下调，商业银行有进一步压减5年期以上LPR报价加点空间的能力与意愿，并有可能在此基础上继续将房贷利率降至5年期以上LPR的最低值附近。

为何继续按兵不动？

2月15日，央行进行4990亿元一年期MLF(中期借贷便利)操作，利率持稳于2.75%。当日有3000亿元MLF到期，意味着本月央行实施了1990亿净投放。

2.75%的利率与此前持平。因为LPR=MLF利率+加点，因此，本月LPR没有变化，主要原因之一是因当月MLF利率持平，使得LPR报价的定价基础未发生变化。基础未变，另外因素则是银行是否有下调报价的动力。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，2月LPR报价保持不变，主要原因是2月MLF(中期借贷便利)操作利率不变，且近期银行边际资金成本有所上升，报价行压缩LPR报价加点动力不足；与此同时，各方也在密切关注楼市能否随经济回升而企稳回暖。

虽然央行没有调整MLF的价格，但这已经是央行连续第三个月加量续作MLF，并且为2023年来连续两次净投放，其中1月份MLF净投放790亿元。

对于MLF的净投放，王青认为，这将补充银行体系中长期流性，增加银行贷款投放能力。庞溟对经济观察网记者表示，超额平价续作MLF，主要是结合逆回购等公开市场操作来及时回补流动性缺口，对冲和熨平前期投放的流动性在短期内集中到期并自然回收、月内缴税高峰、财政债净缴款、存款缴准等原因给流动性和资金面带来的短期扰动和抽取效应。

尽管如此，资金利率仍有较大起伏，2月中旬利率持续震荡走高，2月16日，银行间市场存款类机构隔夜质押式回购利率(DR001)一度冲高至4.0%，DR007日内高点达3.0%。

另外，银行同业存单利率上行较快。进入2月以来，商业银行(AAA级)1年期同业存单到期收益率均值升至2.61%(2月1日至14日)，较上月同期上行0.12个百分点。

“在资金面收紧和供需两端作用下，同业存单利率持续高位震荡，使得商业银行中长期负债成本走高。”民生银行首席经济学家温彬分析，当下银行负债成本仍然较高，LPR脱离MLF单独下调的阻力较大。

调整的可能性

LPR连续6个月未调整。对于未来的政策空间，温彬表示，考虑到1月信贷实现旺盛“开门红”，2月对公信贷投放预计依然维持一定强度，在企业融资意愿增强、房地产市场活跃度有所上升的情况下，短期降准降息的必要性下降。

温彬认为，在经济复苏初期，宽松政策不会轻易退出，若后续金融数据“企业强居民弱”、“政府强私人弱”的结构性问题仍未改善，房地产修复未看到明显拐点，不排除MLF降息等宽货币工具在两会(换届)之后再次发力的可能性。

庞溟也认为，1月多项信贷数据超出预期并实现“开门红”，反映出国内经济活动加快修复、经济景气水平显著回升、信贷供需两端加速恢复，且目前实体经济融资成本稳中有降，央行或需要等待更多数据点以排除季节性因素和早春因素扰动、判断实体信贷需求。加上考虑到人民币汇率与潜在的通胀升温压力等制约因素，总的来看目前降息的必要性与迫切性并不高。

“但是，考虑到有效降低购房负担和贷款成本以提升居民购房需求的政策取向，仍不排除后续5年期以上LPR非对称下调的可能性。”庞溟称。

在分析人士看来，5年期以上LPR是否调整，主要基于楼市的考虑。王青判断，尽管近期市场利率上升较快，但结合存款利率走势来看，后期5年期以上LPR报价仍有一定下调空间，能否落地主要取决于楼市走向。

对于调整的幅度方面，王青认为，从利率互换报买价走势来看，市场对5年期以上LPR报价有10个基点(0.1个百分点)的下调预期。因此他判断，上半年5年期以上LPR报价仍有可能下调0.1至0.15个百分点。这将带动新发放居民房贷利率更大幅度下调，进而助力楼市在年中前后出现趋势性回暖势头。换句话说，尽管上半年政策利率(MLF利率)下调的概率不大，但针对房地产的定向降息有可能落地。

编辑/张郁唯