美联储再次激进加息，对大宗商品影响几何？

北京时间9月22日凌晨，美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点。

就大宗商品盘面反应来看，截至9月22日早盘收市，全球大宗商品反应比较温和，其中国内大宗商品期货主力合约普涨。

对此，多位期货行业人士分析称，22日早盘的反应，主要是因为美联储此次加息符合市场预期，短期行情可能是加息靴子落地后的反弹。但是后续加息仍将持续，整体对大宗商品偏利空，不同品种受到的冲击不一样，供给紧张、库存压力较小的商品受影响较小，而供宽松和库存压力较大的商品下跌幅度更大。

展望四季度，业内人士认为，国内外宏观环境预计仍将对大宗商品形成一定压制，大宗商品走势大概率是震荡重心略有下移。在投资策略上，当前大宗商品仍缺乏趋势性走势，不宜大规模进行单边的多空配置，而是寻求波段操作和品种间对冲。

业内：美联储加息仍将继续，中期利空大宗商品

美联储9月议息会议维持“鹰”派基调，继续表露抗通胀决心。其中9月加息75个基点符合市场预期。

南华期货金属分析师夏莹莹介绍称，点阵图显示美联储将维持加息，2023年利率目标较会前上抬，且2023年将维持高利率水平以控制通胀。点阵图显示，美联储预计年内利率预期达到4.4%，即年内还将加息125BP；2023年年底利率预期为4.6%，即2023年还将再加息25BP。

“在经济下滑和压制通胀两者之间， 美联储首选压制通胀。所以在今年剩余几次美联储议息会议， 美联储仍然会继续高强度加息。美联储加息对大宗商品利空。”浙商期货研究中心宏观金融主管沈文卓对第一财经记者称。

夏莹莹也称，美联储加息仍将持续，且尚未看到美联储扭转“鹰”派立场信号，在流动性继续收缩以及资金成本上升下，美元继续获利多支撑，大宗需求预计进一步收缩。同时，随着利率快速走高，美国经济衰退风险将上升，将加速引发市场对经济衰退的担忧，对金融市场和商品价格形成冲击。

资深期货行业研究人士程小勇分析，美联储加息可能从三个方面给大宗商品带来利空压力：一是加息意味着流动性收紧，美元名义利率上升，在通胀回落缓慢的情况下，将导致美元实际利率上升，从而增加了大宗商品的机会成本；二是可能导致信用紧缩，从而导致全球经济增长可能继续放缓，大宗商品需求也会减速或者下降，从需求端构成利空；三是可能导致新兴市场资本外流，从而加剧金融市场恐慌，导致大宗商品遭遇抛售。

“当然，不同的大宗商品受到美联储加息的利空冲击是不一样的，供给紧张、库存压力较小的商品受冲击较小，而供给端宽松和库存压力较大的商品下跌幅度更大；国际性商品（例如有色金属和原油）受的冲击大于反应国内供需的商品（例如黑色系列）。”程小勇补充称。

四季度可重点关注哪些大宗商品？

美联储加息将是大宗商品后市演绎需要持续关注的一大因素。展望今年四季度，大宗商品市场还将受到哪些因素的影响？

夏莹莹认为，四季度来看，国内外不确定因素依然较多。美国方面需关注经济衰退风险及美联储“鹰”派力度变化；欧洲方面则随着加息的不断跟进，希腊及意大利等高债务国家的债务违约风险仍需警惕，同时国际局势动荡下，天然气问题对欧洲“寒冬”考验以及欧洲地缘政治稳定问题都将更加棘手；国内疫情和政策面的扰动因素也不容忽视，需继续关注政策支持以及“金九银十”强预期下的现实验证。

沈文卓也认为，后市大宗商品走势需要关注美联储加息及地缘政治影响。

“从宏观环境来看，海外美联储加息还会持续到明年，从全球经济周期、商品需求和实际利率而言，都是不利于商品价格上涨的，不过由于未来美联储加息力度会逐步减轻，对商品的利空压力也会边际放缓，因此商品也很难深跌。”程小勇认为，四季度，大宗商品走势大概率是震荡重心略有下移。

那么，四季度哪些品种值得关注，走势预期如何？“需要关注的品种主要侧重于能化类补跌的机会。”程小勇分析称，前三季度由于海外能源危机，以及地缘政治冲突引发能源供应担忧，原油及下游能化类商品跌幅不是很大。至于买入配置的品种可以关注天然气（冬季欧洲天然气供应风险依旧突出），部分农产品（今冬拉尼娜现象可能还会持续）。

夏莹莹则对第一财经记者称，工业品总体依然还是相对偏空的观点，但节奏上的交易难度会比之前大，需要密切关注预期和现实转换的节点，品种选择上以玻璃纯碱、PVC、塑料等国内建材类商品为主。有色金属虽然大体也是偏空一些，但需要注意冬季欧洲能源问题再对供给侧的影响以及目前低库存的现实扰动，节奏上可能更难把握一些。多头配置可以选择能源相关、目前估值又相对偏低的，如燃料油、沥青、PTA等品种。

就投资风险而言，沈文卓称，需要关注后续美联储高强度加息下市场对全球经济衰退的预期，注意大宗商品下跌风险。

程小勇认为，当前大宗商品还是缺乏趋势性走势，不宜大规模进行单边的多空配置，而是寻求波段操作和品种间对冲，例如空国际性商品、多反应国内供需的商品。注意后市能化类商品补跌的机会，有色金属逢高止盈，反弹可能是阶段性的，因价格上涨之后对需求又产生负反馈（中下游利润薄弱，订单不足）。（黄思瑜）

编辑/田野