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重磅信号！节后资金面前瞻：流动性有望保持充裕，货币政策靠前发力

尽管春节后人民银行的逆回购资金将到期自然回笼，但节后惯例的现金大量回笼也会使银行体系流动性总量大幅增加，叠加节后首周国债到期量较大，也会增加一定流动性。有分析指出，总体看，如历年春节后较为常见的情况，节后的市场资金面会较节前更加宽松，流动性供给相对较多。港股虎年开市后的全面大涨行情，给即将开市的A股注入了强心剂。2月4日，港股率先迎来虎年第一个交易日，当天恒生指数就强势拉涨3.24％，汽车、消费和金融板块领涨。港股虎年首个交易日的霸气表现，也让市场对于下周一开市的A股充满期待。

春节流动性供给的及时补充，以及政策利率的下调，共同推动市场利率锚定新水平平稳运行，体现出货币政策传导机制从政策利率到市场利率的快速响应。数据显示，DR007围绕降低后的公开市场操作7天期逆回购利率2.10%运行，1月17日以来DR007均值为2.12%，货币市场利率中枢相应较前期下移。

点评：市场普遍分析认为，央行在节前对流动性的呵护会贯穿延续至节后，以此体现货币政策的前瞻性、稳定性、针对性、有效性、自主性。光大证券首席固定收益分析师张旭表示，央行公开市场操作具有精准性和前瞻性。春节现金投放以及节后现金回笼等因素对于银行体系流动性会造成短期扰动。为了熨平上述波动，央行运用公开市场逆回购工具，灵活地安排操作数量和期限，精准保持资金供求的平衡：春节前央行提高逆回购的操作规模并启用14天逆回购工具，这使得春节流动性不紧；春节后这部分逆回购逐渐到期，又使得节后流动性不松。

中信证券联席首席经济学家、研究所副所长明明近日表示，央行节前向市场大量投放跨节资金，启动跨春节流动性安排，呵护资金面稳定的态度较为明确，节后流动性缺口将大幅改善，且货币政策仍然处于宽松周期之中，因此2月可能在缴税、政府债缴款等部分时点资金面有所收紧，但不会改变利率整体下行的趋势。

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随着2月7日A股开市日的临近，市场各方的目光转到了对A股行情的关注上来，外围市场在春节期间的走高，让看多A股的声音逐步增多。回归过去一段时间的A股走势，2021年12月中旬以来，在货币条件明显放松，稳增长政策逐步发力的背景下，中国股票市场连续下行，幅度较大，令许多市场人士颇为错愕。

究其原因，高善文认为，美国通货膨胀超预期上行，联储加快退出货币宽松，美国股票市场显著调整，美元走强等背景被普遍认为形成中国市场调整的外部原因，但从人民币汇率维持强势、国内债券市场利率下行，沪深港通的资金流动情况，以及此前积累的美元债务等数据来推断，这次美联储货币政策立场的变化，迄今为止也许不是中国股票市场调整的主要原因。

高善文表示，无论如何，过去两周，美国标普指数企稳反弹，说明外部因素的拖累即使的确曾经产生影响，目前这一因素至少暂时已经消除。

究其内因，高善文认为，2021年下半年以来，由于去杠杆政策的深入推进，许多房地产企业商业模式的内在脆弱性暴露，行业出现了一定范围的流动性压力。高善文表示，当我们将目光投向更长的历史和未来时，许多不确定性似乎消失了：尽管短期内信用扩张也许存在梗阻，但中长期内中央银行一定可以找到扩张信用的方法，这无疑是确定的；中央银行着眼于扩张信用和降低利率目前是确定的，随着基建和地产扩张的谢幕，中国的利率中枢将明显下行，这在我看来也是比较确定的。

最后，从市场的估值水平看，标杆性的沪深300指数的估值目前大约处于过去十年的中位数略高的水平，考虑市场对2022年盈利的一致预期后的动态市盈率则处于20%分位的较低水平。高善文表示，面对短期经济下行压力，市场的盈利预期存在下修的可能，但以这些讨论为基础，以历史水平为参照，结合稳增长政策逐步发力的情形来看，即使考虑盈利下修的风险，仍然可以认为市场目前处于合理区间，也许甚至处于合理偏低的位置。

2月4日，纽约轻质原油期货价格7年来首次站上每桶91美元关口，而布伦特原油站上每桶92美元。这也将是国际油价连续第7周上涨。国际原油实际生产能力不足，已经成为当前原油市场的最大担忧。由于ESG的担忧，资金投向资源行业的资本成本越来越高。无论是页岩油新贵的美国，还是老牌产量大国的沙特和俄罗斯，都面临产量增长的较大限制。在这种情况下，高盛预测油价将在第三季突破100美元，摩根斯坦利也预测油价将突破100美元，而且商品市场表现将在今年继续跑赢股票。

对于A股市场和国内商品市场来说，随着国家油价的持续攀升，节后开市国内相关基金和商品仍有较大补涨空间。实际上，2022年第一个月，在基金涨幅榜排在前列的都是一批原油类基金，或者大宗商品类基金。回顾2021年，全年原油价格呈上行趋势，中枢持续抬升，主要系需求端持续复苏和供给端克制的影响。而全球疫情的反复及对需求端产生的影响导致了年内原油价格两次较大幅度的回调。

当地时间1月29日起，因遭到勒索软件的攻击，位于荷兰阿姆斯特丹和鹿特丹、比利时安特卫普的几处港口的石油装卸和转运受阻。截至当地时间2月4日，至少有7艘油轮被迫在安特卫普港外等候，无法靠港。有分析指出，紧张的地缘政治是近期油价坚挺的重要原因，而美国寒冷天气带来的供应减少预期，进一步强化了目前市场供应中断的风险。在此背景下，黑客的出现值得关注，此次攻击将对国际原油市场带来多大的影响？攻击是否会进一步升级？另有分析人士认为，油价的持续上涨，会进一步加快新能源的替代速度。A股万亿市值的新能源赛道，节后能否卷土重来？从美股情况来看，上周理想汽车累计上涨近20%，小鹏汽车涨近16%，蔚来涨近15%，特斯拉涨超9%。

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国家发展改革委有关负责人日前表示，当前宏观调控要突出稳字当头，宏观政策要稳健有效。保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，提高前瞻性、针对性、有效性，把握好政策的节奏、力度和重点，着力稳定宏观经济大盘。积极的财政政策要提升效能，围绕中小微企业、个体工商户以及制造业等重点行业，精准实施更大力度的组合式减税降费政策。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对实体经济的支持力度。落实好就业优先政策，切实保障重点群体就业。

适度超前开展基础设施投资，扎实推动“十四五”规划102项重大工程项目实施。推进新型基础设施建设，加大对传统产业向高端化、智能化、绿色化优化升级的支持力度。加强重大项目用地用海用能等要素保障，用好用足中央预算内投资、地方政府专项债券。优化民营经济发展环境，积极调动社会资本活力，依法加强对资本的有效监管。

政策发力要适当靠前。今年一季度面临的不确定因素较多，要把政策发力点适当向前移，做到早安排、早动手、早见效，以稳定的经济运行态势应对各种挑战。抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措。及时研究提出振作工业运行的针对性措施。落实好提振汽车家电等大宗消费的政策措施。提高乡村旅游、健康养老、特色民宿等服务品质，丰富周边游、近郊游、冰雪旅游产品供给。促进商品消费和服务消费相结合，扩大信息消费、绿色消费等新型消费。加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系。

美国劳工部2月4日公布的数据显示，1月非农就业人口增加46.7万人，为去年10月以来最大增幅，大幅高于市场预期的15万人。12月非农也从最初的19.9万人上修至51万人，此前两个月的数据一共上修70.9万人。其他分项指标方面，美国1月失业率录得4%，前值为3.9%，失业率出现2021年6月以来首次回升。1月就业参与率从前月的61.9%小幅升至62.2%，虽然仍低于疫情前的水平，但已从疫情期间的低点60.2%显著改善。

此份就业报告还显示，美国1月平均时薪同比大幅增长5.7%，远超市场5.2%的预期，也明显高于前值的4.7%。薪资的提高可能会导致FOMC倾向于加速结束货币宽松政策，因担心出现类似上世纪70年代工资-物价螺旋上升的局面。此外，美国休闲和酒店业、专业和服务业、零售贸易、交通运输和仓储行业的就业岗位均录得增加。在非农数据发布后，美国联邦基金利率期货显示，美联储3月加息50个基点的可能性已高达35%，此前为18%。

2月3日，英格兰银行自2004年以来首次连续加息，并开始了量化紧缩进程。英国货币政策委员会以5-4的投票结果将主要银行利率提高至0.5%，因为央行努力遏制飙升的通胀。四名成员投票决定将利率提高50个基点至0.75%。该央行于去年12月打响了加息的发令枪，将主要利率从0.1%的历史低位上调至0.25%。受此影响，英磅、英国国债以及英国股市皆出现反应，其中，英国股指全线杀跌。此外，本次会议还进一步上调了英国的通胀预期，通胀峰值预测由去年12月预测的6.00%上调至7.25%。欧洲方面，2月3日，欧洲央行行长拉加德在记者会上称，尽管预计通胀将在今年得到缓解，但欧洲央行已做好了适时调整所有工具的准备，向市场传达出鹰派信号。

据国盛证券，欧元区1月核心通胀率2.3%，低于12月2.6%，但CPI同比上涨5.1%，续创历史新高。随后，欧洲央行行长拉加德在记者会上表示，1月欧元区通胀率不降反升、创历史新高确实令人意外，通胀高位运行的时长预计将超过此前预期，欧洲央行已做好了适时调整所有工具的准备。

点评：本月欧元区CPI同比明显高于此前预期的4.4%，而能源价格上涨是本次通胀超预期的主因。一方面，伴随疫情制约淡化，航空运输与经济活动恢复，拉动原油需求，另一方面，欧洲冬季供暖储备消耗较高，而俄乌地缘矛盾又制约天然气的供给，诸多不确定性推升天然气价格，欧元区19国能源成本在1月飙升近28.6%。鉴于英国持续高企的通胀压力，市场此前已对加息25个基点形成较为普遍的预期，2022年预计英国可能执行5次甚至更多的加息操作，但此次提及的缩表和出售公司债的节奏则有所超预期。此外，欧央行行长不再否认年内加息的可能，只是重申了先完成Taper再加息的原定顺序，预计欧央行到9月加息两次，年底以前加息40个基点。总体而言，继美联储1月FOMC中释放鹰派信号后，欧洲各国也陆续释放鹰派信号，全球流动性收紧预期继续强化。

2月3日，中国联通发布声明称，中国联通（美洲）运营有限公司于当地时间2月2日收到美国联邦通信委员会（FCC）撤销214牌照的命令。对此，中国联通表示，此次美国FCC在未列出具体事实，未经过正当程序的情况下就做出撤销中国联通美洲公司214牌照的决定，将积极维护公司和客户的合法正当权益。被撤销214牌照意味着，中国联通（美洲）运营公司（China Unicom (Americas) Operations Limited）必须在60天内停止在美国的相关服务。

同时，中国工信部也非常重视此事。2月3日，工信部针对美撤销中国联通214牌照发表声明指出，我们注意到，美国联邦通信委员会（FCC）于当地时间1月27日，以国家安全为由决定撤销中国联通美洲公司的214牌照，中方对此坚决反对。美国联邦通信委员会（FCC）在未列出具体违规事实的情况下撤销其214牌照，是进一步泛化国家安全、滥用国家力量对中国企业进行的无理打压，严重破坏了美国营商环境，损害了中国企业和包括美国用户在内的全球消费者的正当权益。对此，中方坚决反对。工信部表示，美方应撤回对我企业不公正的决定，停止将国家安全概念泛化、将经济问题政治化的错误做法，为中国企业在美投资发展营造公平、公正、无歧视的环境。中方将继续采取必要措施，维护中国企业的正当权益。商务部新闻发言人回应称，美相关部门泛化国家安全概念，滥用国家力量，在缺乏事实依据的情况下再次恶意打击中方电信运营商。美方此举严重背离市场化原则，损害中国企业和包括美国用户在内的消费者合法权益，破坏正常的国际经贸秩序，中方对此坚决反对。商务部表示，美方应立即停止对中国企业的无理打压，公平对待在美投资经营的中国企业，中方将采取必要措施，坚决维护中国企业合法权益。

从214牌照的具体内容来看，主要是授权外国电信服务提供商在美国境内基于美国主要移动运营商的网络基础设施为美国用户提供本地及国际移动通信服务。被撤销214牌照，将会影响其在美国的“移动通信业务”，而中国联通在美的其他业务，包括“租用线路”、“互联网接入”和“云服务”等按照规则是不会受到影响的。被美国撤销214牌照不仅仅只有中国联通，早在2021年10月26日，美国联邦通信委员会（FCC）就以所谓的国家安全考虑为由，投票决定撤销中国电信美洲子公司在美国的214牌照。在此之前，中国联通以虚拟运营商的身份在美国公共通信领域已深耕超过20年，积累了部分的移动通信用户，被撤销214牌照将会造成一定的冲击。但中国联通相关人员曾表示，中国联通美国业务的收入主要来自漫游和数据中心的业务，占全球业务收入不足1%。另外，有业内分析人士表示，撤销中国联通的214牌照，是美国一连串打击的后续动作，此前市场已有预期，对实际业务影响应该不大，因为包括中国联通在内的中国电信运营商的主要收入不是来自美国。

近日，证监会核准上海宏英智能科技股份有限公司首次公开发行不超过1836万股新股，核准金徽矿业股份有限公司首次公开发行不超过9800万股新股；同意陕西斯瑞新材料股份有限公司、上海赛伦生物技术股份有限公司科创板首次公开发行股票注册；同意广东泰恩康医药股份有限公司、青木数字技术股份有限公司创业板首次公开发行股票注册。

下周共有6只新股发行。其中，周一2只、周二1只、周三2只、周五1只。

数据显示，下周（2月7日~2月11日）共有117家公司限售股陆续解禁，合计解禁量94.18亿股，按1月28日收盘价计算，解禁市值为1599.96亿元。

从解禁市值来看，解禁市值居前三位的是：贝特瑞（428.04亿元）、中公教育（244.09亿元）、华致酒行（129.24亿元）。

从解禁占比来看，解禁占比居前三位的是：森萱医药（80.92%）、华致酒行（70.29%）、贝特瑞（68.36%）。

（杨喻程）

编辑/田野