今年以来，全球金融市场持续动荡，大宗商品则成为其中一道亮丽的风景线。

被誉为“大宗商品之王”的原油，期货价格年内涨幅已高达60%，并引领商品市场整体上行。在牛气冲天的商品行情下，CTA（管理期货）私募取得了不俗业绩。

原油引领大宗商品走强

Wind数据显示，截至北京时间6月14日下午4点，纽约商品交易所7月交收的WTI原油期货收报121.93美元/桶，年内上涨61.6%；洲际交易所8月交收的布伦特原油收报123.28美元/桶，年内涨幅也达58.2%。

涨势如虹的原油成为各方关注的焦点，尽管欧美央行已开始采取紧缩政策，但强劲的需求仍让机构继续看好。

东证衍生品研究院原油高级分析师安紫薇表示，原油价格维持震荡上行的趋势，尽管美国通胀数据超预期，导致全球风险偏好显著下降，但造成原油价格相对抗跌的核心因素一方面是供应不稳定因素，另一方面是中国市场需求改善预期。

“供应不稳定因素包括短期利比亚产量大幅下降。因利比亚局势不稳定而出现油田停产或港口关闭的情况时有发生，导致其原油产量持续滑坡。此外，OPEC+迫于外部压力确定在7～8月提高每月增产目标，但大多数产油国受限于产能瓶颈，未来实际增产量依然可能不及增产目标。俄罗斯原油出口虽然短期内将保持平稳，但制裁导致的供应不稳定性仍可能上升。中国疫情形势整体仍向好，疫情对居民出行的影响预计将逐步消退，利好国内汽油消费的恢复。海外高通胀压力虽然自二季度以来对需求构成负面影响，但幅度尚温和，季节性因素使得海外需求仍有较强韧性。全球原油市场低库存和供给弹性偏低的格局依旧对油价构成支撑。”安紫薇表示。

中信建投期货能化研究员董丹丹称，原油价格高位震荡，虽然近期遭遇中国提升成品油出口量，美国CPI创纪录高位的利空冲击，原油的供需格局仍健康，尤其是需求端仍有增量，这就是油价最大的支撑。原油和成品油价格整体延续强势，却未拖累需求，环比提升的拥堵水平和航班数印证了这一点，油价后期将延续强势。

富达国际分析师李章筠认为，本轮全球能源价格上涨的开端可以追溯到2020年下半年，这是需求端和供给端共同驱动的结果。随着能源价格高企，影响全球能源价格最重要的因素有两点。在能源供给方面，供应商扩产的意愿以及最终扩产的速度可能发生变化，如果扩展速度较快，能源供需紧张的局面可能会有所缓解。在需求端，一些对能源价格敏感的工业需求可能会迅速弱化，从而导致需求出现较大的下降。

量化CTA产品领跑

私募排排网数据显示，截至5月底，今年来有业绩记录的2102只CTA产品整体收益为4.26%，其中1294只实现正收益，占比为61.56%。其中，量化CTA产品年内整体收益为4.09%，实现正收益的产品有589只，占比为64.65%；主观CTA产品年内整体收益为-1.33%，实现正收益产品有160只，占比为47.48%；主观和量化结合的CTA产品年内整体收益为6.65%，实现正收益产品有545只，占比为63.82%。

今年CTA策略在各类策略中表现抢眼，相对于股票的负收益更是突出。从CTA策略内部来看，量化CTA的业绩要明显好于主观CTA，这也是值得关注的另一特点。

对此，华软新动力组合投资总监程栋梁分析表示，今年商品是海外驱动为主，国内主观CTA私募团队的研究能力主要在国内，这类机构对于海外变化的把握能力相对有限。此外，今年国内商品行情集中在能化和农产品板块，能化板块上游强、中下游弱，对于主观CTA私募来说并不好做。最后，部分主观CTA私募偏好的黑色类品种还在限仓，操作起来难度加大。

上海一家大型量化私募人士称，今年一季度，能化、农产品、有色的行情趋势明显，走势比较顺畅。在这样的行情下，量化CTA会更有优势，更容易捕捉行情。主观CTA和量化CTA有各自适合运用的行情，去年主观CTA普遍比量化CTA业绩好一些。长期来看，如果参照海外发展经验，确实量化CTA会更加主流。

在产品发行方面，今年以来共成立972只CTA策略产品，其中百亿CTA私募发行了122只产品，占到发行CTA产品总量的12.55%。分子策略来看，年内一共发行了474只量化CTA产品，占到总量的48.77%，年内发行的主观CTA产品有111只，占比为11.42%。

来源/证券时报

编辑/樊宏伟