随着8月的临近，市场预期将迎来政府债券的供给高峰，可能对资金面构成潜在压力。不过，根据历史数据和季节性规律，8月通常为财政净支出月份，加之央行近期的宽松货币政策操作，研究机构预计资金面将保持稳定。

分析人士表示，尽管政府债券供给提速带来不确定性，但央行的公开市场操作和财政支出将为市场提供流动性支持，债市投资者应关注长期趋势，把握介入机会。

政府债券供给高峰或来临

对于今年8月的资金面，最大的扰动因素仍然是政府债券发行上量。

据上海证券报记者统计，截至7月末，新增专项债发行进度仅完成45%，远低于过去两年的84.9%、62.7%，地方债发行进度持续偏慢，也意味着后续赶进度的压力较大。

企业预警通数据显示，截至7月27日，已有27地公布8月发债计划，合计金额最多的为广东，达954.3亿元；有8地未公布下月计划，其中包括上海、深圳等政府债融资较为活跃的地区。已公布地区8月计划发债金额达9600亿元；若参考7月值推算发行规模，8月地方债发行总金额可能超过1万亿元，净融资额在6000亿元左右，与5月相当。

国联证券固定收益首席分析师李清荷认为，须考虑地方政府债券用于化债等新用途引发的计划外放量，形成类似去年特殊再融资债发行时的供给冲击。因此，宜关注国债单期发行金额变化是否释放为地方债“让路”的信号。

资金面有望保持稳定

尽管有政府债发行，但过去三年，8月均为下半年资金利率中枢最低点。通常，8月既非缴税大月，也没有跨季压力，历史上资金利率中枢略低于7月。因而，业内人士分析，从季节性规律来看，若没有外生冲击和央行主动收紧资金面的情况，今年8月资金面预计仍将维持偏宽松的状态。

8月通常为财政净支出月份，财政支出会对流动性形成补充。据国海证券测算，2019年至2023年8月同期，公共财政平均净支出为5157亿元。该机构认为，可以采用上述历史平均数据估算2024年8月财政净支出强度，同时该笔财政支出下拨，或将形成同等规模的流动性补充。

央行也对资金面展现出呵护态度。国海证券固定收益首席分析师靳毅认为，7月央行下调逆回购、中期借贷便利（MLF）利率，并在月末投放MLF。这反映出近期央行对资金面更加支持的态度。因此，尽管8月资金面或面临一定紧缩压力，但在央行公开市场投放呵护下，预计DR007加权利率中枢上行空间不大。

编辑/樊宏伟