房地产行业的出清还在持续中。6月以来，又有三家上市房企先后进入退市程序，分别为世茂股份（600823.SH）、中南建设（000961.SZ）、迪马股份（600565.SH），均因股价连续20个交易日低于1元，触及交易类强制退市情形。

这期间，各家房企都曾努力自救，或增持、回购护盘，或释放利好信息，尝试将股价维持在红线之上，但都未能有效摆脱“面值退市”的困局。事实上，2023年，从A股退市的8家上市房企也均是因为“连续20个交易日收盘价低于1元”。

业内认为，短期内，回购和增持可以支持企业稳定股价，解决“燃眉之急”，但这些举措并不足以对抗大势，同时A股正在加速形成常态化退市格局，保壳的难度加大。有分析人士指出，遭遇面值退市的根本还是在于公司本身的投资价值不足，投资者回避风险，争相抛售。

克而瑞研究认为，对上市房企来说，长期的股价能否止跌回升，仍然需要行业基本面的修复；企业也要修复自身的造血功能，恢复企业的正常运营，才能从根本上解决问题。

退市保卫战效果甚微

退市危机压顶之际，上市房企大多曾尝试采取多种措施化解“面退”风险，包括注入控股股东资产、公司回购股份、股东增持等，以期挽救上市公司的市值，摆脱“1元魔咒”。

早在2023年时，世茂股份就曾发布股价提振计划。是年5月初，世茂股份因2022年度内部控制审计报告被出具否定意见，被实施其他风险警示，并在连续8个交易日跌停后又阴跌不止，股价一路走低至1.01元/股，距警戒线仅一步之遥。

此后，世茂股份宣布将使用不低于1亿元（含），不超过2亿元（含）进行公司股份回购，回购股份价格区间不高于1.3元/股；同期，控股股东方面也发布增持计划。截至2024年6月，该公司回购总金额约1.75亿元；控股股东方面累计增持金额约1.69亿元。

据克而瑞统计，上述提振动作曾短期内让世茂股份的股价有了小幅上涨，但2023年全年，该股票的整体跌幅仍达52.54%。直至今年4月中旬，ST世茂股价跌破1元/股的关口，并逐步走向面值退市。

与世茂股份同期面临退市难题的中南建设和迪马股份，在增持或回购之余，还曾释放出引入战投等利好消息。

中南建设在今年2月收盘价初次跌破1元时，曾推出董事及高管的增持计划，并迅速推动公司股价回归至“警戒线”之上；但此后4月，公司股价再次跌至1元/股以下。此时，中南建设对外释放消息称，与太盟投资集团等就债务化解、引进战略投资举行座谈会，刺激公司股价在下一交易日开盘时涨停。

迪马股份也于6月13日时，在其官微发布一篇事关其重整进展的文章，其中提及重庆市方面要求进一步加大对东银集团、迪马股份的帮扶支持力度，全力维护上市公司稳定等。在此消息的刺激下，迪马股份的股价当日走出“地天板”，次日开盘后继续涨停。

可惜的是，这些保壳动作并未能带来持续的效果。尽管中南建设和迪马股份在释放上述利好消息后，股价涨停，但始终未突破1元/股的大关。

资深投行人士王骥跃向第一财经分析，回购和增持等举措短期内会有所效果，但房地产公司资金紧张，可动用的资金本身就不多，回购和增持的力度是很有限的。此外，市场上有如此多回购和增持的案例都未能奏效，也说明这些举措并不能对抗大势。

另有资深市场人士指出，当前许多保壳动作被严监管，过去上市公司除了回购，还可以尝试进行资产重组并购等，但现在监管层会认为这些公司实际上已经不具备相关能力了，这些动作只是为了保壳。

另外，中南建设和迪马股份对外释放引入战投等利好消息后不久，就先后被监管层问询，并收到了江苏证监局的警示函和上交所的监管警示。

金科股份则相对幸运，在2023年5月经历了董监事高管团队和控股股东增持等一系列效果不明显的护盘动作后，又紧接着在2023年6月推进引进国资战投、向法院申请重整等，带动公司股价连番上涨，最高曾达到2.5元/股之上。

今年4月底，金科股份又得到了来自重庆市方面的支持，重庆市要求有关方面进一步加大对金科的帮扶工作力度，全力支持金科重整成功。多措并举进行“保壳”动作之后，金科股份的股价已在较长时间内保持在1元/股以上，摆脱了“面值退市”的风险。

中指研究院企业研究总监刘水认为，置入优质资产+股东增持或回购、引入战略投资者等措施能够在短期内一定程度上提振股东信心，拉抬股价。债务重组方案的推出和有效进展、销售回款增加、业务发展良好等能够有效改善企业经营基本面的措施，才能够有效提升投资人长期信心，增强上市房企业绩增长确定性，从而降低股票退市风险。

退市潮仍将继续

自2023年6月初，“四川一哥”蓝光发展终止上市以来，据克而瑞不完全统计，2023年全年，已有8家A股房企被强制摘牌。

这其中，既包括嘉凯城、美好置业、宋都股份、粤泰股份、中天金融等中小型房企，也有蓝光、泰禾、阳光城等多家曾经的30强房企。2024年至今，算上年初的*ST泛海，至今也有4家上市房企退市。

同策研究院研究总监宋红卫分析称，近年来，房地产市场呈现“阶梯式L型”下行趋势，且当前还没有逆转的迹象，房企销售回款连年收缩，融资也未见好转，同时又面临债务到期的压力，现金流紧张的同时，大部分民营房企又丧失了再投资的能力，也就失去了业绩增长动力，叠加所持资产的不断贬值，上市房企的股价也就持续缩水，直至跌到1元以下，面临退市窘境。

王骥跃向记者表示，房企前几年杠杆率比较高的，在行业调整的时候，高杠杆的问题就反噬了。当资金周转不过来的时候，各种窟窿和问题也就暴露出来了。面值退市是投资者用脚投票，是市场行为。

具体到房地产板块，上述资深市场人士也指出，当前房企账面上的土地大幅贬值，房子卖不出去，销售资金无法回笼，“资产质量不佳，没有业绩增速，没有股息分红，投资者自然不买账”。

多家退市房企也确实在过去的几年里出现巨额亏损。2021-2023年间，中南建设累计亏损超178亿元，迪马股份累计亏损超90亿元；世茂股份则在2022-2023年累计亏损超135亿元。

刘水认为，当前房地产市场调整压力仍存，叠加企业近两年整体缩表，行业风险化解仍在进行中，各大房企业绩的确定性存在隐忧，这些因素都对地产板块表现形成一定程度制约。此外，当前面值退市房企多数存在债务重组进展缓慢、经营质量不佳等问题，投资人对其恢复正常经营能力存在担忧。

有长期关注房地产板块的市场人士向记者分析，当前股市行情较为萎靡，小盘股、低价股都被重创，若股票真的走向退市的结局，股东难免血本无归，所以当股价触及1元左右时，资金就会选择尽快出逃。

据Wind金融终端，截至7月2日，在房地产上市企业中，华夏幸福、*ST金科、华远地产等的股价处于低位，收盘价分别为1.08元、1.21元、1.21元；北辰实业、绿地控股、荣盛发展等的股价稍高，但也处于1.5元/股左右。如果房地产板块不能有效好转，这些股价濒临1元的上市房企，在未来都将面临“面退”的考验。

宋红卫表示，从当前楼市趋势、今年房企到期债务情况以及销售回笼资金的情况来看，部分房企还会面临偿债压力，在这几个方面没有得到实质性好转的前提下，预计将对于企业股价继续形成明显冲击，若股价跌破1元，就会面临面值退市的情况。（郑娜）

编辑/田野