为深入贯彻落实新“国九条”，进一步加强公募基金证券交易费用管理，规范基金管理人证券交易佣金及分配管理，7月1日起，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》）正式实施。《证券日报》记者获悉，不少券商已与公募基金公司重新签署合同，并通过增加补充协议等方式落实相关规定。

国研新经济研究院创始院长朱克力在接受《证券日报》记者采访时表示：“面对公募基金降佣趋势，券商应灵活应对，包括通过提升服务质量、技术创新、业务拓展和深化合作等多种方式，保持竞争优势并满足客户需求。”

回归研究本源

《规定》主要包括四方面核心内容，一是调降基金股票交易佣金费率；二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限；三是全面强化基金管理人、证券公司相关合规内控要求；四是明确基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求。

一直以来，公募基金分仓佣金是券商研究所的重要收入来源，在公募降佣改革持续推进的背景下，随着《规定》的正式落地，券商研究所收入预计有所下滑。同时，券商研究业务的经营生态、业务模式和行业格局也将悄然生变。

具体来看，在交易佣金费率方面，被动股票型基金产品交易佣金费率不得超过万分之2.62，其他类型产品交易佣金费率不得超过万分之5.24。对此，一位券商研究所机构销售人士对记者表示：“公司与合作的公募基金公司的最新合同已经签署完成，7月1日正式开始执行。特别需要注意的是，被动股票型基金也不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务等费用，‘软佣’被明确禁止。除了公募基金客户外，公司也一直在寻求更多的机构客户拓展佣金收入覆盖面，不限于保险公司、保险资管、私募基金机构等客户。”

“行业对于本次改革早有预期，券商研究所正经历转型阵痛期，尤其是对那些销售能力较强而研究能力相对较弱的券商。不过，长期来看，本次降佣将引导券商研究业务回归研究本源。”某上市券商分析人士对记者表示。

展望券商研究行业未来竞争格局，中金公司非银金融及金融科技行业组长、首席分析师姚泽宇表示：“短期来看，将研究业务定位为核心业务的中型特色券商，或在降本增效的同时加强投研份额的争夺；而对于客群多元、业务综合的大型券商而言，其研究兼顾对外输出及对内赋能的职能，或将对研究业务保持战略性投入。长期而言，伴随部分券商对于研究业务定位的调整，以及部分中小型机构的逐步退出，行业集中度将明显提升。”

保持竞争优势

随着竞争格局、盈利模式生变，券商研究业务进入改革深水区，行业也正迈向优胜劣汰、有序竞争的新态势。在聚焦回归研究本源的前提下，探索综合业务收入模式，成为券商研究业务面临的重要课题。

为此，今年以来，多家券商研究所大刀阔斧推进改革，探索多元化收入模式。例如，浙商证券研究所将2024年定为全面改革之年；国金证券研究所表示，致力于建立从总量到行业、从数据支持到产业链调研、从产业链视角研究到全球行业比较研究的全方位研究体系；新上任的华福证券研究所所长任志强也表示，要以产业深度打造卖方业务“长板”，在优势行业进行重点布局，谋求在优势领域具备市场领先的投研服务能力。

在公募费率改革有序推进的背景下，不少研究所依旧持续补充“新鲜血液”，并更加注重人才的支撑和投研能力的提升。中国证券业协会数据显示，截至6月30日，券商分析师人数已增至4953人，相比去年同期增加了734人，相比今年年初增加了317人。可以看出，在降佣趋势下，部分研究所仍在不断吸纳研究人才，以增强自身业务实力、满足市场对高质量研究的需求。

今年以来，业内“明星”分析师的跳槽现象更加频繁，尤其是首席分析师、首席经济学家等高端人才正加速流转，例如，近期，东吴证券研究所原首席宏观分析师陶川加入民生证券，担任首席经济学家；招商证券原分析师赵中平加盟国金证券，担任研究所副所长、可选消费首席分析师。另有一家券商研究所相关人士向记者透露：“公司正在招揽部分头部券商研究所‘明星’分析师加盟，扩充研究所优质人才团队，持续提升投研能力。”

展望未来，券商研究所如何加速改革、拓展更多收入渠道？对此，朱克力表示：“首先，券商研究所应拓展服务范围，除常规的撰写研究报告、举办策略会等，还可以通过提供定制化服务、深度分析、策略咨询、数据服务等方式为客户提供更多价值；其次，扩大客户覆盖面，除公募基金外，研究所还可以向私募基金、保险公司、银行等其他金融机构提供更多针对性服务；另外，研究所也可以与券商其他业务线联动，依托研究优势，助力投行和自营投资业务更好发展。”

竞争加剧的行业格局对券商研究所的各方面能力提出了更高的要求。萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对《证券日报》记者表示：“公募基金佣金的费率和结算模式生变后，未来，券商研究业务格局将逐渐转向专业化、精细化、多元化的发展方向，研究所需要综合提升多方面能力，以在竞争中占据优势地位。例如，应不断提高研究的质量和深度，提高对市场趋势和客户需求的理解和把握能力；同时，优化人才队伍，在降本增效的同时，挖掘真正具有研究能力的人才，利用人工智能、大数据等技术提高研究效率和服务质量；并进一步挖掘国际化市场、ESG等特定主题、特定研究领域等带来的业务增量空间。”

编辑/樊宏伟