“继续维持中国A股增持评级。”高盛首席中国股票策略师刘劲津及其团队在5月29日发布的报告中表示，近期股市出现回调并不令人意外，反而为投资者提供了一个更好的入市机会。

高盛分析称，自5月20日触及年内高点以来，MSCI中国指数和沪深300指数分别回落了4%和2%，引发了投资者对中国股市反弹持久性的质疑。

然而，高盛表示，从经验上看，牛市（或周期中期）回调很常见。“在过去20年里，MSCI中国指数曾23次进入技术性牛市（定义为从底部反弹超20%且中间没有出现10%的回撤），而市场有22次经历了以下的情况——在进入技术性牛市阶段后的约20个交易日内出现至少5%的回撤。”

“更重要的是，在这23次技术性牛市中，有12次市场在回调之后恢复了上涨趋势，并在接下来的3个月平均上涨了31%。”高盛强调道，由于投资者可能需要时间去消化近期的政策消息和市场涨幅，因此短期内离岸市场出现进一步盘整也不足为奇。

高盛认为，政策托底机制的效果已很鲜明。中国政府正在出台一系列支持性政策，为股市提供明显的底部支撑，特别是房地产和地方债领域的政策有助于化解股市尾部风险，提振了市场信心，进而有效提升中国股票的公允价值。

“我们近期接触过的大多数投资者都开始认识并理解到，政府已在住房市场政策上的立场和支持方式发生转变——从刺激住房需求转向供需两旺，从以往主要依靠地方政府转向中央政府拨出资金支持。”高盛总结道。

高盛指出，近期资本市场活动升温，使得投资者对流动性和股票供应的担忧也随之增加。从股票融资规模、股息利差、回购力度等角度来看，投资者对流动性的担忧可能是过度的。部分融资所得也可用于回购，鉴于融资成本仍然较低，股权成本将使股东受益。

“目前，我们维持MSCI中国2024年每股盈利增长8%的预测，低于卖方13%的共识，但根据我们与全球众多投资者的讨论，预测数值可能会与买方共识持平。”高盛称。

“近期出现的回调并没有改变我们对于中国股市的核心观点，如果说有什么改变的话，那就是为投资者提供了一个更好的入市机会。”刘劲津团队总结道，目前中国股市的投资组合价值（多样化收益）不断提升，政府提供下行风险保护（政策托底），资本市场改革带来的上行潜力。

高盛在报告的最后指出，继续维持中国A股的增持评级，预计沪深300指数在2024年12个月内上升空间为14%；同时维持中国股票离岸市场的中性评级，预计MSCI中国指数上涨12%。此外，高盛还预计，港股和A股两个市场的相对回报将更加均衡。

具体到板块配置方面，高盛看好消费服务业、大众市场消费等行业，以及股东回报提升等相关投资主题标的。相反，高盛对竞争激烈、定价压力大、终端需求面临全球保护主义政策风险的行业则持谨慎态度。

编辑/樊宏伟