A股风险警示股票的扩容速度进入峰值。截至5月24日，市场ST和*ST公司数量突破180家。尤其5月以来，被ST或*ST的上市公司数量加速扩容，仅5月6日至5月21日短短16天内，即有54家上市公司被“披星戴帽”——27家由未被实施任何风险警示到被ST、8家由ST调整为*ST、19家由无风险警示一步恶化为*ST。

风险警示加身的背后原因涉及非标年报、财务造假、重大诉讼等多个方面。基本面和流动性的骤变，导致此前布局的机构资金争相出逃，机构专用席位由此成为这些公司“披星戴帽”后，龙虎榜单上的常客。

5月24日，ST爱康股价再度跌停，因股价低于面值被终止上市的风险悬顶。5月初，由于最近连续三个会计年度扣除非经常性损益后净利润均为负值，同时被出具了保留意见与持续经营相关的重大不确定性说明段的审计报告等原因，公司被实施其他风险警示。突发风险引发资金夺路而逃，以至于ST爱康连续无量跌停。

不过ST爱康每天仍有成交。从公司披露的多份龙虎榜来看，机构专用席位非常值得关注。

以5月21日为例，卖出前三名全部都是机构专用席位。而从公司今年一季报披露的股东变动情况来看，南方、华夏等基金均现身公司前十大流通股股东。

ST爱康并非孤例。5月以来，至少已有57家上市公司被实施风险警示（含*ST或ST）。随着新“国九条”明确进一步削减“壳”资源价值，“退市警报”频频拉响吓退多路资金，机构资金就是重要一路。

以基金为例，多家集中“披星戴帽”的公司中，不乏公募基金重仓股。其中ST新潮等公司是部分公募基金产品的前几名重仓股，ST高鸿等公司则被中证1000ETF等机构产品持有。

随着ST公司股价连续重挫，会对持仓基金净值形成拖累。同时，随着相关个股退出指数的成份股序列，挂钩这些指数的基金产品也需要跟随调整。

北京某头部券商自营人士对证券时报记者表示，机构资金择股，核心影响因素就是两点：第一是基本面，第二是流动性。上市公司被风险警示，对这两个方面都是巨大损害，会大幅刺激机构斩仓意愿，进而形成资金踩踏和连续跌停。

从龙虎榜单频现机构席位来看，机构资金撤离意愿强烈。这又可以分为两个方面。

有些机构资金“先知先觉”，在上市公司“披星戴帽”前就主动离场。例如，九芝堂近期因最近一年被出具无法表示意见或否定意见的内部控制审计报告或鉴证报告，当前更名为ST九芝。公司去年多个季度内均有主动权益类基金产品布局，截至今年一季度末的十大流通股东中，机构已只剩下一家。

也有机构资金“后知后觉”，由此“踩坑”。比如，5月6日傲农生物“披星戴帽”，国泰中证畜牧养殖ETF在一季度末成为第五大流通股东，一季度期间刚刚进行增持。不过，*ST傲农正在推进重整运作，公司股票风险警示后并没有经历“多日连杀”。

实际上，此前不少风险警示公司通过实施重大资产重组、债务重组、优质资产注入等运作，后来顺利“摘帽”，也使得早有布局的机构投资者获利。现在超过180家的A股ST大军，会否继续跑出困境成为反转的“金凤凰”呢？

前述券商人士认为，难度已经大幅增加。“上市公司一旦‘披星戴帽’，尤其是被*ST，往往面临着相对较高的退市风险。从近两年看，监管堵住了借壳通道；从未来来看，待2025年1月1日退市新规正式实施后，此类企业的退市风险概率还将进一步加大。”

有公募基金从业人士介绍，随着国内注册制全面推进实施和机构投资者队伍壮大成熟，以公募基金为代表的机构投资者已经形成一套完整的投资决策体系，大量ST股甚至小盘股已逐渐淡出上述机构的投资范围。

该投资人士认为，机构撤离ST股，转向投资基本面扎实、流动性好的优质个股，这一方面会强化机构风控与投研能力，另一方面也有利于A股健康投资生态的构建。

编辑/樊宏伟