进入5月，美股重新回到了正轨，在美联储官员在降息问题上普遍谨慎的情况下，市场仍将近期疲软的美国经济数据视为推动政策宽松的有力信号。

随着风险偏好有所修复，衡量市场波动性的恐慌指数VIX逼近年内低位。未来一周，美国将公布关键通胀数据，或再次影响美联储降息节点的判断，进而引发市场新一轮波动。

美联储降息预期明确了吗（来源：第一财经摄）

通胀预期再添美联储压力

近期美国劳动力市场松动的迹象逐步增多。美国劳工部数据显示，上周美国初请失业金人数意外升至23.1万，创去年8月底以来新高，与此同时，单周2.1万增幅也刷新了今年1月以来的高位。

就在此前一周，美国4月非农就业人口增速降至近半年新低，包括供应管理研究所（ISM）和独立企业联合会（NFIB）在内的情绪调查亦显示劳动力市场的急剧放缓。 

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，近期就业市场表现引发了人们对美国经济健康状况的担忧，“消费者支出的弹性取决于强劲的家庭资产负债表和强劲的劳动力市场。”他进一步分析称，“通常情况下后者开始动摇，我们才能看到经济疲软的显著迹象出现。”

美联储官员的最新表态依然谨慎，这被认为可能降息的条件并不成熟。不少地方联储主席在讲话中强调了对通胀的谨慎及政策决定的耐心，两位鹰派代表——明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和美联储理事鲍曼甚至认为今年不会降息。

物价走向因此将成为关键，美国商务部即将公布4月消费者物价指数（CPI）报告。密歇根大学消费者调查显示，受访者认为未来一年通胀、失业率和利率都可能朝着不利的方向发展。其中一年期通胀预期升至3.5%，五年期通胀预期升至3.1%。咨商会副经济学家巴尔特鲁斯（Will Baltrus）在评论近期美国就业市场时称，自疫情衰退以来，劳动力市场在经历了一段非常强劲的增长期后，开始出现降温迹象。然而，由于雇主仍面临劳动力短缺的情况，未来几个月不太可能出现大量失业。

中长期美债收益率创一周新高，与利率预期关联密切的2年期美债升至4.87%，基准10年期美债临近尾盘站上4.50%关口。根据芝加哥商品交易所Fed Watch Tool的数据，9月降息的概率为50%左右，而全年降息的定价依然不到两次。

施瓦茨对第一财经记者表示，预计下半年经济将逐步放缓，他现在依然倾向于9月是美联储潜在降息的重要参考节点。

波动性可能会加剧？

美股三大指数上周延续强势，道指日线八连阳并再次逼近4万点关口。标普和纳指实现周线三连阳，投资者对降息的希望点燃了风险偏好。根据FactSet的数据，芝商所（Cboe）波动率指数VIX跌破13关口，逼近年内新低。

同时企业财报整体表现依然亮眼。道琼斯市场统计显示，在标普500指数的459家公司中，77%的公司盈利好于市场预期。分析师目前预计，美股第一季度净利润同比增长7.3%，比上月初5.1%大幅改善。

资金流向显示，美国股票基金出现了六周来的首次单周流入。伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据显示，过去一周投资者本周净买入11.4亿美元美股基金，大盘股继续成为资金追逐的焦点，近期以苹果、微软、亚马逊和英伟达为代表的科技巨头再次向历史高位发起冲击。

不过第一财经记者注意到，消费板块弱势或显示了美国家庭面临的挑战，包括麦当劳、Shake Shack、星巴克和肯德基母公司百胜餐饮在内的公司报告称，第一季度销售额增长乏力。

华尔街明星分析师、摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊（Mike Wilson）认为，随着经济发出喜忧参半的信号，投资者应该买进消费必需品等防御性板块。他说：“总的来说，我们可以将消费背景描述为高端稳定和低端疲软之间的分叉。如果企业活动指标进一步放缓，甚至可能会考虑增加一些对公用事业和必需品等防御性板块的敞口。”

嘉信理财在市场展望中写道，从疲软的就业数据以及企业高管评论中的证据来看，消费者正在削减支出，这表明经济最终可能会放缓，但放缓的程度如何？现在说还为时过早，但牛市的情景是，最近的放缓足以将通胀降至美联储的目标，但不足以损害企业盈利。

该机构认为，本周波动性可能会加剧，因为市场将迎来两大通胀和零售销售关键指标。鉴于标普500指数逼近前期高点，如果通胀和消费火爆，市场可能再次迎来恐慌和短线跳水。相反，如果两者符合预期，市场可能小幅上扬和高位震荡。

编辑/樊宏伟