日前，8月份在港股首次IPO的茶百道更新了招股书。而今年以来，蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨纷纷涌向港股，想成为继奈雪的茶之后的“新茶饮第二股”。在品牌纷纷IPO的背后，新茶饮市场竞争几近白热化，留给各家“跑马圈地”的时间不多了。

4家“新茶饮”扎堆IPO

继2021年6月奈雪的茶成功登陆港交所后，今年前两月，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨先后向港交所递交招股说明书，茶百道港股IPO此前证监会备案通过并于近日更新了招股说明书。这意味着，目前有4家“新茶饮”企业拟上市。

先看业绩，根据最新招股书，2023年1—9月，蜜雪冰城营收153.93亿元，净利润24.5亿元；古茗营收55.71亿元，净利10.02亿元；沪上阿姨营收25.35亿元，期内利润3.24亿元。茶百道去年全年营收57.04亿元，净利润为11.51亿元。

客单价方面，蜜雪冰城属于平价区间。公司招股说明书显示，蜜雪冰城核心产品的价格通常为2元至8元。而茶百道、古茗和沪上阿姨则处于中价区间，主要产品价格在10到20元左右，属于新茶饮的腰部价格带，也是新茶饮行业品牌最集中、竞争最激烈的价格带。

门店规模上，截至去年9月，蜜雪冰城拥有超过36000家门店，沪上阿姨拥有7297间门店。截至去年年底，茶百道共有7927家门店，古茗共有9001家门店。

事实上，规模决定了利润总量。在上述4家企业中，蜜雪冰城的3.6万家门店让其在9个月的时间里就赚到了茶百道去年两倍的利润。而在赚钱效率方面，茶百道以20.2%的净利润率，将其余三名竞争对手甩在了身后。

加盟商才是“真客户” 甚至能影响公司业绩

虽然赚钱的多少、利润率的高低有所差别，但是4家“新茶饮”企业却不约而同的采取了同一种经营模式——加盟。从某种意义上来讲，加盟商才是他们“真正的客户”，因为上述4家企业绝大部分收入来自向加盟门店销售商品及设备或提供服务。

以茶百道为例，公司在2023年99.1%的营收来自加盟店业务。而这其中，“特许权使用费及加盟费收入”仅占4.1%，而向加盟店销售货品和设备，包括乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料，以及吸管、杯子等包装材料及门店设备等收入占到了总营收的95%。

在招股书中，古茗就着重强调了旗下加盟商的盈利水平。2021年-2023年，单店GMV从220万元增至250万元，乡镇店也能达到240万元。2023年，古茗加盟商单店经营利润37.6万元，经营利润率达到20.2%，远高于同行业10到15%的平均水平。这也让古茗的加盟商平均开店3.1家。

而蜜雪冰城从2018年开始，为了采取密集开店策略，把原来1公里的保护范围，缩减到500米、200米、100米，以至于后来在合同里已经没有了所谓的“保护范围”。这让它的扩张速度在所有奶茶品牌中更快。

在4家企业中最晚交表的沪上阿姨，也被曝出曾经在IPO前夕突击扩店，这不仅让公司总收入同比增加54.1%，毛利率更是由2022年前9个月的26.3%上升至2023年前9个月的31.2%。为了吸引加盟商的加入，沪上阿姨也持续释放出优惠信号，在今年春节，沪上阿姨针对新加盟商推出了优惠政策，可减免加盟费用6000元至16600元不等。

针对加盟店拉动的业绩，沪上阿姨在招股文件风险一节中坦言，业绩增长与未来门店扩张速度密切相关，“可能无法成功将门店网络扩大至新市场并取得令人满意的门店表现”。沪上阿姨表示，如果不能吸引新及优质加盟商会令公司的门店扩张计划或整体门店表现受阻，从而对公司的增长及经营业绩造成重大不利影响。

已经掌握“财富密码”的新茶饮 面临“不上市就出局”？

通过招股书不难发现，新茶饮们似乎并不缺钱。以沪上阿姨为例，从账面来看，截至2024年1月31日，公司流动资产总额为14.25亿元，其中现金及现金等价物总额4.55亿元，流动资产净额为7.38亿元。

一方面向加盟商出售设备和原料，另一方面掌握着品牌、产品研发和营销，看上去上述新茶饮品牌似乎已经跑通了盈利模式，甚至开新店都不需要企业自己出钱，又为何有志一同的瞄准资本市场呢？

事实上，急于上市的新茶饮企业并不只上述4家，茶颜悦色、霸王茶姬、甜啦啦、新时沏等企业也曾传出有意于美股或港股IPO的消息。

“资本首先更看重的是他们的扩张能力，而并非盈利能力。如果不上市或者密集开店，以目前的竞争态势来说，过几年品牌可能就会被挤出局。”有市场分析人士表示，目前新茶饮行业可以说正处于增量市场的最后竞争态势，各家都想在行业进入存量市场之前，有更大的地盘和更多的机会。

事实上，无论是否采取加盟的方式进行经营，对于新茶饮企业来说，从诞生之初开始一直绕不开的话题，就是如何扩大规模。

在新茶饮赛道近年竞争日益激烈的背景下，随着门店数量变密，价格内卷严重。《2023新茶饮研究报告》预计，全国新茶饮市场2024年至2025年市场规模增速分别为19.7%和12.4%，较此前2018年至2019年26.5%、23.4%的增长率有了明显下降。不仅如此，随着市场的变化，新茶饮的边界也在不断模糊，更多的竞争者出现，甚至已经很火热的咖啡赛道都要在新茶饮市场分一杯羹。

而对于企业来说，进入竞争还不算激烈或者自己所属品牌尚未密集的新城市或下沉市场则是扩张的最好选择。事实上，除了蜜雪冰城，其余3家IPO企业有明显的地域性差别。其中，沪上阿姨是北方新茶饮门店数量最多的企业，而茶百道和古茗则集中于南方市场，古茗更是至今没有进入北方新茶饮门店最多的北京市场。

这似乎都意味着机会。然而跨区域开店非常考验企业的供应链能力。如果企业找第三方合作，不仅存在同品是否能同质的隐忧，在价格内卷的市场中，利润率也很难有起色。如果自建供应链则又是一项重资产、需要长期投入的开支。因此，品牌需要资本市场来有更多融资渠道，以期在行业发展过程中拥有更多周旋余地。

此外，上述品牌均在此前有了多轮融资的情况，前期资本也想要通过品牌上市来提前锁定一部分收益。

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文/北京青年报记者 张鑫
编辑/樊宏伟