5月以来A股市场持续震荡调整，市场成交量能明显萎缩，部分投资者谨慎情绪有所升温。在此背景下，百亿量化私募思勰投资日前公开发声表示，目前A股多个指数整体估值水平不高，量化多头布局时点已悄然而至，该机构后续“拟在A股指数点位较低、多头策略投资价值高时，暂停发行中性类股票绝对收益策略产品”。从量化私募业内对于当前A股的投资展望来看，多家头部量化私募均表示，经过市场新一轮调整后，整体看好A股在中长期贝塔上的表现。而在今年前4个多月主流量化策略显示出较强优势的背景下，受访私募普遍认为，当前或正是量化指增产品配置的较好时点。

市场下行风险料有限

蒙玺投资总经理李骧表示，今年以来国内经济得到显著恢复，在流动性偏宽松以及去年较低基数的前提下，今年全年经济增速预计将会表现为“较高水平”。就A股市场而言，2022年A股已经出现一波较大回调，今年A股市场大幅调整的可能性较低，上证指数在3000点一线预计将有较强支撑。

思勰投资相关负责人在接受采访时称，目前国内政策面定调积极，稳增长政策协同发力，推动经济复苏；在基本面上，主要经济指标支持市场修复。从市场估值的定量分析角度来看，主要股指明显处于历史较低位置，安全性较高。截至目前，中证500指数处于近十年30%左右分位，相较于本轮市场长周期调整前的最高点（2021年9月创出）已有约25%的空间。从“指数贝塔”的角度，该机构看好A股中长线投资价值。

稳博投资创始合伙人郑耀强调，当前A股主要宽基指数的估值均处于历史低位，且国内经济基本面整体处于持续复苏的状态，该机构认为当前主要指数本身具备很好的向上弹性。从估值角度来看，A股的投资性价比持续上升，各类投资者在指数性价比高的时点采取合适的方式“进场”，会是相对稳健的投资方式。

指增策略仍凸显“性价比”

从策略应对和配置角度来看，目前不少受访的头部量化私募管理人认为，虽然今年A股在低位企稳之后仍有所起伏，但“量化指增策略”的配置价值仍在凸显。

作为今年在量化业内投资业绩持续领先的一家新锐百亿量化私募，宽德投资相关负责人表示，考虑到当前相对较低的市场估值，指增类产品的配置仍有很大“价值释放空间”。尽管当前A股市场所处的宏观环境相对复杂，但从长期来看，具有持续稳定超额收益的指数增强产品，下行风险将更有限。在此之中，优秀管理人的指增类产品超额收益相对具有复利属性，将对投资收益结果起主导作用。该机构建议，投资可以“以目前体量最大、竞争最为充分的中证500指增产品为参考，选择那些发展稳健、产品长期表现稳定的管理人，以及各类指增量化多头产品，以获得在较低市场估值下的长期收益机会”。

此外，李骧指出，经过2022年全年的震荡调整，2023年指数的潜在向下空间大概率有限，当前量化指增策略本身在市场贝塔上面对的风险将更低。就目前市场主流指增策略来看，主流量化管理人仍然能够稳定战胜对标指数，为投资者产生显著的阿尔法收益。在这样的背景下，尽管近期市场个股赚钱效应有所下降，量化指增仍然值得投资者积极关注。

关注策略运行挑战

来自国内某头部券商托管方的最新数据显示，在今年以来A股市场个股分化持续加剧的背景下，主流量化私募管理人的超额收益“离散度”也在拉大。截至5月12日，该机构监测的40多家一线量化私募中证500指增产品，年内超额收益的“首尾差”已超过15个百分点。

宽德投资相关负责人认为，今年A股市场在成交量、个股分化等方面，有利因素多于不利因素。当下，量化管理人更需要关注在波动和分化中挖掘优质股票，这将充分考验管理人的投研能力，以及如何在同业竞争中保持相对优势。

郑耀表示，超额收益的“衰减”是近两年被业内经常讨论的话题。对于量化管理人来说，首要还是做好投资策略的丰富和完善，寻找更多超额收益来源，提高策略本身的准确性和超额收益能力。此外，除了来自市场风格不断变化的挑战，“把控好产品募资的节奏和时点”也是管理人的“必修课”。

对于复杂市场环境下量化超额收益来源的挑战，李骧指出，当前量化行业超额收益来源正趋于多元化。成熟的管理人除了依靠从交易中获利的量价数据，也可以通过基本面数据、另类数据等方面挖掘“深层次的阿尔法”。在此之中，另类数据等投资因子“采集门槛”较高，更为有效，相对能够更好实现“低波动下的稳健回报”。

编辑/范辉