今年7月份前后，碧桂园、建发国际、旭辉等多家规模房企先后完成配股融资，这笔资金帮助它们挺过了一段难熬的日子。此后数月，行业依旧在底部筑底徘徊，类似的新动态再没有出现。

局面在4个月后被打破。

11月中旬，为稳定经营、保证民营房企合理融资需求，“第二支箭”、“金融16条”、预售资金保函置换新规等相继出台，连续的松绑为行业注入强心剂，也为企业带来了生机。

政策影响下，房地产行业中的民营企业融资出现明显解冻信号，除申报发行中期票据外，部分企业将配股融资也提上了日程，如碧桂园、雅居乐、中原建业等。这些动作被业内认为是“拐点”，天风地产韩笑团队于近期的一则研报中指出，在近日中央高频的政策驱动下，供给侧融资渠道有望继续改善，助推行业基本面企稳回升。

溢价配股

中原建业是近期宣布拟配发新股融资的第三家企业。

11月18日盘后，该公司分别与12名个人投资者订立协议，后者以认购价0.80港元/股的价格共认购3.4314亿股股份，所得款项净额约2.74亿港元，相关资金拟用作集团代建业务发展以及一般营运资金。

这是中原建业上市以来首次配发新股，3.4314亿股股份相当于截至公告日公司现有已发行股本的10.43%左右，占经配发及发行认购股份扩大后已发行股本的9.45%。倘若发行完成，大股东胡葆森透过恩辉投资所持有的股权比例将从62.79%稀释至56.86%。

与常见的折价配股不同，低迷行情下，中原建业的投资者选择了溢价“买入”。从公告内容来看，0.8港元的认购价相较于该公司认购协议日期（11月18日）每股0.62港元的收盘价溢价约29%，相较于认购协议日期前最后五个连续交易日平均收市价每股0.622港元溢价约28.6%。

一位行业分析师告诉《国际金融报》记者，按照相关规定，上市公司进行配股融资时认购价一般“不低于最近xx日价格的百分之多少”，故而多为折价配股。谈及中原建业的溢价配股，其猜测溢价发行可能是公司或投资人有其他诉求，“作为正常的投资人肯定是希望价格越低越好”。

协纵策略管理集团联合创始人黄立冲亦在采访中表示，溢价配发新股较为少见，这种情况相当于投资人主动买入，“有时候股价跌得比较低，很难在二级市场短期内以同样的价格大量成交，这种时候可能有买家看好，且作为一家上市不足两年的企业，若配股价太低亦有损公司颜面”。

有声音认为，投资者溢价认购的一个重要原因是对代建赛道的看好。按海通证券曾发布的一则研报来看，“十四五”期间代建业务的市场容量或将达到2000亿元左右。庞大的市场吸引了各方人士的关注，今年以来，包括建发房产等多家开发商入局轻资产代建，而中原建业、绿城管理等已上市的代建公司自然成了风口上的“香饽饽”。

另一方面，受房地产行业整体下行等因素影响，风口上的代建企业亦备受估值回调的困扰。2021年5月上市至今，中原建业的股价已从发行价3港元跌成仙股，截至11月25日收盘价仅为0.55港元，动态市盈率亦降至3.79倍，估值被打入底部。

利好再兑现

或许是赛道广泛的发展前景叠加位于底部的估值打动了投资者，进而推动公司溢价配发新股。只是，这一配售事项似乎并未得到资本市场认可。

相关消息传出后，中原建业股价继续走低，11月18日至25日的区间涨幅为-11.29%。黄立冲直言，倘若认购方为完全独立的第三方投资者，那么当股价下跌过急时，认购方的购买意愿可能会大幅降低。不过他亦表示，在目前的情况下很难辨别到底哪些是真正的投资人，哪些是大股东的安排，如果还可以退出的交易投资者有退出风险。

事实上，有着同样境遇的不止是中原建业。11月16日早间，雅居乐公告称拟以“先旧后新”的方式配售2.95亿股股份，配售价为每股2.68港元，相较于11月15日的收盘价每股3.26港元折让约17.8%，预估所得款项净额约7.83亿港元，相关资金将用作现有债项再融资及一般企业用途。

当日收盘，雅居乐股价跌幅达到23.31%，报收2.5港元，截至25日的五个交易日区间跌幅为20.25%。而在此之前，公司股价曾连续上涨，11月1日至15日的十一个交易日间，其共录得8根阳线，股价从1.49港元最高涨至3.88港元，区间涨幅达到118.79%。

再往前看，11月15日早间，碧桂园宣布启动年内第二轮配股，拟以每股2.68港元的价格配售14.63亿股股份，预计所得款项净额约38.72亿港元，相关资金亦将用作现有境外债务再融资及一般营运资金。

彼时，碧桂园与雅居乐的配股被认为是支持民营房企融资的“第三支箭”落地。

2018年，针对部分民营企业融资困难问题，人民银行会同有关部门从信贷、债券、股权三个融资渠道采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓展融资，其中民营企业债券融资支持为“第二支箭”，股权融资支持为“第三支箭”。

在中指研究院企业事业部研究负责人刘水看来，未来支持民营房企融资会是“贷款、债券、股权”，“三支箭”政策组合，促进民营企业融资恢复，更有效支持民营企业发展。

去年以来，出险房企的名单不断拉长，雅居乐、碧桂园算得上是此轮行业出清中的优等生。过去一段时间，为了避免债务违约，雅居乐出售资产、裁减开支；碧桂园亦通过提前赎回美元债、回购债券等方式向行业传递信心。

它们的努力最终也获得了认可。11月初，市场有消息称，交易商协会、房地产业协会联合中债增进公司，召集21家民营房企召开座谈会，介绍中债增进公司增信支持民营房企发债融资工作相关进展，这其中就包括碧桂园和雅居乐。

而在此之前，碧桂园就已经在中债增进公司的全额担保下发行了一笔规模15亿元的中期票据，最终发债票面利率仅为3.2%。今年以来，碧桂园已经在监管支持下先后发行了数十亿元票据。

连续的利好也推动了该公司的股价上涨。11月1日至今，碧桂园股价实现翻番，期间最高为3.48港元，区间涨幅高达206.93%。

编辑/张郁唯