当地时间7月4日，马来西亚衍生品交易所(Bursa Malaysia Derivatives Exchange)9月交割的基准棕榈油合约收跌7.65%，报4348令吉/吨，为连续第二个交易日下跌。6月，马来西亚棕榈油价格一度从6632令吉/吨的高点下跌22%至4922令吉/吨。

7月1日，全球最大棕榈油生产国印尼表示，该国正在考虑提高棕榈油出口配额，并考虑在混合燃料中增加生物柴油的含量，以减少国内高库存。

孟买植物油经纪商Sunvin Group研究主管巴加尼（Anilkumar Bagani）表示，印尼棕榈油出口增加对其他棕榈油产地尤其是马来西亚来说是一件不利的事情，市场正在对此做出反应。

印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国，该国棕榈油政策的持续变动扰动棕榈油市场。近一个月以来，国际棕榈油价格持续走低。

“这主要是缘于其产地基本面。”银河期货油脂油料分析师刘博闻对21世纪经济报道记者称，印尼的高库存胀库的压力迫使该国在短期之内放宽出口政策，因此国际端棕榈油的供应从紧张转变成宽松，棕榈油的供给格局发生变化，叠加美联储加息以及宏观向下的预期，棕榈油价格不断下跌，达到历史月内最大跌幅。

印尼棕榈油政策频繁变动

印尼棕榈油政策又有新动态。印尼于7月1日提出提高棕榈油出口配额，允许在国内销售棕榈油的企业出口其国内销量的7倍。截至7月4日，印尼商务部已签发总计240万吨棕榈油产品的出口许可证。

此前，棕榈油出口配额比例为1：5。举例来说，如果一个生产商能以每升14000印尼盾的价格销售1000吨散装食用油，那么可以出口5000吨。

宝城期货农产品研究员毕慧对记者称，出口系数的提高，反映出印尼棕榈油库存压力问题已经达到刻不容缓的地步。印尼政府正在通过鼓励出口和提高国内消费双重驱动缓解庞大的库存压力，如果后续出口仍未见明显改善，不排除印尼政府后续全部放开出口、放弃DMO（国内市场义务）政策的可能性。

除了出口配额调整，印尼海洋事务与投资部协调部长潘贾坦(Luhut Pandjaitan)声称，印尼政府将实施一项计划，考虑将生物柴油的强制性混合比例从目前的30%提高到35%或40%。此计划是否实施将根据棕榈油供应和价格情况而定。

据CGS-CIMB Research分析师Ivy Ng Lee Fang和Nagulan Ravi发布的一份报告，如果提高生物柴油混合比例的计划得以实施，且新的要求适用于所有行业，那么印尼用于生物柴油的棕榈油使用量可能增加150万吨-160万吨。“这对粗棕榈油(CPO)价格是利好消息，因为用于生物柴油的棕榈油使用量的增加将提振棕榈油需求。不过，鉴于印尼实施更高的生物柴油规定需要时间，此举不太可能显著改变印尼目前棕榈油供应过剩的局面。”

远水解不了近渴。刘博闻指出，印尼本次调整DMO以及B35（生物柴油的强制性混合比例达35%）的政策，都意在解决国内胀库的现状，后续预计整体的出口政策依旧会偏宽松。即使将B35投入使用，也是后期利好棕榈油，短期每个月增加10万吨左右的消费量并不能解决当前印尼的库存矛盾。

毕慧则指出，如果印尼在年内能够实现B40（生物柴油的强制性混合比例达40%）的掺混目标，届时棕榈油年需求有望增加300万吨，折合月度增量25万吨，这将对处于胀库状态的棕榈油库存起到边际去化作用。

自今年1月以来，印尼围绕棕榈油陆续采取了价格补贴、出口许可证、国内市场义务（DMO）、国内价格义务（DPO）等一系列举措。在1月和3月，印尼实施的DMO政策分别要求出口商将20%、30%的计划出口量供应国内市场。4月28日，为遏制国内食用油价格飙升，印尼暂停了棕榈油及部分衍生产品的出口。5月，棕榈油价格暴涨。随着印尼棕榈油库存激增，5月23日，印尼在棕榈油禁令维持三周后恢复出口。根据印尼贸易部23日发布的规定，满足国内市场义务（DMO）的企业能够获得出口许可，许可证有效期为6个月。印尼首席经济部长Airlangga Hartarto表示，印尼计划根据DMO规定为国内保障1000万吨的食用油供应量。此次实施的DMO政策与今年第一季度采取的措施有所差异。

虽然印尼棕榈油政策持续变动，但政策意图均围绕稳定国内食用油价格以及在国内食用油供应和出口之间寻求平衡。

刘博闻称，印尼今年以来出口限制政策不断调整，其目的也是为了掌握棕榈油市场的话语权，意图进行持续的高位卖货，创造更多外汇，但是结果却背道而驰。

新湖期货油脂油料分析师陈燕杰指出，印尼政府的最终目的是实现持续低价的散装食用油供给，以满足国内广大低收入群体需求。但前期政策存在设计缺陷、执行不力等因素，政策效果未能有效实现，导致政策频繁调整。目前，印尼新的贸易部长上任，满足国内需求仍是要务，除非印尼本土散装食用油价格下跌至14000印尼币/升，不然印尼棕榈油出口限制政策（DMO）很难取消。

棕榈油价或呈整体弱势下行格局

今年，棕榈油主产地的产量在缓慢恢复，马来西亚的棕榈油库存一直维持在低位。印尼因为出口政策的原因出口量位于低位，且5月因出口禁令，棕榈油出口量达到历史的最低水平。同时，叠加国内产量恢复较好，从而造成了当前胀库的情况。

展望后市，刘博闻称，随着油脂的价格下跌，国际FOB豆棕价差不断恢复，棕榈油的性价比不断显现，预计后续随着印尼不断开放出口棕榈油，消费或会转好。未来，在印尼有效去库存后对棕榈油价格会形成明显支撑。不过，在国际宏观大背景下，油脂很难出现趋势性上涨行情，或会维持宽幅震荡偏弱的走势。

陈燕杰告诉记者，基本面看，印尼棕榈油逐渐恢复出口仍是最大利空。她解释，6月印尼签发的棕榈油出口许可证数量相比正常出口量仍偏低，库存压力有增无减。当前，印尼棕榈油全产业链已陷入胀库局面，加速出口势在必行。此外，近期，美联储强加息所导致的系统性风险对油脂的影响依旧存在。关注美联储7月议息会议前美国重要数据的变化，美联储7月加息75个基点的概率依旧很高，加息因素对大宗商品价格冲击不减。从印尼棕榈油生产成本角度，中期国际棕榈油继续深跌空间或受限，后期，关注印尼棕榈油出口税相关政策是否有变化，以及出口许可证签发情况。

“未来2个月，印尼和马来西亚两国的库存变化仍将是市场关注的焦点。”毕慧指出，印尼加速出口计划和刺激国内消费的效果将逐渐显现，但印尼库存压力逐渐缓解的同时，需要密切关注马来西亚棕榈油库存的累积风险，整体来看棕榈油的库存压力依然较大，仍将是国际棕榈油期价的重要压制力量。此外，美联储加息，宏观风险仍在释放，国际原油期价高位动荡加剧，也将对油脂市场带来额外压力，棕榈油价格整体弱势下行的格局很难改变。

毕慧补充道，俄乌局势尚未缓解，全球粮食危机隐忧仍在，欧美生物燃料需求的变化仍是扰动棕榈油价格变化的重要变量。国际原油期价的高位波动仍将继续支撑棕榈油制生物柴油的需求预期，从而制约棕榈油期价调整的深度。

中国棕榈油市场或具一定抗跌性

值得注意的是，中国是全球主要的植物油进口国。近期，受疫情和全球植物油价格高企削弱需求的影响，中国对棕榈油等主要食用油进口步伐放缓。后续，中国油脂市场表现如何？

毕慧指出，短期油脂市场的交易逻辑集中在供应端和国际市场的传导。供应端来看，葵花籽油出口初现曙光，印尼和马来西亚棕榈油的供应压力持续增加，油菜籽和棕榈油产量的恢复性增长预期渐强，原油价格波动，各主产国生物燃料政策的变动，主消国进口变化，这都将成为扰动油脂价格的因素。短期内，受美豆油、马棕油、加拿大油菜籽高位持续大幅回落、原油期价高位波动加剧的联动影响，中国国内菜籽油、棕榈油、豆油三大油脂联动下跌。

截至6月28日，中国主要港口棕榈油库存处于历史低位24万吨。毕慧称，随着进口棕榈油成本的下降，后期到港量增加对国内棕榈油市场供给进行补充，供应边际改善，库存修复节奏需要关注。在供应预期主导下，基本面转弱预期仍在，国内基差从此前高位大幅回落。短期国际市场宏观压力增加，美联储加息，原油期价高位大幅回撤，国际油脂价格持续调整对国内市场构成明显压力，调整行情仍在持续。国内棕榈油期价跟随国际市场调整的同时，受到低库存的支撑，整体表现仍将较外盘表现出一定的抗跌性。

编辑/樊宏伟