在央行逆回购操作量“三级跳”护航之下，本周万亿规模资金到期“洪峰”得以平稳渡过。11月5日，央行以利率招标方式开展1000亿元逆回购，操作规模较此前一日翻番。从100亿元到500亿元，再从500亿元至1000亿元——自11月3日起，3天之内，央行公开市场操作力度层层加码。

在本周有万亿规模逆回购到期的背景下，央行资金投放力度明显加大。数据显示，自11月3日起的3天内，央行累计向市场投放流动性2000亿元。一周以来，在央行持续发力之下，市场资金面相对宽松，货币市场利率连续运行在央行操作利率下方。

业内人士认为，近期央行逆回购连续加量，是其精准操作、保持流动性合理充裕的充分体现。预计后续央行仍将根据流动性形势变化，运用多种货币政策工具组合，搭配好“逆回购+MLF”的数量，并通过结构性货币政策工具，鼓励和引导金融机构加大对实体经济的支持力度。

央行呵护资金面态度明显

通常来看，由于月末财政集中支出，且月初金融机构流动性需求不多，央行形成了于每月月初实施每日100亿元逆回购的操作惯例。

为何本月央行打破常规、逆回购连续加量？专家表示，由于本月逆回购和MLF到期量大，因而央行灵活加大资金投放，表明其呵护资金面态度明显。

Wind数据显示，本周每个交易日均有2000亿元逆回购到期，周内合计到期规模达万亿元。同时，本月还有1万亿元MLF到期，为今年以来最高值。

“央行正在通过公开市场操作微调，保持市场流动性合理充裕，避免市场利率超预期上行。”东方金诚首席宏观分析师王青说。

王青表示，当前，宏观经济下行压力有所加大，央行适时增加逆回购投放，不仅有助于引导市场利率围绕政策利率平稳运行，而且能够稳定市场预期，为四季度稳增长创造有利的货币金融环境。

年底流动性无虞

临近年末，影响流动性的因素逐步增多：11月和12月，分别将有1万亿元和9500亿元巨量MLF到期。而且，伴随着央行近期加大逆回购操作规模，不同时点的到期量也会增加。此外，11月，新增地方政府专项债发行量多达约9000亿元，创下今年以来最高。

针对年底前各类因素可能导致的流动性波动，专家表示，央行将灵活采取多种货币政策工具予以对冲，确保市场流动性处于合理充裕状态。

中国民生银行首席研究员温彬表示，目前，市场流动性总体充裕，政策利率、货币市场和债券市场利率水平适宜。预计央行会运用多种货币政策工具组合，搭配好“逆回购+MLF”的数量，保持市场流动性合理充裕，并通过结构性货币政策工具，鼓励和引导金融机构加大对实体经济的支持力度，维护好安全稳定的货币金融环境。

“央行可采取多种政策工具予以对冲，包括阶段性加大逆回购操作规模，加量续做MLF，以及实施降准等，不会对市场资金面带来太大扰动。”王青表示，具体政策工具选择将取决于宏观经济金融运行态势以及央行货币政策取向。此外，由于年底前财政支出会大幅增加，财政资金的净投放也会在一定程度上缓解市场资金面压力。

对于此前市场预期较强的降准，业内人士认为，短期内实施降准为小概率事件。“现行的货币政策总体还是通过结构性货币政策工具，继续降低实体经济的融资成本。同时，通过对流动性的精准调控，维护总体利率水平相对稳定。”北京大学光华管理学院副教授颜色表示，考虑到当前面临的内外部不均衡问题及通胀压力，降准、降息等总量宽松政策短期内大概率不会落地。

王青表示，若单纯从流动性管理角度出发，年底前阶段性加大逆回购操作规模，以及适度加量续做MLF，即可应对各类流动性扰动。若在兼顾流动性管理的同时，着眼释放温和稳增长信号，推动信贷、社融增速较快回升，并引导实体经济融资成本下行，年底前央行也可能再次实施降准。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟