又见保险公司大手笔增持银行。5月26日，中国人寿公告，拟以约8.81元/股认购约19.83亿股广发银行拟增发的股份，总对价不超过174.75亿元。

本次交易后，中国人寿持有广发银行增资扩股后的43.686%股份，持股比例保持不变。

广发银行募资400亿

今年4月6日，广发银行在北交所发布增资公告，拟向社会募资不超过400亿元，用于补充核心一级资本金。据计划，广发银行拟发行不超过47亿股，增资价格不低于8.8元/股。截至2020年12月31日，该行经审计的归属于普通股股东的每股净资产为8.8元/股。

根据增资方案，广发银行原股东有权优先按持股比例参与，拟认购的规模不低于最终募集资金规模的50%，且增资价格与新投资方一致。增资完成后，广发银行原股东持股比例合计不低于增发后总股本的80%，新股东持股比例合计不超过增发后总股本的20%。

此次中国人寿公告的增资价格为每股8.81元，意味着新旧投资者都将以这个价格进行交易，在去年末每股净资产上增加1分钱。

中国人寿自2016年入主广发银行后，将内部战略协同放在重要位置。对于中国人寿而言，溢价参与这笔定增，几乎是必然的选择。本次交易后，中国人寿持有广发银行增资扩股后的43.686%股份，持股比例保持不变。

年报显示，2020年末，广发银行法人股东共454户，自然人股东1286户，共持有该行股份196.87亿股。

中国人寿的投资布局

2016年，中国人寿以6.39元/股，从花旗集团和IBM Credit手中收购36.48亿股广发银行，以233.12亿元的总对价，成为广发银行的单一大股东，持股比例43.686%。

本次交易，国寿再拿出174亿参与增资，保住单一大股东的位置。如果不算近年分红所得，国寿在广发银行上的投入超过400亿。

保险系银行在国内并不多，以广发银行和平安银行为代表。如今平安银行不仅是平安集团重要的利源，还是集团面向个人提供金融服务的账户提供者，对集团战略推进意义重大。

国寿重注广发银行，所图几何？广发银行之于国寿，扮演着什么角色？

中国人寿在5月26日公告中表示，通过参与本次增资，国寿将继续保持对广发银行的现有持股比例，以及在广发银行董事会和管理层的重大影响力。本次交易有利于进一步深化双方战略合作关系，提升公司综合竞争实力，拓展业务发展空间。

中国人寿作为国内大型金融保险企业，业务范围涵盖保险、资产管理、另类投资、海外业务、电子商务等多个领域。2016年收获银行牌照，是中国人寿综合金融迈出的重要一步。

国寿入主广发后，集团各成员单位与广发银行在客户覆盖、渠道整合、资本补充、综合金融服务等方面实施战略互补，形成保险、投资、银行板块深度“保银协同”。

业务协同背后，也伴随着组织结构、人事上的变阵。2016年，中国人寿董事长杨明生就任广发银行董事长，同时聘任中国人寿副总裁刘家德为行长、聘任国寿资产副总裁尹矣为副行长。入主广发银行的头一年，该行组织架构也进行了调整，一些二级部门变成了一级部门，结构更加扁平化；相似职能的部门进行了整合，便于统一集中管理。伴随着银行架构调整，广发银行从高管到中层岗位也进行了调整。

随后5年中，国寿累计向广发银行派驻了三任行长，分别是国寿副总裁刘家德、尹兆君，和今年1月份上任的王凯。对此，有业内人士认为，从银行角度而言，频繁更换管理层会对管理思路及银行队伍的组建产生一定负面影响，但这种更换如能与市场形势快速变化相适应，也可能是一件好事。

2021年是中国人寿入主广发银行的第5年，事实证明，广发银行在国寿入主后效益提升明显。广发银行总资产在过去4年平均复合增速为13.46%。截至2020年末，广发银行总存款达1.83万亿元、总贷款1.80万亿元，分别比2016年6月末增长71.6%和99.7%；总存款、总贷款近4年平均复合增速分别为19.24%、17.77%。在盈利方面，广发银行拨备前利润在2017年至2019年平均复合增速为32.64%，在A股上市股份制银行中领先。

2020年末，广发银行资产规模首次突破3万亿大关，同比增长15.2%，在股份制银行中排名第9。

广发银行对于中国人寿的意义，在未来可能放大。跨境理财通即将在大湾区试点，广发银行在大湾区财富管理上的地缘优势，对中国人寿无论在资产端还是负债端都能贡献价值。

广发银行是唯一一家在粤港澳大湾区“9+2”城市实现机构全覆盖的全国性股份制银行，在北京、上海、广东等全国25个省（直辖市、自治区）和香港、澳门特别行政区设立46家直属分行、882家营业机构。

数据显示，广发银行拥有超过36万对公客户、4800万个人客户、9000多万信用卡客户和5100万移动金融客户，基础客户有一半在大湾区内。

银行股低估值引发资金涌入

在广发银行增资的同期，华夏银行也在寻求200亿元增资，价格同样要求不得低于每股净资产14.34元。该价格与公告当日华夏银行收盘价相比溢价126％，成为A股溢价定增之最。

这也是银行定增面临的尴尬：二级市场上，破净的银行股不在少数，如果要投资银行股，便宜的选项似乎有很多；然而，由于银行股东多为国资背景，在国企增发不得低于每股净资产的要求下，银行股常常要溢价定增。

投资者为何不在二级市场上选便宜的公司，反而要舍近求远，舍低求高？以接近净资产的价格对一家全国性股份制银行增资，是不是一笔划算的交易？

对于上述问题，市场有着特殊的回答方式。事实上，A股银行溢价定增并不少见。据统计，2016年5月以来，合计有12家A股上市银行完成定增，其中7家为溢价发行。

银行股价整体被低估，是资金不计短期得失涌向银行股的一个重要原因。万得数据显示，38家A股上市银行平均市盈率6.7倍，平均市净率0.9倍。全部A股平均市盈率为23.4倍，银行业与全部A股的估值比价为0.28，也就是说，银行业仅处于A股估值四分之一位置。

今年以来，不少银行发布稳定股价的措施，如邮储银行拟用自有资金增持不少于5000万元邮储银行股份，西安银行5%以上股东及实际控制人的一致行动人拟增持超8993万元；浙商银行年初也公告，股价下跌触发稳定股价措施启动条件。

文/证券时报记者 潘玉蓉

编辑/范辉