2023年，蓝盾转债、搜特转债相继被摘牌，打破了A股市场30余年间未有可转债强制退市的局面。如今，鸿达转债也将跟随ST鸿达一同退市，并将在3月18日被交易所摘牌。

随着退市制度不断完善，A股上市公司退市跑出加速度，绩差公司发行的可转债面临的退市风险也在增加。2023年，A股强制退市公司数量达43家，刷新历史纪录。

多位分析人士向证券时报记者表示，投资者应该充分了解上市公司的基本面和风险控制能力，提高自身的投资能力和风险识别能力，同时了解相关的法律法规和投资知识，提高自身的风险防范意识。此外，监管层应该严控可转债发行主体门槛和严审可转债再融资用途，保障可转债市场稳定健康发展。

股债“双退”

3月18日，ST鸿达发布公告称，公司收到深交所下发的《关于鸿达兴业股份有限公司股票及可转换公司债券终止上市的决定》，深交所决定公司股票和可转换公司债券终止上市。公司股票和可转债在被终止上市后，将转入全国股转公司代为管理的退市板块挂牌转让。

公司在2023年12月21日至2024年1月18日期间，通过深交所交易系统连续二十个交易日的每日股票收盘价均低于1元，触及《股票上市规则》相关规定的股票终止上市情形。公司股票因触及交易类强制退市情形被深交所作出终止上市决定，股票及可转换公司债券不进入退市整理期。

公开资料显示，ST鸿达前身为“江苏琼花”，是首批上市的中小板股票之一。公司主营产品及服务包括土壤调理剂、环保脱硫剂等环保产品，提供土壤治理、脱硫脱硝等环境修复工程服务；PVC、PVC塑料建筑模板、PVC医药包装材料、PVC生态屋等PVC新材料；稀土热稳定剂、稀土催化剂等稀土新材料；提供塑料等大宗工业原材料现货B2B电子交易、综合物流服务、供应链管理及技术支持等服务。

2023年前三季度，公司归属母公司股东的净利润亏损8.14亿元，与此同时，公司多个重要子公司被申请破产重整或破产清算。此外，公司及实际控制人因涉嫌信息披露违法违规，被中国证券监督管理委员会立案调查。

新世纪评级曾在2023年6月28日将公司信用级别调整为CC级，评级展望为负面，债项评级为CC级。在近期ST鸿达股价持续跌破面值之际，新世纪评级发布消息称，将持续关注公司股票被终止上市风险及可转债回售违约风险，并对公司及其发行的“鸿达转债”的信用质量进行跟踪。

信用风险高悬

ST鸿达曾在2019年12月16日公开发行了2426.78万张可转债，截至2023年12月31日，鸿达转债剩余可转债金额为3.37亿元。鸿达转债起息日为2019年12月16日，到期日为2025年12月16日，其回售期始于2023年12月16日，最快将于今年1月末触发回售机制。

今年以来，鸿达转债持续暴跌，从年初最高98.2元最低跌至30.5元。截至最后交易日1月18日，鸿达转债收报42.12元。

可转债作为可以转换为股票的债券，最大风险在于公司违约。为了保护投资者利益，可转债募集资金说明书都会对可转债回售进行明确，在市场低迷之际，给予投资者以本金加利息的价格，将可转债回售给发行人。

一般而言，在可转债最后两个计息年度，如果发行人公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

然而，ST鸿达的一系列公告，让持有鸿达转债的投资者倍感压力。据公司公告，鸿达转债若触发有条件回售条款，投资者提出回售要求，公司因资金紧张，截至2023年12月31日，公司可用资金余额23.07万元，存在可转换公司债券回售违约的风险。同时，公司多个子公司被申请破产重整，有的停产检修已超三个月，经营风险与日俱增。

华福证券曾提示投资者，尽管当前转债价格对应着不低的持有收益率，但投资者不能忽视鸿达转债潜在的信用风险。回顾ST鸿达近几年的经营状况：筹资活动方面，受控股股东债务违约影响，各金融机构陆续对公司进行了抽贷、缩贷；并且由于部分借款违约，公司当前已无法新增金融机构贷款额度。鉴于公司潜在的信用风险，还需谨慎看待鸿达转债当前所对应的回售博弈机会。

“回售制度虽然是保护投资者的非常好的制度，但在风险面前，任何保护都有限度。”金时资管基金经理柯聪彬表示。

推动转债市场健康发展

可转债兼有债权和股权双重特征，由于存在自主选择空间，投资方和发行方均具有潜在获利可能。可转债常见的退出方式包括被强制退市、提前赎回、回售和到期兑付四种情况，从目前情况看，提前赎回仍是可转债退出的主要方式，但随着近年来正股市场持续走弱，到期兑付的案例也在增多，被强制退市的情形整体较少。

2023年，蓝盾转债和搜特转债先后被强制退市，打破了我国可转债30多年的历史中无被强制退市的纪录。如今，鸿达转债提前锁定退市，对投资者而言，可能将有更好的警示作用。

近几年来，沪深交易所无论在发行制度还是交易规则上都发布了多项实施细则去规范可转债市场。比如设置涨跌幅限制，防止可转债过度炒作来增加异常交易行为类型，强化信息披露，触发条款的及时回应。在可转债规则进一步细分的过程中，强化对投资者的信息披露，优化上市公司投融资结构，严控可转债发行主体门槛和严审可转债再融资用途这些都是能够保障可转债市场稳定发展的方向。

“目前市场上的转债在发行时，上市公司本身是要符合证监会对发行人的基本面要求来被核准发行可转债进行再融资，以确保其信用状况不会违约。”优美利投资总经理贺金龙表示，在转债发行后，需要投资者从专业审慎的角度出发去定期跟踪其基本面状况，并且专业投资者更应以组合思维和策略思维的角度出发去进行投资决策。

柯聪彬表示，ST鸿达及其转债基本面问题较大，并存在大股东债务违约情形，风险较高，对投资者树立正确投资观、杜绝投机心态具有较好的警示意义。俗话说“君子不立危墙之下”，在注册制稳步推进的大背景下，投资者更应保持对市场风险的敬畏。（王军）

编辑/田野