国庆节后碳酸锂期货盘面情绪明显改善。10月12日，碳酸锂期货全部合约涨停，主力LC2401合约上涨6.97%，报收164950元/吨；次主力合约LC2407合约收于142400元/吨，期现基差首次小于10000元/吨，收窄至4550元/吨，LC2401与LC2407合约价差重回20000元/吨关口，达到22550元/吨。在此之前，主力LC2401合约已连续反弹4天，累计涨幅接近10%，累计增仓1.5万手，合约总持仓量达到11.90万手。现货方面，也出现止跌态势。Mysteel数据显示，10月12日，电池级碳酸锂均价报169000元/吨，较前一日上调2000元/吨。
受此影响，昨日锂矿股大爆发。其中，江特电机、吉翔股份、中矿资源、永兴材料全部涨停，赣锋锂业、天华新能、天齐锂业也都大涨，带动新能源产业链全面回暖。投资新能源赛道的ETF均受益大涨，新能源车ETF(515030)上涨3.05%，新能源ETF基金(516850)上涨2.26%，新材料50ETF(516710)上涨1.62%、碳中和ETF(159790)上涨1.33%。
对于昨日盘面大幅拉涨的原因，中信建投分析师张维鑫认为，目前碳酸锂期货基本面并没有看到显著的改善，但是上游挺价意愿强，叠加产量的环比减少，本轮反弹仍是情绪主导的预期交易。“从8月初至今，碳酸锂期货跌幅达35%，其间基本没有出现有力的反弹，在昨日涨停之前，碳酸锂期货连续反弹4天，强化了阶段性见底的信号。”张维鑫表示，尽管碳酸锂出现了阶段性见底的迹象，但近远月价差并未缩小，LC2401与LC2407合约价差仍然维持在20000元/吨以上，甚至较节前有所扩大，反映的是市场的强现实与弱预期状态，在没有明显看到2024年供给释放不及预期的前提下，市场关于碳酸锂的弱预期不会有太大改变。
广发期货分析师林嘉旎也分析指出，在利空出尽、盘面低位的情况下，现货近期出货情况和情绪均有改善，叠加前期拿货成本较低的贸易商加价销售，进一步刺激现货价格企稳反弹。近期上游陆续减产，志存锂业等企业公告部分检修减产，供给端预计减产影响总量约4000吨，供给缩量对市场也有一定带动。此外，在之前的一波连续下跌中，目前的盘面价格已突破多数外采原料的成本价，成本端支撑也进一步加强。
据了解，因终端需求较差、成本倒挂，节前碳酸锂生产企业陆续宣布减产检修计划。其中，盛新锂能9月25日表示，全资子公司致远锂盐近期将对产线进行正常检修，具体时间待定。无独有偶，9月27日，志存锂业宣布于9月29日至10月25日对部分基地设备进行检修，预计10月份碳酸锂减量3000吨左右。目前上下游维持博弈但下游逐步掌握主动，上游库存累积。
从基本面来看，国泰君安期货分析师邵婉嫕指出，当前碳酸锂需增供减，供需市场由过剩转向短期紧平衡的格局。从供应端来看，自9月初开始，碳酸锂价格跌幅领先且大幅于原材料，冶炼利润亏损，外购锂精矿生产的亏损幅度由3.5万元/吨逐步扩大至5万元/吨左右。四川和江西等主产区锂盐生产商纷纷启动减停产，2023年9月与10月，国内碳酸锂产量分别为4.12万吨、3.65万吨，环比分别下降8%、12%。在碳酸锂基本面交易逻辑边际更迭的背景下，碳酸锂价格底部企稳，收于涨停板。从终端需求来看，新能源车产销双旺、三元动力电池装车量修复明显，储能中标规模再创新高，磷酸铁锂装车和储能电池产量表现平平。
从成本端来看，SMM分析师徐颖认为，锂盐价格的下行，短期之内很难触及自有资源企业的成本线，高位的边际成本支撑仍为外采锂辉石和外采锂云母企业。“云母端从2022年底至2023年9月中旬，日度联动的碳酸锂生产均盈利，反映锂云母的价格和碳酸锂的价格呈现高度相关性，且反映即时性较强。但从2023年9月末开始，外购锂云母精矿生产企业面临亏损，倒逼其减停产。云母冶炼企业亏损至最低点后价格触及短期低点并反弹。”据徐颖介绍，SMM通过对外采云母冶炼企业进行成本利润分析发现，此情形与4月底极为相似，外采云母冶炼企业拥有其盈亏平衡点，碳酸锂价格也随之出现周期性波动。
值得关注的是，自2023年一季度以来，碳酸锂价格跌幅急速拉大，但外采锂辉石的成本仍居高位，导致一季度末开始锂盐厂盈利空间急剧缩窄甚至实现负盈利。“4月末碳酸锂价格反弹，但是锂辉石精矿的定价联动锂盐或者锂矿月度或者季度价格，锂辉石价格跌幅较缓，因此锂盐厂虽拥有一定的利润空间，但极为有限。此后，碳酸锂价格一路下行，辉石冶炼企业负盈利现象维持。直至9月22日触及76766元/吨的亏损低谷后，辉石冶炼企业心理防线一再击穿，减停产现象频出。”徐颖表示，10月起，部分锂盐企业四季度矿石价格已初步敲定，边际成本下行显著，加之锂盐厂经历前期成本和价格倒挂之后挺价情绪渐浓，开始出现亏损幅度缩窄现象，碳酸锂价格呈现周期性波动。
库存方面来看，据SMM数据，9月样本月度总库存为48621吨，其中样本冶炼厂库存为29505吨，样本下游库存为19116吨。近期库存有所消化，9月库存结构向下游转移，但目前下游整体库存仍维持常量，但电芯需求不足材料厂订单大幅减量，库存水平对应目前得需求情况已经足够，下游补库幅度仍未见明显改善。
连续5个交易日延续上涨态势，是否说明碳酸锂期货已迎来拐点？“目前上游外采成本基本已经倒挂，在150000—160000元/吨附近或有过半上游有成本压力，在当前无新增利空的环境下市场对利多表现趋于敏感，盘面可能存在小反弹。”林嘉旎认为，节后现货成交和情绪均有改善，上游近期陆续有减产消息，后续持续观察减产幅度对供应的影响，下游心态目前普遍偏弱，碳酸锂基本面或逐渐转向供需双弱。
“虽10月碳酸锂产量端减量，但进口量增加导致供应端有效补给充足，然需求端持续减量，行业整体仍呈现小幅去库状态。”徐颖表示，国庆节后，不少锂盐厂开始挺价惜售，情绪渐浓，刺激短期碳酸锂价格持稳。但是下游长协提货基本满足自身需求，且电芯及车企环节客供比例不断上升，在需求持续下行的情况下，中间环节零单采购十分有限。她认为，短期上下游强势博弈现象仍将持续，由于锂盐厂触及成本线后挺价意愿较为激烈，但需求端承压明显，碳酸锂短期价格或维持波动，不排除进一步反弹可能，但反弹力度和持久度仍未可知。
张维鑫也认为，当前交易的逻辑依然是情绪主导下的关于供需关系改善的预期交易，反弹能否延续，空间能否进一步扩大，主要取决于需求端是否配合。“9月份新能源汽车数据表现中性偏弱，反映出新能源汽车增长放缓的压力，叠加下游控制库存、去化库存的大背景下，即使价格反弹，也难以再现‘抢货’的情景，也就难以支撑碳酸锂价格实现进一步的大幅反弹。”张维鑫强调，虽然部分厂家挺价意愿强，但供给放量的根源依然存在，短期挺价无法改变长期的供需结构变化趋势，挺价效果面临打折。在长期过剩压力巨大的背景下，对反弹空间不宜过度乐观。他认为，这一轮反弹大概率是大的下行趋势中的一个浪花，持续性不高，最迟11月份预计将再度迎来下跌。
编辑/范辉
