在新兴市场QDII暂居不利的背景下，长期以冷门小众示人的日韩欧美QDII，正在拥抱一波技术性小牛市。

券商中国记者注意到，中国公募基金在冷门市场的布局正在收获红利，经常大幅跑输A股、港股以及其他新兴市场的发达市场QDII产品，在小牛市的刺激下不断挤入基金业绩排行榜前列。许多重仓日韩欧美市场的QDII基金年内收益不仅秒杀顶流基金经理，甚至已不逊色于重仓人工智能的A股基金产品。

不过，多位QDII基金经理强调，或在日本、中国台湾等涨幅居前的区域降低股票仓位，同时考虑到港股市场资金面将逐步改善，有望迎来估值修复，回归到合理水平，将超配目前仍在底部位置的港股市场。

公募QDII坐享日韩欧美小牛市

作为公募QDII产品品类中一个重要分支，以国别主题为特色的QDII产品向来重视更具潜力的新兴市场，尤其随着全球新兴市场经济的持续成长和崛起，日韩欧美等发达市场QDII基金长期以冷门小众印象示人。但2023年全球股票市场行情的异动，凸显许多冷门国别主题QDII也可能存在阶段性机会。随着这些小众公募基金QDII产品在基金排行榜上不断挤入前列，日韩欧美等地的技术性牛市也开始受到更多基金持有人的关注。

券商中国记者注意到，5月22日东京股票市场日经225指数收盘报31086.82点，创1990年8月以来近33年的最高值，同时也是自日本泡沫经济崩溃以来的最高收盘价。此外，日本东证指数也在当日创下1990年8月以来近33年的最高值。不仅仅是日本股市对QDII基金有吸引力，德国、法国甚至韩国股票市场也在经历一波技术性牛市。其中，德国DAX指数从2022年9月底至2023年5月底已上涨接近35%，法国CAC40、韩国KOSDAQ指数涨幅均接近30%，美国纳斯达克指数同期涨幅也超过22%。

这波涉及全球发达市场的股票行情，对公募QDII基金的净值上涨显然构成直接利好。在美国股票市场上，嘉实基金旗下的嘉实美国成长股票基金QDII今年以来的收益率已达15%，该基金成立以来的收益率已翻2倍。此外，国泰基金旗下的国泰纳斯达克100指数基金受益于美股市场，基金年内收益上涨高达26%，进入了目前基金业绩排行榜的前50强，超越许多重仓人工智能的A股基金产品。

在德国市场，华安基金旗下的华安德国ETF基金今年以来收益率高达18%，该基金披露的定期报告显示，截至今年一季末，该只重仓德国的公募QDII重仓股主要包括了SAP公司、西门子、拜耳、梅赛德斯以及巴斯夫欧洲。

明星基金经理李耀柱今年在美股市场获益匪浅，他管理的广发全球精选QDII基金截至目前的年内收益超过25%。截至今年第一季度末的持仓显示，李耀柱报告期内重仓股指向了美股的科技股，尤其是微软、英伟达以及超威半导体这三大股票。

在日本市场，中国公募基金也颇有斩获。上投摩根基金公司旗下的摩根日本精选股票基金，由该公司国际投资部总监张军管理，该基金产品截至目前的年内收益达13%。

上海的另一家公募基金则在韩国股票市场尝到甜头。华泰柏瑞基金公司在去年10月获批了中国第一只专投韩国股票市场的基金产品——华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF，该只重仓韩国股票的QDII基金也在今年市场中表现亮眼，年内收益超过15%，事实上跑赢了许多A股市场的半导体ETF基金。

新兴市场QDII业绩现阶段性调整

公募QDII基金在日韩欧美股票市场享受技术性牛市的另一面，则是QDII产品因区域资产配置出现业绩分化。

在印度市场上，中国公募基金今年以来尚未捞到好处。工银瑞信基金公司、泰达宏利基金所推出的两只印度基金年内涨幅维持在0%附近。

今年业绩较逊色的QDII基金，主要是以港股为主要仓位的产品，如大成港股精选混合QDII年内收益亏损6%，在德国股票市场斩获颇丰的华安基金，其在中国香港市场所推出的华安香港精选QDII年内亏损达到7.4%。

被视为另一新兴市场的越南股市对今年的公募基金略有表现，但该国市场今年也因较大的波折，显著跑输日韩欧美等发达市场，天弘基金公司旗下的天弘越南基金今年以来净值涨幅约为8.8%。

天弘越南基金经理胡超也解释了今年越南市场的困难因素。他说，从越南的经济基本面来看，受内外部多重因素影响，越南一季度经济整体表现不尽如人意。初算数据显示，越南一季度GDP较去年同期仅增长3.32%，低于市场预期。一季度越南进出口总额合计约为1543亿美元，较去年同期下滑13.3%，其中进口和出口分别下滑14.7%及11.9%。

“就外部环境而言，越南外贸总额的持续下滑进一步验证了全球需求将在2023年下降的预期。”胡超分析认为，越南的外贸依存度很高，由于外需下降带来的订单下降、工资减少，进一步导致国内商品消费动能不足。就内部环境而言，过高的利率水平及地产行业监管政策，导致信贷投放供需两弱，内生经济活力受到抑制。

QDII区域配置策略实现“对冲”

值得关注的现象是，2023年新兴市场行情走弱与发达市场行情走强，已经在综合类的QDII产品中体现出“对冲”的特点。

券商中国记者注意到，上海一家公募基金推出的一只QDII产品，今年以来净值上涨为2.4%，这一不太明显的小幅盈利，源于该基金在新兴市场和发达市场的混搭策略。

根据上述QDII基金披露的2023年一季报显示，中国香港为该基金第一大重仓区域，仓位比例高达32.99%；韩国股票市场为该QDII的第二大重仓区域，仓位比例为14.63%；澳大利亚股票市场为第三大仓位，占比约为13%。此外，该QDII在中国台湾市场、印度市场、印尼和新加坡股票市场，也均有超过3%的股票仓位。

业内人士认为，虽然港股市场为该基金的第一大重仓区域，且今年以来港股调整较大，但因该基金在韩国、澳大利亚和中国台湾市场均有布局，且合计仓位不低，使得该QDII实现不同区域的对冲。

基金经理判断港股或将跑赢日韩欧美

尽管公募QDII基金在日韩欧美股票市场上坐享技术性牛市的红利，但许多有前瞻性逻辑的QDII基金经理，正在发现新兴市场的左侧投资机会，尤其是港股市场QDII可能迎来战略性布局机会。

上海一位公募基金经理谈及韩国、日本与中国台湾市场时强调，尽管中国台湾、日韩等区域市场今年以来涨幅居前，但他管理的QDII基金接下来的策略是，“超配中国港股、印尼股票、韩国股票，继续低配印度”，同时对中国台湾股票由超配降为标配。

“中国重新开放意味着中国经济增长复苏，尽管中概股已经从底部反弹了 40%有余，我们仍然认为市场有升值空间。”上述基金经理强调，预计 2023 年中国国内生产总值将同比增长 4%，未来以中国A股和港股为代表的亚太区股市，具有跑赢日韩欧美股市的潜力。

南方香港成长QDII基金经理王士聪也表示，在 2023 年初，对港股市场的中期维度相对积极乐观，有两点原因：第一，中国经济基本面在 2022 年低基数情况下触底反弹。第二，随着中美基本面在 2023 年呈相反走势，判断资金面将快速流入中国。按照 IMF 最新预测，中国是主要经济体中2023 年唯一加速增长的国家，之前流动性急剧收缩的港股、中概股是资金面改善情况下，相对较大受益的中国资产类型，有望迎来估值修复，回归到合理水平。

王士聪强调，港股市场作为中国经济顺周期行业的代表市场，叠加外资对于中国长期增长信心的波动，使得整体市场基本面、估值、流动性波动均较大，共振后股价也出现较大波动，这在下行周期和上行周期均适用。因此，考虑到市场大体周期与国内经济同步，对未来 1-2 年港股市场表示相对积极乐观。（许诺）

编辑/田野