11月15日，北京证券交易所（下称“北交所”）宣布揭牌，81家上市公司集体敲钟上市。自今日起，中国境内资本市场第三家证券交易所正式开张。

上午，中国证监会主席易会满，北京市市长陈吉宁，北京证券交易所董事长徐明先后发表致辞，三元基因、银河证券、工银瑞信相关负责人作为代表发言。

第一财经记者早间在北交所所在地金阳大厦看到，大楼正门上方“北京证券交易所”字牌已经装好，“北京证券交易所”白底蓝字的旗帜在旗杆顶端迎风飘扬，门口石牌仍是“全国中小企业股份转让系统”。

大楼一角的电子屏，红色背景映衬下“北京证券交易所”字样熠熠其上。

从宣布设立到正式开市，北交所仅用了74天时间。在如此短的时间内就能够准备就绪，宣布开市，在很大程度上受益于前期的改革积累。

北交所定位于服务创新型中小企业，实行股票发行注册制。

与科创板初试注册制、创业板增量再尝试不同，北交所站在前述两个板块的丰富经验之上，可以在审核、发行、上市、交易、退市等各个环节吸收已经证明行之有效的制度设计。同时，得益于新三板多年来服务中小企业的经验，北交所对中小企业发展的支持，也将更加清晰。

中小企业“主阵地”

上午，81家公司在北交所集体“敲钟”，正式成为北交所首批上市公司。

他们当中，有71家平移自精选层，是新三板发展八年多来遴选出的优秀代表。新增的10家企业也是具有一定创新性的企业，分别来自软件服务、汽车制造、仪器仪表、电子设备、环境治理以及专业技术服务行业。

9月17日，北交所最受期待的改革内容——投资者准入门槛，对市场公布，明确个人投资者满足“20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元”可参与交易，机构投资者不设置资金准入门槛。

在短短两个月时间内，有210万投资者预约开通了北交所合格投资者权限。加上此前新三板的存量参与者，开市后合计可参与北交所交易的投资者超过400万户。

与沪深交易所相比，北交所有其独特定位——服务创新型中小企业。不过北交所更独特的地方，在于其内外部联动机制。

内部，北交所作为主阵地的“龙头”，发挥示范引领和“反哺”作用，激发整体市场活力；基础层、创新层是基础，承担规范培育功能，源源不断为北交所输送上市资源。外部，北交所设有转板机制，上市企业满足条件可向沪深交易所转板上市。

新三板从最初设立，就肩负着服务中小企业发展的使命。立于改革成果之上的北交所，将担负起服务创新型中小企业主阵地“龙头”的责任，与全国股转系统一起，以更包容、更普惠的制度，探索资本市场发展普惠金融的“中国方案”。

对中国国民经济与社会发展而言，中小企业扮演着不可替代的角色。无论是促进经济增长、稳定就业，还是推动创新、改善民生等，中小企业都发挥着重要作用。

在创新方面，中小企业贡献了我国70%以上的技术创新成果，创造了80%以上的新产品。建设创新型国家，实现科技自立自强，需要推动大批创新型中小企业加速成长。

总体而言，当前我国有4000多万家企业，其中95%以上是中小企业，科技型中小企业超过22万家，对于量大面广的中小企业融资需求，金融市场在扩大中小企业服务覆盖面、缓解融资难等方面空间巨大、责任重大。

在此背景下，北交所应运而生。北交所宣布设立当日，证监会就明确坚守“一个定位”，即“北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性”。

注册制改革“新阵地”

北交所的诞生，正处于资本市场注册制改革“由点及面”、从局部迈向全市场的关键进程中。自2013年改革启动至今，科创板和创业板在审核、发行、上市、交易、退市等环节，都积累了丰富的制度经验和实践经验。

截至今日，科创板上市公司354家，创业板1059家，新三板累计服务中小企业超过13000家。

站在科创板、创业板的改革成果，以及新三板的发展经验之上，北交所幸运地拥有了丰富的“他山之石”。

根据规则，北交所上市公司将来自在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层公司。上市条件较为包容，主要为“市值+盈利能力”/“成长性”/“研发能力”等四套标准。

同样，北交所实行注册制，以信息披露为核心，发行人须“讲清楚”，中介机构须“核清楚”，来保障投资者“看清楚”，交易所审核与证监会注册进行有序衔接，以压实发行人主体责任，推进各方归位尽责。

定价方面，北交所提供竞价发行、询价发行、定价发行，以更包容的定价制度，促进市场价格发现功能的发挥。

交易方面，提供竞价交易、大宗交易、协议转让等多种交易方式。同时，新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30%。为防止异常冲击，设置稳价机制，新股上市首日盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌30%、60%时，临时停牌10分钟。

相较于新三板，将投资者资金准入门槛降至50万，大大增加了可参与北交所的合格投资者数量，为市场流动性提供了一定的保障。

不仅如此，与科创板设立时相比，北交所面临的法治环境也已大大不同。

首先，新《证券法》2020年3月实施，从整体上改善了资本市场法律基础生态，同时，大幅提高了证券违法的处罚力度，确立了中国版集团诉讼制度，行政追责力度大大加强；其次，2021年3月，刑法修正案十一生效，降低入罪标准、提高犯罪刑期，证券犯罪的刑事追责力度加强。

在执法司法层面，证监会与公检法协同加强，继公安部设立证券犯罪侦查局派驻证监会办公之后，最高人民检察院驻中国证券监督管理委员会检察室也于今年9月宣布设立。另外，上海、北京先后设立金融法院，提升金融类案件审判效果。

今年7月，中办、国办首次联合印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，完善了中国特色证券执法司法体制机制的顶层设计，还宣布成立了打击资本市场违法活动协调工作小组。从近三个月的案件查处情况来看，违法犯罪打击力度远超以往。

值得一提的是，中国版集团诉讼第一案“康美药业案”也于日前迎来一审宣判，5万多名投资者将有望获得超过20亿赔偿。这一案件落地，标志着集团诉讼从法条走向实践，意味着证券违法成本将再上一个“台阶”。

中国资本市场发展三十多年，有过突破，也有过坎坷。北交所未来发展，充满机遇，也面临挑战。实行注册制只是开始，市场改革与发展必须永不停步。

在资本市场基础制度更加市场化、法治化、国际化，在投资者更加理性成熟、市场生态不断改善的今天，北交所承载着众多中小企业借助资本市场获得更大发展的梦想，正式扬帆起航。

始于今日，成于坚持。祝好，北交所！

来源/第一财经

编辑/樊宏伟