6月25日，中国中免向港交所递交H股发行上市的申请。这家公司募资额或达到780亿港元。一旦成功上市，中国中免有望成为港股史上第二大IPO。

或许受赴港上市利好消息刺激，中国中免今日（28日）一度大涨超过4%，市值重新回到6000亿之上。目前其市值排在A股第13位。

免税品市场继续以24%速度发展

6月25日，中国旅游集团中免股份有限公司向港交所提交上市申请，本次上市集资所得用于拓展海外渠道、巩固内地渠道、促进产业链延伸、改善供应链效率等。

从免税品市场看，行业正处于黄金发展期。据了解，2016-2019年，中国免税品市场展现快速增长，复合年增长率为28.8%。

2020年，中国免税品市场仍然达到329亿，仅较2019年下跌34.2%，而同期全球及亚洲分别下跌60.9%及40.2%。

随着政策继续推动中国免税品市场，预计2022年达到944亿，2019年至2022年复合年增长率为23.5%。

市场预计，假设新冠疫情将于2022年初受控及国际旅游重启，中国免税品市场将于2025年进一步攀升至1817亿，2022年至2025年复合年增长率为24.4%。

近半门店仍处于暂时关闭

根据弗若斯特沙利文，按照零售销售额计算，中国中免排名2020年位列全球第一，占全球旅游零售市场份额的22.6%；在中国前五大免税旅游零售商中排名第一，市场份额为92.3%。并且是中国唯一一家覆盖全免税销售管道的零售运营商，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店。

不过，疫情给中国中免所带来的影响，截至现在仍然难以消除。

截至2020年末，中国中免经营194家免税店，结束了免税店逐年递增的趋势，比2019年还减少4家。

市场尤其注意到，截至去年底，31%的门店恢复正常运营，17%的门店运营水平缩减，52%的门店依然处于暂时关闭状态。

中国中免早期名为“中国国旅”，2008年由中国国旅集团有限公司和华侨城集团公司联合发起设立，2009年在上海证券交易所挂牌上市。2011年涉足免税业务。2017年起，公司逐渐聚焦免税业务。

离岛免税业务成为公司核心

招股书显示，2018-2020年，中国中免收入分别为346.19亿、480.09亿及525.96亿，净利润分别为38.67亿、54.70亿及71.09亿。其间，公司收入按复合年增长率23.3%增长，而净利润按复合年增长率35.6%增长。

2020年的新冠疫情改变了中国中免的业务格局。机场免税店一直为中国中免核心业务，历年营收占比在60%以上，但2020年这项营收占比锐降到40%以下。离店免税业务则由之前的20%以上升至57%，一跃成为公司核心业务。离岛免税产生的收入由2018年的80.1亿增加到2020年的近300亿，复合年增长率为93.4%。

中国中免在招股书中表示，离岛免税店的市场规模预计在2025年达到1000亿，2022-2025年的复合年增长率为21.1%，并且在市场规模和复合年增长率上均超越口岸免税店。

对于拓展海外渠道，中国中免在招股书中表示，进一步扩大香港、澳门市内免税店网络，寻找集合在大型交通枢纽及市中心等地区开设市内免税店等。值得注意的是，公司还提出，拟聚焦中国游客常去的热门旅游目的地，选择性地收购海外旅游零售运营商。

中国中免A股市值曾高达7500亿

中国中免做为去年的大牛股，从65元起飞，今年最高收盘价达到386.86元，其市值一度达到7500亿。目前股价正从高位回调，截至发稿，中国中免股价处于306元附近，15个月，股价涨幅达到3.7倍。

今日，华泰证券最新发布研究报告称，中国中免提交港股上市资料，开启新征途。预计21/22/23年EPS为5.58/7.54/9.85元，维持“买入”评级。

6月1日，安信证券发布研报称，“公司作为全球免税行业龙头，凭借强大供应链能力和运营能力率先受益，叠加海南新店贡献增量、线上渠道深化布局、机场新租金补充协议降低成本、市内店政策有望落地构筑四大成长点，预期公司业绩将继续保持高增长”，并且给出了买入-A投资评级。

也有股民认为，随着中国中免上市，港股估值最终会影响A股估值。因为从流动性等特征看，同一家公司在“A+H”上市的估值是不同的，A股估值往往高于港股估值。如果两者估值相差过大，势必会带来股价回调。

还有股民认为，今年A股延续震荡格局，前期大涨的蓝筹股积累了不少获利资金，而且有回调需求。如果未来业绩增速不符合外界预期，很有可能带来股价下行风险。

文/北京青年报记者 刘慎良
编辑/樊宏伟