美债收益率持续回升带动美元反弹，正影响着国内外贸企业的结汇操作。

“在本周在岸人民币兑美元汇率跌破6.5后，外贸企业结汇需求明显增强。”一位股份制银行对公业务部主管向记者透露。本周他经手的外贸企业结汇业务量较上周骤增逾30%。

这背后，是本周以来美元指数快速回升突破92，令人民币兑美元汇率告别此前盘整走势——快速跌破6.5，一下子激发外贸企业的结汇热情。

截至3月9日19时，美元指数徘徊在91.98附近，盘中一度创下过去3个半月以来最高点92.50。受此影响，境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）则跌至6.5147附近，盘中一度跌至今年以来最低点6.5442。

“此前不少仍在观望的外贸企业一见这两天人民币汇率快速下跌逾500个基点，趁机加大结汇力度换取更多人民币。”一位国有大型银行金融市场部外汇交易员告诉记者，这表明多数外贸企业不认为人民币汇率仍会继续下跌。毕竟，随着美联储多位官员强调当前宽松货币政策仍将延续较长时间，金融市场普遍预期一旦美债收益率见顶回落，美元将再度进入下跌周期。

这也驱动不少海外投资机构逢低抄底人民币。

一位香港银行外汇交易员坦言，3月9日多数交易时段境内外人民币汇差不到100个基点，较前两天明显收窄，表明海外资本抄底买涨离岸人民币的热情正在升温。

“尽管本周人民币兑美元汇率一度脱离此前盘整态势出现快速下跌，但海外资本对人民币中长期升值的预期并未改变。只要全球长期投资机构持续加仓人民币资产，未来一段时间人民币汇率将很大程度在6.5附近延续双向波动态势。”他指出。

外贸企业结汇升温动因

在上述股份制银行对公业务部主管看来，这两天外贸企业结汇需求激增，一个重要原因是他们不再选择观望。“尽管外贸企业早早预期美债收益率回升将带动美元反弹，但过去一个月人民币兑美元汇率在6.42-6.47盘整波动，令他们结汇积极性并不高。”

随着本周以来美元快速涨至92上方令人民币汇率骤然下跌逾500个基点，这些外贸企业再也坐不住了。这位股份制银行对公业务部主管向记者透露，本周以来外贸企业的结汇需求可能是春节以来最强的。此前衡量企业结汇意愿的结汇率（即客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比）大概在63%-65%，但如今这个数值可能超过70%。在这些外贸企业看来，人民币汇率骤然下跌正创造难得的结汇获利机会，因为人民币汇率下跌越多，企业结汇操作（将美元换成人民币）所获得的人民币款项就越大。

但他认为，本周以来外贸企业结汇意愿骤然升温，也有资金周转的需求。比如3月不少外贸企业需缴纳税收或发放员工剩余年终奖等，因此他们也需要加大结汇力度“筹资”。而人民币汇率快速走低带来的结汇获利机会，驱动他们纷纷加大结汇操作。

记者多方了解到，当前企业结汇需求增强，反而凸显他们看好未来人民币升值趋势。否则部分不差钱的外贸企业完全可以等到人民币汇率继续回落至6.65附近再结汇。究其原因，一是多数外贸企业认为美债收益率已接近见顶，导致美元反弹趋势未必持久，二是近期美联储多位官员强调美联储将在较长时间延续极其宽松货币政策，令金融市场依然预期美元仍将走低。

“在人民币快速回落期间，进口企业的购汇操作也不甚积极，表明他们同样认为人民币汇率仍会上涨，进而降低购汇成本。”前述国有大型银行金融市场部外汇交易员分析说。

海外机构不愿趁机沽空

值得注意的是，多数海外投资机构也没有随着美元迅速反弹而加大沽空人民币力度。

“目前，华尔街金融市场正密切关注美国财政部的TGA账户现金余额减半操作。” Cornell Capital合伙人Ann Berry向记者透露。截至2020年12月31日，美国财政部一般账户中持有的现金量为17290万亿美元，随着美国债务上限的截止日期临近，美国财政部正计划在3月31日前削减国库现金储备至8000亿美元，在6月底进一步削减至5000亿美元。

花旗银行发布最新报告估计，美国财政部TGA余额下调所释放的金额，将是同期美联储量化宽松货币政策所释放7200亿美元的两倍，其结果是美国货币市场再度新增逾万亿美元流动性，导致美元汇率再度走低。

受此影响，9日美元指数一度冲高回落，从日内高点92.5跌至92下方。

“这也导致一些有意沽空人民币获利的投机资本只能悻悻离场。”前述香港银行外汇交易员告诉记者，目前海外投机资本沽空人民币的意愿不高，他们基本是按周借入离岸人民币头寸抛售沽空，若当周美元回落导致人民币汇率反弹，他们就在归还人民币拆借头寸止损后离场。

在他看来，这两天不少人民币空头机构已悉数离场。周一人民币CFETS指数创下过去33周以来最高值97.31时，曾吸引部分对冲基金认为人民币表现过于坚挺，一度入场押注汇率回调。但在9日美元指数冲高回落后，他们就迅速离场。

记者多方了解到，目前持有人民币空头的海外投资机构，主要是冲着人民币汇率波动性扩大而来。随着美债收益率与美元双双回升导致人民币汇率两天内下跌逾500个基点，他们认为未来一段时间人民币汇率波动弹性将加大，纷纷买入押注人民币波动幅度扩大的外汇衍生品组合套利。

“但是，这类资本不足以在外汇市场掀起惊涛骇浪。”一位华尔街对冲基金经理向记者直言。目前人民币与美元的负相关性保持在85-90的较高水准，表明多数机构正根据美元走势投资交易人民币，整个外汇市场保持稳健运行态势。

在他看来，由于中国经济保持强劲复苏与美元流动性泛滥令市场普遍预期人民币中长期保持升值趋势，当前任何的沽空投机操作都将冒着巨大的亏损风险，令海外投资机构都倾向顺势操作。（陈植）

编辑/田野