开年以来，城投短债收益率多数下行，迎来独立行情。同时，剩余期限1年以内城投债成交占比明显上升。有机构观点指出，短债当道的时代已至，但城投债增持需留一份清醒。同时，也有观点认为，城投当前仍有下沉可选空间。

从盘面来看， 1年期各等级城投债收益率均下行明显。截至1月19日数据，1年期AAA级收益率报2.7876%（年初报2.807%）；AA+级报2.9737%（年初报3.0532%）；AA级报3.3637%（年初报3.6232%）。

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另一方面，从春节前的成交情况来看，1年内城投短债成交占比进一步提升。据Wind数据显示，1月19日银行间及交易所城投债共成交251只，总成交金额135.05亿元，而1年期以内城投债成交金额居首，共成交116只，总金额为71.01亿元，占比达52.58%（较年初上升近12个百分点）。

此外，其他期限中，1-3年期成交占比有所下降，共成交115只，总成交金额为54.94亿元，占比40.68%（较年初下降7.6个百分点）；5年期以上共成交9只，总成交金额为5.27亿元，占比3.9%；3-5年期共成交11只，总成交金额为3.83亿元，占比2.84%。

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值得注意的是，城投短债的独立行情自开年第二周（1.9-1.15）便有所显现。招商证券指出（截至1月16日数据）除1年期内品种外，1年以上公募与私募城投债收益率均上行为主。

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从地区来看，公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率基本在5%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、东北三省等地的利差也较高。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在5.7%以下；收益率高于10%的品种出现在天津省级、贵州地级市及区县级、广西地级市、吉林地级市及区县级、甘肃地级市、青海地级市及区县级；其余的云南、陕西等地的利差也较高。

值得一提的是，去年年末债券市场经历了大幅调整，尤其是短久期低等级品种，信用利差所处历史分位数均高于2021年末。同时，各省1年期以内AA和AA(2)城投公募债平均估值普遍在3%以上，随着配置价值提升，短久期下沉策略性价比再次出现。

然而，有市场人士认为，近期的短债走势出现变化，一方面或是市场看空的表现，不宜盲目下沉。而机构观点普遍认为在今年全国城投债到期及行权规模较大，偿债能力和再融资能力分化的背景下，城投债增持需留一份清醒。

同时，招商证券指出，在配置方面好财政省份区县类城投债收益增强策略仍是决胜点，但需以主体是否承接专项债作为参考依据。高负债省份城投债的配置价值，取决于土地财政拐点与债务化解应对之道，需关注上半年贷款和债券额度的释放，能否稳住相关区域预期。

编辑/范辉