以ETF为代表的指数产品，成为过去两三年基金公司产品布局“争夺战”的焦点。一方面，科创50、新能源车、光伏等多个热门品种，引发行业扎堆布局，竞争白热化；另一方面，伴随着行业加大力气投入，叠加行情配合出现越来越多百亿级ETF产品，一时风光无限。

然而，在2022年A股市场震荡之下，扎堆布局引发激烈竞争的指数产品也遭遇“成长阶段的小烦恼”，市场震荡指数产品出现回撤，同时因为竞争激烈导致后续创新布局进入“深水区”。

中国基金报记者采访来自北京、上海、深圳等地基金公司人士发现，ETF等指数产品布局仍是不少公司的战略重点，在宽基和行业或均衡布局，也积极布局QDII类、商品类、策略类指数等，在产品创新上走出差异化，更看好指数增强、Smart beta产品等品类。

未来指数 宽基和行业均衡配置

ETF等指数产品布局是不少公司的战略重点，从目前采访来看，不少公司宽基和行业均衡布局，也积极布局QDII类、商品类、策略类指数等。

华安基金就表示，相对而言，宽基指数波动较小，更适合中长期配置型投资者，而赛道型产品往往波动较大，更适合交易型投资者把握中短期的投资机会，也可以使用轮动策略进行投资。华安基金在资产管理的框架下，宽基和赛道型产品都会适度布局。

而国泰基金量化投资部总监梁杏认为，就指数基金而言，宽基类产品和行业主题类产品可以满足不同投资者的细分需求。宽基类产品适合对于市场大方向有判断和把握的投资者，可以通过宽基类产品把握市场整体的行情；行业主题类产品适合对于行业轮动和资产配置有进一步研究的投资者，看好某一行业，通过把握细分赛道来争取投资收益。

“主要的布局方向上，细分行业和主题还是主力，宽基也会有一部分，QDII商品债券都有可能做布局。”梁杏表示。

而汇添富基金指数与量化投资部总监助理过蓓蓓表示，宽基类和行业类产品是非常好的补充。宽基类产品因为会包含不同的行业，波动率相对单一行业会低一些、投资分散度会高一些。宽基和行业赛道搭配起来，就是“核心+卫星”的经典配置方法。未来，汇添富会继续在两类产品上深耕，布局具备中长期投资价值的指数，另外，商品类、策略类指数也在研究开发计划中。

诺德基金也表示，就指数基金而言，宽基类产品在行业分布上更加分散，波动率相对较低，但收益弹性通常要小于赛道类产品。从公司指数产品布局方向来讲，会更多的从投资者配置需求出发，宽基类产品和赛道类产品兼顾。

“产品创新方面，行业指数增强基金可以在享受行业beta收益的基础上进一步获取alpha收益；SMART BETA产品通常是通过增加某些因子的暴露，从而获取长期稳健的超额回报。”诺德基金表示，通过这些创新，能够为投资者提供更加丰富多样的资产配置工具，可以更好的满足投资者的不同配置需求。

也有投资人士建议，会以宽基类产品为底仓，赛道类产品做一定配置来投资。

华泰柏瑞指数投资部谭弘翔表示，宽基类产品和赛道类产品既有区别，又可以统一在一起；前者代表了资本市场乃至中国宏观经济的整体表现，适用于看好国家经济整体发展趋势，但对于行业没有特殊偏好的投资者，而赛道类产品则有非常明确的行业暴露，适用于对某个赛道比较熟悉，能够形成特别观点的投资者。从个人投资组合构建的角度来看，两者都是其中的“积木”，可以会以宽基类产品为底仓，根据经济结构、市场环境、政策导向和国际局势的变化去动态调整各个赛道类产品的配置比例，这就是一种比较成熟的投资方法。

嘉实基金也建议，可以使用相对稳键的宽基指数作为主要投资力量，可以配置两到三个长期收益优秀的行业指数基金。

沪上一家基金公司表示，宽基产品相对而言在成分股的行业分布上更加分散，如果编制方法更加科学的话，有望有更佳的中长期表现，配置属性强一些。细分行业指数基金，行业集中度高，追求的是进攻性和锐度，工具属性更强，对投资者的专业能力要求也更高。对于基金公司来说，无论是宽基还是细分行业，指数基金的布局方向还是要挖掘出能够满足投资者需求、具备中长期投资机会的指数。

ETF细分赛道很难“挖”了 重点看增强、Smart beta产品

可以说，过去指数产品蓬勃发展，各大基金公司都在行业、主题上积极布局，甚至不少赛道已经“非常拥挤”。而今年基金公司在指数产品创新上重于微创新，更看好指数增强、Smart beta产品等。

“由于指数成份股有不少于30只的要求，目前更细分的赛道指数已经比较难找了，行业增强型基金市场需求如何还有待观察，Smart beta产品在国内受到的认可还不够，短期内很难有明显的突破，需要长期的机构投资者和长期资金培育，是一个‘慢工出细活’的领域。” 华泰柏瑞指数投资部谭弘翔直言。

谭弘翔表示，近期沪深交易所推出的指数增强型ETF是比较值得关注的，这类产品运作至今总体上还是体现出了比较显著的超额收益，对于长期和短期投资者都有价值，后续应该会有较大的市场空间。

汇添富基金指数与量化投资部总监助理过蓓蓓则看好指数增强基金，行业增强型基金是行业被动指数基金上的小创新，既保留了行业的清晰特征，又有收益增强的可能性，投资者接受度较高。行业增强型基金比较适合子行业差异化明显、上市公司基本面分化明显的大行业。

富荣基金也表示，行业增强型基金更看好的，富荣目前在推出NEW BETA的投资理念，即选择确定性较高的长牛行业赛道，在被动确定标的范围内，结合主动选股策略进行投资运作。

“指数基金作为工具型产品，一是部分产品存在同质化现象，二是指数基金具有明显的先发优势。”诺德基金表示，在当前行业间竞争较为激烈的背景下，更考验基金管理人的布局前瞻性及销售能力。从中长期投资价值来看，成长性较强的行业指数基金、指数增强基金以及SMART BETA产品或更具备吸引力，两者均可在beta收益的基础上进一步获取长期稳健的超额回报。

“当前Smart beta类ETF还不够丰富，相比而言，细分类的主题或赛道类已非常丰富了，当前阶段下再进一步细分，从为投资者提供配置工具角度看，其边际效用不及填补Smart beta类空白大，且从过去一两年来看，风格类的行情也有持续性。” 招商基金量化投资部副总监王平表示，从产品布局的角度而言，现阶段更看好Smart beta产品的创新。

富国基金ETF投资总监王乐乐则表示，指数基金也要不断的创新、不断的进步、不断地给投资者提供更好的产品，这也是每一个资管人应尽的义务、每一个资管人努力的目标。

“随着科技进步以及中国产业的不断转型，涌现了很多新的产业、新的主题，也产生了一些新的投资趋势，这就需要资管产品不断迭代优化。在中国经济发展的过程中，不少行业的机会就会向一些龙头公司集中，这种投资逻辑就需要在指数产品创新方面得到体现和应用，让投资者可以把握这一趋势。”王乐乐从更宏观角度表示。

国泰基金量化投资部总监梁杏认为，每一次产品的创新和布局，都是从投资者的需求出发，让投资者在之前没有能够得到实现的细分需求能够得到满足，力争让投资者从产品中实实在在地赚到钱。

“内卷”严重的ETF产品 “强者恒强”还将演绎

过去两三年，伴随着以ETF为代表的指数产品的大发展，明显呈现出“头部效应”，而不少受访人士这一趋势还将延续。

“ETF运维成本较高，而且先发优势明显，预计行业仍将向头部公司集中。不过，考虑到国内ETF仍在高速发展，相关头部公司都有机会。”沪上一位产品人士表示。

而沪上另一家基金公司人士表示，目前国内指数基金领域确实存在明显的“头部效应”，对于新进入此领域的公司而言，可以通过产品差异化策略获取细分产品领域的发展空间，比如在标的指数筛选、行业指数构建、Smart Beta策略设计、投资者服务等方面可以多做一些差异化的工作。

招商基金量化投资部副总监王平认为，自2019年以来ETF产品呈现爆发式发展，在这个快速发展的赛道内，退市或者清盘将是常态，将促使同质化较高的ETF规模向头部聚集，规模与流动性呈现强者恒强的趋势，更有利于渠道力强、在ETF上资源投入更多的基金公司发展，被动工具型产品头部集中度将越来越高。

“对于中小型基金公司而言，新产品布局及已发产品持营所面对的挑战将越来越大，大型基金公司相对而言，面临的机会更多。”王平表示。

还有不少人士对标海外指数基金市场表示，随着指数基金的同质化现象日益明显，未来只有那些具备差异化核心竞争力的龙头企业才能够脱颖而出。美国的ETF市场已经形成三足鼎立的寡头垄断格局，未来中国的ETF市场也将大概率形成由几家龙头公司主导的市场格局，能够成为龙头的公司必定是那些具备优秀的指数研发能力、成熟的智能IT系统和稳健的投资管理体系的基金管理人，而且这些龙头公司的可持续发展能力也是最值得期待的。

虽然近期市场震荡指数基金发展似乎遭遇“挫折”，但不少人士认为国内指数基金发展还刚起步，机遇和挑战并存，还依靠投顾业务等发展。

汇添富基金指数与量化投资部总监助理过蓓蓓表示，指数基金在这几年关注度很高，不过在市场情绪的低点，产品发行和运营的难度也比较大，需要基金公司投入更多的精力和资源进行产品运营、客户陪伴。尤其是ETF产品，流动性是它的“生死线”，流动性的维护依靠做市商，也需要更多有真实投资需求的投资者参与其中。

“指数基金的市场空间还非常广阔，当前是一个做大蛋糕的过程，基金公司通过指数产品的布局，并在此基础上打造指数策略、指数投顾，是未来机遇所在。”过蓓蓓表示。

国泰基金量化投资部总监梁杏也表示，ETF这类产品的需求大，竞争也日趋白热化，所以基金公司积极探索细分赛道的差异性机会。ETF是一个重资源投入型产品，同一细分赛道的多只产品激烈角逐，产品本身的同质化较高的话，对于基金公司的软性实力也是一个考验。

而富荣基金更强调投顾业务发展对指数基金业务的促进作用。该公司表示， 参考海外成熟经验主要是美国市场，指数基金是未来的主流，但大前提是基金投顾业务的成熟，对于我国目前情况来说投顾业务才刚起步，市场中散户的占比仍然较高，因此ETF产品的规模虽有快速增长，但占比仍不是主流。

“指数基金未来的格局还是有赖于投顾业务的推进情况，绝不可能是单线发展。基金公司在布局该类产品上的困难主要是系统费用，营销费用的巨额投入，指数的持续更新和创新能力，ETF产品与养老产品，FOF类产品，投顾机构的深度合作模式的探索等。”富荣基金相关人士表示。

博时基金指数与量化投资部投资总监兼基金经理赵云阳则认为，有三大ETF的助推因素，首先，是机构投资者的成熟度，因为ETF本身作为资产配置而提供的有力工具，随着机构投资者成熟度提升，逐步对于配置理念的更加深入会带来阶段增长；其次，是国外投资者配置中国的权重提升，还有市场资金持续稳定的流入，也是ETF产品能够长期稳定的因素；当然，更重要的是投资者对ETF工具的学习和认可的提升。（中国基金报记者 方丽）

编辑/田野