交易情绪相对低迷下，近期A股延续震荡调整态势。进入6月中下旬，市场将如何表现呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然当前市场的存量博弈和配置保守化特征更加明显，但随着指数调整当前A股市场估值具备较好吸引力，对后续市场表现不必悲观。

中信证券表示，当前A股正处于现实验证驱动的阶段，价格信号依然偏弱，外部信号仍趋复杂，政策信号有待明确，市场的存量博弈和配置保守化特征更加明显，且各行业内部的个股分化大于行业之间的板块分化。随着三大信号在三季度逐步验证，A股有望迎来拐点。

“当前中长期改革关注度提升，7月即将召开的重要会议有望进一步明确中长期改革方向，资本市场改革也正在有序推进。伴随近期指数调整，当前A股市场估值具备较好吸引力，对后续市场表现不必悲观。”中金公司指出。

配置方面，多家券商表达了对“科特估”的谨慎态度。

申万宏源证券便指出，从市场特征上看，短期科技股上涨市场调整，高股息反弹市场反弹。这反映出，“科特估”行情只聚焦在部分TMT细分领域中，板块和市场总体的共振偏弱，目前“科特估”还未走出“新主线”的模样。

“存量资金环境下，电子、半导体带动科技板块在一些催化与预期下出现结构性行情。对比去年下半年的AI与华为链行情，科技板块性后续空间需要理性看待。”中信建投证券称。

中信证券：三季度有望迎来拐点

当前A股正处于现实验证驱动的阶段，价格信号依然偏弱，外部信号仍趋复杂，政策信号有待明确，市场的存量博弈和配置保守化特征更加明显，且各行业内部的个股分化大于行业之间的板块分化，随着三大信号在三季度逐步验证，A股有望迎来拐点。

首先，价格信号依然偏弱，内外需继续分化，且控产保价的起效仍待数据验证；部分核心城市房价有企稳迹象，但仍需去库存和稳市场的政策接力。

其次，外部信号仍趋复杂，近期美元走强下人民币汇率被动承压，而外部地缘扰动对市场风险偏好的压制还需要时间消化。

最后，政策信号有待明确，重要会议渐近，改革预期升温，预计重点在财税、国企、金融等领域，以及新质生产力的配套体制改革方向。

配置上，拐点明确之前建议投资者聚焦绩优龙头，之后配置重心建议从红利低波转向绩优成长。

中金公司：不必悲观

展望后市，今年投资者预期最为悲观时期已经过去，2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续，下半年财政与货币协同发力是重点，地产仍是市场关键“胜负手”。

当前中长期改革关注度提升，7月即将召开的重要会议有望进一步明确中长期改革方向，资本市场改革也正在有序推进。伴随近期指数调整，当前A股市场估值具备较好吸引力，对后续市场表现不必悲观。

从结构表现上，市场震荡期间科技创新领域受政策预期催化等影响成为结构亮点，伴随集成电路大基金三期成立、大飞机基础研究基金设立等，投资者对科创领域的关注度有所抬升。

配置方面，短期有政策红利预期的科技创新领域，尤其是具备产业自主逻辑的板块有望表现相对活跃；外需较好背景下出口链行业和全球定价资源品仍有配置机会；红利资产近期虽有调整但中期趋势未变；新能源等绿色板块重点关注近期产业政策的边际变化，有助于逐步扭转投资者审慎预期。

中信建投证券：理性看待科技板块

展望后市，综合看市场结束调整需要等待流动性与政策催化，对比去年下半年的AI与华为链行情，科技板块性后续空间需要理性看待，重在选股与交易能力。

具体而言，一方面，金融与核心CPI等数据低预期，市场在等待进一步的财政发力与货币宽松。居民端主动去杠杆，政府端财政尚待发力，叠加手工补息监管政策，金融数据整体偏弱，市场等待进一步政策发力。

存量资金环境下，电子、半导体带动科技板块在一些催化与预期下，出现结构性行情。科技行情启动在于低位有催化，行情持续度与空间看景气持续，本轮科技景气逻辑验证限于细分领域，板块性验证在明后年。整体来看产业链景气弹性尚显不足。

行业方面，建议投资者重点关注红利、电力、交运、养殖、电子/半导体等，逢低可关注有色。

申万宏源证券：“科特估”还未走出“新主线”

展望后市，虽然短期“科特估”催化的科技成长行情有所表现，但科技成长基本面确实在底部区域，高弹性改善的线索尚不清晰，“科特估”行情可能也要“买预期，卖兑现”。

从市场特征上看，短期科技股上涨市场调整，高股息反弹市场反弹。这反映出，“科特估”行情只聚焦在部分TMT细分领域中，板块和市场总体的共振偏弱，目前“科特估”还未走出“新主线”的模样。

5月下旬以来，A股市场核心交易线索是内外需改善未形成共振，基本面预期下修。结构上，市场是先回归了广义高股息投资；而后才是科技反弹，高股息补跌。高股息是主线，科技是轮动。

配置方面，广义高股息资产才是2024年的主线，建议投资者底仓配置电力、电网设备和煤炭，有色、银行、核心白酒回调是配置机会。科技和出口链中的阿尔法资产值得保持配置，但板块全面机会可能要等到四季度。

华泰证券：蓄势待发

尽管5月M1同比较4月回落，但市场风险溢价所隐含的预期已经较为公允，后续财政脉冲等积极线索或逐步显现。当前市场下行风险<上行风险，ETF/融资资金回流或提供坚实支撑，回调空间感已具备、反弹或蓄势待发。

此外，科创与“中特估”之辩是胜率和赔率的选择问题，两者可比性不高，考虑到中美半导体周期背离或将持续且市场风险偏好修复遇波折，中期维度胜率资产配置仍占优。

指数风险溢价所隐含的预期或已较为充分，其中对地产的预期已超调、对制造业产能利用率下行的预期较为公允，指数层面下行风险不大，市场再入震荡期下，中期角度胜率思维优于赔率思维，关注三条配置线索。

一是宏观供需两端压力下，凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产—A50为代表的产业巨头具备切仓价值。二是行业层面，以家电/食品饮料/物流/出版为代表的稳健消费龙头理由同上。三是此外基于库存周期和产能周期，挖掘供需双向改善的行业—消费电子/面板/轻工制造/航海装备等。

中泰证券：内外部流动性预期改善

国内方面，从短期看，本轮调整或接近尾声，6月中旬至重要会议时间段市场或出现反弹行情。就结构来看，本轮反弹行情弹性最大的细分或是“强改革”预期推升下风险偏好回升与降准+社融数据超预期驱动流动性预期回升的科技板块，如半导体设备、AI消费电子、核心军工等。

其中，科技股细分方面可关注：核心军工，半导体设备与AI硬件相关的消费电子等细分；半导体设备：在美国等科技限制进一步强化下，重要会议前后产业政策或将进一步显著发力；AI PC、手机硬件端：近期在GPT-4o实时交互，微软AI+PC，苹果M4芯片等一系列重磅产品发布后，可以直接在pc、手机本地运行的AI新生态已大幕拉开，或将带来新一轮消费电子换机热潮。

光大证券：震荡上行

盈利预期的向上修正以及政策的推进可能会成为市场的上行动力。随着利好政策的陆续出台，叠加海外风险因素逐步收敛，市场估值水平或将逐步抬升，逐步回到与当前流动性、盈利相匹配的水平，预计市场行情有望修复到去年的乐观水平。

配置方向上，6月市场介于均衡与顺周期。情绪方面，政策或将对市场情绪形成较强支撑；现实方面，出口及地产均有望改善的背景下，国内经济或继续修复。

未来市场大概率会处于“强现实、强情绪” 或“强现实、弱情绪”情景，风格将会介于均衡与顺周期。一级行业中，6月重点关注家用电器、电子、银行、基础化工、有色金属及房地产。

中银证券：短期市场仍有支撑

短期来看市场依然具有一定的支撑。分子端，中报盈利增速大概率回升。分母端，海外降息预期下修，7月前市场政策预期升温：联储6月再度维持目标利率区间不变，但点阵图显示年内降息预期大幅走弱。

当前来看年内降息一次甚至不降为市场主流观点。虽然联储对于“首降”时点较为谨慎，但关键指标核心通胀及就业均处于边际走弱的态势，对于A股而言，“首降”时点来临之前，市场整体上均处于降息预期交易过程之中，利于全球配置资金的流入。

7月重要会议之前，改革预期或将迎来边际升温，市场风险偏好或有支撑。6月以来，红利资产及微盘股交易拥挤度出现一定程度的下行，市场出现了杠铃扩散的阶段性交易行情，当前来看，各类主要资产交易拥挤度已从高位回落，红利资产长期逻辑仍未打破，“科特估”政策预期催化下，杠铃策略有望延续。

国投证券：6月维持震荡市

面向6月A股市场，不打算修正震荡市的认知，大盘指数在7月重要会议中长期经济改革利好的预期牵引之下并没有大幅回调风险，依然是结构为王。

在结构上，再次重申在强监管周期+绝对收益价值派资金崛起下，市场风格中期预计重返大盘股，微盘股式微是大势所趋，以高股息为代表的大盘价值+以出海为代表的大盘成长双主线定价格局正在逐渐形成，中小盘投资价值更多收缩体现在基于AI和新质生产力的产业配置价值、并购重组的事件驱动价值与少量优质小盘成长股。

总结而言，面向2024年，倾向于四种有效投资策略：科技股美股映射、制造业全球竞争力，消费平替与高股息策略。短期超配行业：产业全球竞争力 （商用车、船舶、家电、轮胎、光模块、工程机械）、高股息（公用事业、能源、高分红消费和电力）、部分资源股（黄金）、科技股美股映射（TMT+智能驾驶+人形机器人）。

华西证券：指数大幅下行风险有限

展望后市，从估值与大类资产比价、交易情绪和投资者行为三方面来看，当前A股处于“相对底部区间”，指数层面大幅下行的风险有限。

回顾年初至今A股行情，2-3月，在流动性和风险偏好驱动下市场演绎超跌反弹的修复行情；4月底，A股在港股带动下进一步上行；5月20日起，恒生指数、沪指均阶段性见顶后步入缩量调整，A股仅不到20%个股上涨。截至目前，A股主要指数已回到3月初水平。

一方面，地产政策密集出台后步入数据验证期，目前来看市场对于经济复苏的信心有所不足；另一方面，政策明确严监管基调，存量博弈之下资金流出有潜在退市风险的个股，小微盘、ST板块个股大幅调整，投资者情绪趋谨慎。

三季度企业盈利仍处于磨底期，投资者对于地产基本面和后续政策力度仍有顾虑，行情将在犹豫中展开，后续A股整体有望在震荡中逐步上移。风格上，红利与科技主题或交替轮动。

编辑/樊宏伟