央行强调逆周期、关注长期收益率

4月3日，央行发布一季度货币政策委员会例会内容。与2023年四季度例会内容相比，本次会议对于宏观经济及货币政策内容出现了多处重大调整。

会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，我国经济运行延续回升向好态势，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节。

在货币政策取向方面，从去年四季度例会要求“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节”调整为“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节”，删去“跨周期调节”、突出“逆周期调节”。

会议还提出要“充实货币政策工具箱”“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”“畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率”等。

【点评】当前国内物价水平偏低，房地产行业持续低位运行，需要强化逆周期调节，提振经济内生增长动能。央行此次弱化跨周期，强调“逆周期”，表明后续货币政策取向仍偏宽松，降息降准都有空间。

此外，央行首次提出“关注长期收益率的变化”，或旨在打破债市利率下行的惯性，引导市场向理性回归。2月以来，在全面降准落地、政策宽松预期升温，以及银行等金融机构“资产荒”等因素综合作用下，10年期国债收益率一度创下逾20年最低。后期监管层或将通过遏制资金空转、有效引导市场预期等方式，推动10年期国债收益率回归围绕政策利率的常态化波动。

汽车贷款最高发放比例将可达100%

为推动汽车以旧换新，支持促进汽车消费，中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，优化汽车贷款最高发放比例，加大汽车以旧换新场景金融支持。

通知明确，自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例由金融机构自主确定；商用传统动力汽车贷款最高发放比例为70%，商用新能源汽车贷款最高发放比例为75%；二手车贷款最高发放比例为70%。

按照此前规定，自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例分别为80%、85%，此次通知将这一比例调整为由金融机构自主确定，意味着贷款最高发放比例可达到100%，即按所购汽车价格全额发放。商用传统动力汽车、商用新能源汽车、二手车贷款最高发放比例不变。

通知还提出，鼓励金融机构结合新车、二手车、汽车以旧换新等细分场景，加强金融产品和服务创新，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。

【点评】本次调整后，个人购买汽车首付比例不再做强制规定，决定权交给金融机构，这意味着汽车贷款“零首付”原则上成为可能，将最大程度激活汽车市场的消费潜力。今年促进经济增长的一大重点工作是推动大规模设备更新和消费品以旧换新。截至2023年末，我国乘用车保有量已达2.8亿辆，其中处于核心换购高峰期4年～9年的车型约1.1亿辆，可为车市贡献较为可观的换购增量。近期汽车以旧换新政策已经密集释放，有望刺激现有乘用车换购需求，带动销量增长。

美国财长耶伦再度访华

4月5日下午，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在广州会见美财政部部长珍妮特·耶伦。这是耶伦9个月后再度访华，她也成为拜登政府任内两次访华的内阁官员。

根据美国财政部发布的新闻稿，耶伦将在广州停留至6日下午，其间她将与中方官员会晤，与经济专家举行圆桌讨论会，参加由中国美国商会主办的活动，与在华美国商界的主要代表座谈，并就双边经济关系发表讲话。6日晚些时候，耶伦将前往北京，继续会晤中方官员、中国经济学家等。

美国财政部表示，耶伦此次中国之行是在中美元首巴厘岛会晤确立的指导方针基础上，继续开展密集外交，以负责任地管理中美经济关系。

去年9月，为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美财政部部长耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括经济工作组和金融工作组。此后，双方举行了多次会议。

【点评】耶伦领导的美国财政部是中美经济工作组和金融工作组的美方牵头机构。过去半年，美国财政部开始在协调对华经贸关系方面承担起更多的责任。分析认为，耶伦此行将继续就宏观经济、经贸等问题与中方展开对话协调。

外交部发言人汪文斌3日表示，“中美经济关系根植于两国共同利益，本质是互利共赢”。近期，中美高层迎来新一轮互动，这将有助于妥处分歧、凝聚共识、深化合作，推动两国关系稳定向前发展。

郑州国资入场推住房以旧换新

4月1日，郑州市房管局等部门印发《郑州市促进房产市场“卖旧买新、以旧换新”工作方案（试行）》。根据方案，2024年郑州全市计划完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”10000套，并将开发建设全市房源信息共享和发布综合服务平台。

本次郑州推出两种模式，一是通过郑州城市发展集团有限公司（政府国有平台公司）收购二手住房，促成群众“卖旧买新、以旧换新”，先在金水区和郑东新区等区域试点，完成“换房”500套，全年计划完成5000套。二是市场自行交易，全年计划完成5000套。对通过以上两种方式换购新建商品住房的，郑州市现行的契税补贴30%政策将延续到2024年12月31日。

【点评】房产“以旧换新”是指房地产开发商或政府机构通过收购、置换、补贴等方式，鼓励居民卖旧换新。房产“以旧换新”可以在盘活二手房的同时，激活一手房成交。此前已有多个城市推行房产“以旧换新”相关政策，而郑州模式的创新点在于，由官方平台入场且收购用途为保障房，一方面提高换房效率，可操作性更强；另一方面也更加符合当下市场商品房+保障房‘双轨并行’。但是国资下场也要考虑到合理调配资金的问题。专家建议，可以探索多渠道筹集资金，包括引入社会资本、金融机构支持等方式，减轻政府财政压力。

3月制造业PMI超预期回升

国家统计局3月31日发布的数据显示，3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月上升1.7个百分点，时隔5个月后重返50%以上的景气区间。

制造业PMI中的分项指数变化显示，市场供需协同增长，四大行业联动回升，大中小企业均有改善，宏观经济整体回升向好。调查的21个行业中有15个位于扩张区间，比上月增加10个，制造业景气面明显扩大。大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。

此外，3月份非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，创出自去年7月以来的新高。综合PMI产出指数为52.7%，比上月上升1.8个百分点，表明我国企业生产经营活动扩张加快。

【点评】3月份PMI指数大幅回升，且重回荣枯线之上，既有每年春节过后制造业回升的季节性因素影响，也表明经济回升向好态势进一步明确。从2024年经济运行情况看，随着宏观政策持续发力显效，中国经济开局良好，一季度很有可能迎来开门红，这对于全年经济发展信心的引导至关重要。预计二季度宏观经济将保持稳中有增发展态势。

小米汽车交付周期不断延长

小米汽车正式发布以来销售超预期，但交付周期也在不断延长。

截至4月2日凌晨，小米SU7的锁单量已达到4万辆。但部分订单已经排到半年左右。2日上午，小米SU7标准版、Pro版、Max版交付周期分别延长至20~23周、19~22周以及28~31周。对此小米汽车回应，公司正全力提升产能、加快交付。

小米汽车工厂目前计划分两期建设。一期占地面积约72万平方米，已于2023年6月竣工；二期计划于2024年动工，2025年完工。根据产能规划情况，市场预测小米SU7今年的最大产量将在10万辆左右。

【点评】目前小米汽车已经在和供应商协商，提高生产能力，但预估产能爬坡会有一个过程。造车不易，真正的攻坚战才刚刚开始。能否保证订单稳定交付，对小米汽车供应链将是一次考验。

OpenAI宣布放开ChatGPT使用限制

4月1日， OpenAI宣布，即日起用户无须注册，就能免费使用ChatGPT生成式AI聊天机器人功能。

此次向用户免登录开放的ChatGPT是基于OpenAI的GPT 3.5大模型，GPT 4以上的大模型仍然是付费订阅模式。

ChatGPT自2022年底推出以来，仅发布5天用户注册量就超过百万，不到三个月突破1亿。OpenAI称，185个国家的1亿多人每周使用ChatGPT。不过，近期数据分析公司Similarweb数据显示，自2023年5月ChatGPT全球总访问量达到18亿次的峰值以来，其流量增长开始放缓。

【点评】用户增长放缓是OpenAI决定放宽ChatGPT限制的一个重要原因。这背后反映了人工智能发展的困境，即现有的互联网信息量可能不足以支撑科技巨头训练更高级的人工智能系统，甚至高质量文本数据的不足可能阻碍其技术进步。为应对数据短缺挑战，人工智能公司也在尝试通过各种方法寻找新的信息源。此次OpenAI决定向用户免登录开放，将吸引更多用户使用ChatGPT，有利于推动人工智能技术的普及和应用。

贵州茅台首次实现营收利润“双千亿”

4月2日，贵州茅台发布2023年年报。2023年，贵州茅台实现营业总收入1505.60亿元，同比增长18.04%；利润总额1036.63亿元，同比增长18.20%，首次达成营收、利润“双千亿”目标。归属于上市公司股东的净利润747.34亿元，同比增长19.16%。

贵州茅台的主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售。2023年，茅台酒实现营业收入约1265.89亿元，同比增长17.39%，毛利率为94.12%，同比下滑0.07%。

茅台表示，净利润整体增长主要归因于销量增加、销售渠道、产品结构变化和主要产品销售价格的调整。

从2023年11月起，茅台上调了53度茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。这是时隔近六年后，公司再次上调茅台酒出厂价，提价幅度超出市场预期。

此外，2023年，茅台“i茅台”数字营销平台实现销售收入223.74亿元，同比增长88.29%，毛利率为96.09%。

【点评】在2023年消费疲软的背景下，贵州茅台营收、利润再度创下新高，超额完成年度目标。超预期的背后是去年以来茅台的一系列动作，比如时隔六年上调茅台酒出厂价格，提升利润；直面消费者的销售平台“i茅台”成绩亮眼，成为一大业绩增长点等。

茅台也不是高枕无忧。过去一年，由于广告及市场拓展费用增加，茅台销售费用同比增长40.96%；由于各类成本上涨，茅台酒毛利率也罕见下滑。要实现2024年营业总收入增长15%的目标，压力不小。

编辑/樊宏伟