开年以来，10年期国债收益率持续走低。1月8日，10年期国债收益率跌至2.51%，创2020年4月末以来新低，较2023年12月31日的2.56%下行0.05个百分点。Wind数据显示，截至1月9日16时30分，10年期国债活跃券23附息国债26（230026）收益率盘中下破2.5%，最低跌至2.485%。

实际上，去年年末10年期国债收益率就已有走低势头。对此，中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时认为有多方面原因。在经济层面上，去年10月份以来PMI（采购经理指数）回落至荣枯线下后持续走低；在政策层面上，无论是2023年底召开的中央经济工作会议还是中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度例会，均对后续货币政策取向表述积极，市场对于降息降准等总量工具靠前发力的预期较强。在资金层面上，去年12月份以来流动性环境明显改善，资金利率中枢回落至7天期逆回购利率附近，而同业存单利率在跨年后大幅下降。银行间流动性市场的改善对债市形成了较强的支撑。

“此外，美联储降息预期不断增强，美债利率下行也对国内债券市场形成支持。”明明补充说。

从衡量流动性水平的市场关键指标DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）来看，梳理中国货币网数据可以看到，去年12月份，DR007均值为1.84%，贴近7天期逆回购利率（1.8%）水平，较去年11月份的均值1.97%下行0.13个百分点。今年以来截至1月8日，DR007则持续在1.8%以下运行，均值为1.78%。

东吴固收首席分析师李勇在接受《证券日报》记者采访时表示，降息降准预期支撑债市行情延续。1月份有很强的降息预期，叠加年初配置热情强，部分机构抢跑，多头占优，推动利率持续下行。

同时，李勇认为，央行重启PSL（抵押补充贷款）净投放，带来了资金面利好。PSL投放对基础货币影响较大，一定程度上有宽货币的效果，推动收益率曲线下移。

央行1月2日公布的数据显示，2023年12月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增PSL3500亿元。这也是自2023年2月份净新增PSL17亿元后，PSL再次净新增。

值得一提的是，央行日前在其发布的《盘点央行的2023|①稳健的货币政策精准有力》中披露，新增抵押补充贷款额度5000亿元，为政策性开发性银行发放“三大工程”建设项目贷款提供中长期低成本资金支持。也就是说，后续还有1500亿元PSL待投放。

展望后市，明明预计，一季度10年期国债收益率可能在降息的预期下在2.5%附近博弈。当前，进一步降息压降实体经济的实际融资成本仍有必要。同时，考虑到春节将至和银行负债端压力较大，不排除后续降准较快落地的可能性。

编辑/樊宏伟