上周美股盘中遭遇波折，不过市场很快恢复动力。

随着投资者进入假期周末，外界消化了低于预期的通胀数据，坚定了对美联储在新一年降息的押注。季节性因素有望给今年最后一周市场带来更多动力，标普500指数能否成功挑战新高？

美联储降息预期再升温

上周公布的数据显示，美国经济似乎正在迎来美联储希望见到的软着陆情形。

美国商务部数据显示，三季度美国国内生产总值(GDP)终值为4.9%，较此前两份报告均有所回落。值得注意的是，个人消费支出数据进一步下修，从初读的4.0%下调至3.1%，暗示经济支柱增速有放缓的迹象。不过高频数据显示，劳动力市场依然健康，初请失业金人数重新回到20万关口附近，同时抵押贷款利率回落开始对房地产市场形成一定支持。

而作为美联储最关注的通胀指标之一，11月个人消费支出(PCE)数据超预期回落被认为货币政策正在对物价产生足够的压力。上月美国PCE同比增长2.6%，自2021年3月以来首次降至3%以下，不考虑能源和食品的核心PCE也接近3%，外界对服务业通胀粘性的担忧并没有成为阻碍因素。个人收入和支出月率保持增长，显示消费动能依然保持韧性。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示，11月的个人收入和支出数据令人鼓舞，显示作为经济核心的实际消费增长在第四季度放缓至更可持续的速度，“与此同时，通胀继续消退，美国经济越来越有软着陆的迹象了”。

施瓦茨认为，劳动力市场能否逐渐平衡将成为未来物价的关键。他分析道，需要取得进一步进展，使名义工资增长恢复到与2%通胀率一致的速度。正如美联储主席鲍威尔在12月会议强调的那样，劳动力市场状况的缓解可能必须来自需求端。

一系列数据促使机构上调了美国本季度经济增长的预期，亚特兰大联储GDPNow工具显示，在11月初触及1.2%的周期低点后，上周增速预期已经上调至2.7%，高于长期增长趋势线2.0%。

多位美联储官员过去一周继续打压外界降息猜测，实际效果似乎有限。机构纷纷调整预测，包括高盛、摩根大通在内纷纷预测明年美联储将加息至少5次。美债收益率承压，2年期美债周跌近12个基点至4.34%，基准10年期美债降至3.90%。根据芝加哥商品交易所集团FedWatch Tool，美联储3月降息的可能性已经接近80%。

施瓦茨对第一财经表示，核心通胀率朝着美联储2%的目标发展的速度比之前想象的要快，“数据无疑增加了美联储的政策压力，这与去年完全相反。随着未来几个月通胀率将进一步下降，降息将变得更接近现实。”他分析道，现在预测明年3月的降息定价上走得太远了，美联储可能还需要几个月的时间才能完全相信通胀正在持续走低。 他认为，如果没有意外情况，比如经济突然失速等原因，美联储最快将于明年5月采取行动。

美债下跌阻力增加

美国三大股指已经连涨8周。根据道琼斯市场的统计，标普500指数迎来了2017年末以来最长的单周连胜，距离新高只有不到1%的距离，而道指和纳指则创下了近四年最佳表现。

不过上周市场出现了一次剧烈波动，在大量期权平仓的打压下，美股一度短时间内跳水2%。Spartan Capital Securities首席市场策略师卡迪洛(Peter Cardillo)表示，由于市场超买，反弹被暂时打断了，技术指标修复后，市场又恢复了向上的攻势。

美银美林公布的基金经理调查显示，机构对美股的前景乐观程度创下了2022年1月以来新高。超过一半的受访者预计明年全球经济将放缓，不过会出现软着陆。机构现金比例中值从上月的4.7%降至4.5%。为2021年4月以来新低。行业板块方面，科技、银行和小盘股成为交易最拥挤的方向。

摩根士丹利首席股票策略师威尔逊(Michael Wilson)认为，美联储可能正在引导美国经济走向“最佳点”。如果成功地实现了经济的软着陆，而不引发通胀的再次加速，那么像小盘股这样的板块，往往对利率和经济前景的变化更敏感，可能会在11月开始的惊人反弹的基础上再接再厉。

需要注意的是，资金在年内高点附近出现分歧，这可能也是股指波动的诱因。根据伦交所(LSEG)的统计，在截至12月20日的一周内，美国股票基金出现了外流，一些投资者选择获利了结。数据显示，过去一周美国基金净流出达到104.5亿美元，创10月以来单周新高。与此同时，货币市场基金也迎来了255.4亿美元的净抛售，不少资金似乎在年末对资产进行重新配置。

嘉信理财在市场展望报告中写道， 尽管周中出现回调，市场整体仍在延续上涨模式，现在标普500指数距离历史新高一步之遥。当指数处于超买区域时，调整的时间就变得很难预测，整体而言，最新的经济数据在很大程度上支持了美股牛市的延续。

该机构认为，只要未来经济数据继续支撑软着陆，从而为美联储的宽松政策提供依据，阻力最小的方向依然是上涨。未来一周，假日因素将造成交易量低迷，而年末季节性因素有望继续推高股指。在市场再次测试新高的时候，波动率往往会随之上升。嘉信理财建议投资者关注10年期美债的走势，近期其下跌面临的阻力似乎正在增加，如果收益率开始企稳反弹，可能将阻碍标普500指数挑战4800点。

编辑/樊宏伟