11月份以来，银行同业存单发行力度加大。

Wind数据显示，11月以来，同业存单的发行规模已超过3.2万亿元。截至目前，12月份同业存单的单月发行规模也已超过1.5万亿元。此外，同业存单的平均发行利率也较此前有所上涨。

业内人士认为，银行目前发行同业存单的主要动力是对冲到期量，同业存单利率的快速上行，主要是需求端带来的压力。展望后市，业内人士预计短期内同业存单利率易上难下。

同业存单发行升温

Wind数据显示，11月以来，同业存单的发行规模已经超过3.2万亿元，发行只数超过4000只。其中，11月份的同业存单发行规模达到1.79万亿元，发行只数为2297只。截至12月23日，12月以来，同业存单发行规模为1.51万亿元，发行只数超过1700只，延续11月份的发行热度。

从发行主体来看，城商行、股份行是同业存单的发行主力军。Wind数据显示，11月份以来，城商行的同业存单发行规模超过1.4万亿元，股份行紧随其后，11月以来的同业存单发行规模接近9000亿元。

从期限结构上来看，期限为1年和6个月的同业存单发行量较大，11月以来的发行只数分别超过1200只、800只，发行金额均超过7000亿元。

除了发行规模有所提高之外，11月以来，同业存单的发行利率整体保持呈现上升趋势。Wind数据显示，11月份同业存单平均发行利率为2.27%，此前同业存单的平均发行利率连续三个月低于2%。12月份以来，同业存单的平均发行利率为2.56%，较11月份再度上涨。

对冲到期量

谈及近期同业存单发行量和发行利率上升的原因，业内人士认为，银行发行同业存单的主要动力是对冲到期量，而同业存单利率的快速上行，主要是需求端带来的压力。

从净融资额来看，11月、12月的同业存单净融资规模均为负。以11月为例，Wind数据显示，11月份的同业存单总偿还量达到2.14万亿元，明显高于此前几个月不到2万亿的单月偿还量，净融资额为-3533亿元。

德邦证券研究所固定收益首席分析师徐亮表示，银行目前发行同业存单的主要动力是对冲到期量。11月同业存单发行量较多，主要是同业存单到期量较大所致。

对于同业存单利率上行趋势，中信证券首席经济学家明明表示，一方面，11月以来债市面临较大的调整，在理财产品集中赎回的影响下，流动性相对较好的同业存单面临较大的抛售压力，考虑到同业存单的持有者结构中广义基金超过50%（上清所11月托管数据），因此即便理财赎回后负债端资金回流至银行，但是银行的资产端在业绩考核和监管压力下依然无法完全承接被抛售的同业存单。另一方面，跨年时点资金价格升高，对于非银机构而言，负债成本与同业存单倒挂使得其配置存单的意愿降低。

“除了需求端这一主要原因外，临近年末，银行在考核压力下补充负债端资金的需求也会更大。”明明进一步补充。

短期内利率易上难下

展望后市，业内人士预计，短期内同业存单利率易上难下，但考虑到央行操作以及银行负债管理，同业存单利率缺乏持续上行基础，MLF利率依然是同业存单的 “定价锚”。

明明认为，临近跨年时点，银行融出意愿降低，叠加双节临近而现金需求回升，年底资金面波动收紧的可能性仍存，预计短期内同业存单利率易上难下。考虑到央行已经通过各类操作平抑市场波动，银行负债管理也需要考虑同业存单成本升高的影响，因此存单利率缺乏持续上行基础，MLF利率依然是同业存单的 “定价锚”，在赎回潮告一段落以及跨年时点结束后，市场或许会迎来阶段性交易机会。（陈露）

编辑/田野