当地时间25日，通用汽车公布三季度财报，营收达418.9亿美元，较去年同期猛增56.4%并创下历史新高，经调后每股盈利2.25美元，远超预期值1.88美元。业绩理想主要得益于高价皮卡和运动型多用途汽车（SUV）交付量实现大幅增长，上季该公司销量增长24%至55.6万辆。

新冠疫情暴发至今，华尔街对车企季度盈利超预期的表现已经司空见惯。惠誉评级北美企业评级高级董事布朗(Stephen Brown)在接受第一财经记者采访时表示：“我们看到，供需失衡给汽车制造商带来了历史性的、强劲的定价环境，他们只专注于制造利润最高的汽车。”

他进一步解释道，过去两年多时间，汽车生产一直受限，“最初是因为封锁措施令工厂停摆，随后行业陷入供应链瓶颈困境，导致需求一直被压抑，目前仍然处于供不应求的状态，使得美国汽车销售一直保持韧性”。

不过，随着利率上升、通胀高企以及衰退风险逼近，华尔街正在密切关注汽车制造商的三季度财报，紧盯消费者需求可能减弱的迹象。在多家机构看来，汽车行业面临的挑战可能很快由供应链问题转变为需求问题。

华尔街看淡汽车行业前景？

加拿大皇家银行资本市场分析师斯帕克（Joseph Spak）在本月的一份报告中写道，汽车市场表现低迷，利率上升、价格飙涨、消费不振、经济衰退临近以及欧洲能源危机，这些无一利好汽车销售。他认为，车企的三季报仍会大体不错，但焦点将更集中于高管的表态以及盈利指引修正。他表示，需要大幅下调汽车行业明年各项指标的预期。

瑞银分析师胡梅尔（Patrick Hummel）预期，需求减弱可能导致汽车供应过剩，美国和欧洲车企明年的利润将下降一半，“整体汽车行业正在迅速恶化，在供应改善之际，需求破坏似乎不可避免”。他于10日下调了通用和福特汽车评级，并预计行业只需三到六个月的时间，就会出现供过于求的局面，“过去三年车企前所未有的定价能力和利润将戛然而止”。

不过，通用汽车首席财务官雅各布森（Paul Jacobson）在财报披露后的电话会议上表示，该公司没有忽视外部宏观因素，但还未见到上述因素对其产品产生任何直接影响。“我们将继续灵活应对，我们看到市场需求仍然强劲。”雅各布森说。

供应链问题会否转向需求问题？

布朗则认为，展望2023年，供需关系将由紧张向平衡过渡，需求明显下滑的风险并不高。他表示，从消费端来说，尽管通胀和利率走高正在侵蚀家庭预算，但美国消费者的财务状况仍然强劲，“失业率保持低位，家庭资产负债表总体状况良好，消费者并未被排除在市场之外”。

他进一步解释称，在此前经历的衰退周期中，汽车销量与需求呈正相关，销量随需求转弱而下滑。但此次情况大不相同，需求不振可能不会导致销量锐减，因为疫情期间积压了大量需求。

供应端方面，他表示，尽管供应链已大为改善，但汽车制造的某些关键零部件，尤其是与芯片相关的零部件—短缺情况仍然存在，限制车企的生产速度。“潜在的温和衰退会导致一些需求下降，但我们认为需求仍有可能超过供应。也就是说，2023年供需可能更加平衡，汽车定价更加合理，并不会出现严重供过于求的情况。”他说。

不过惠誉预计，2023年汽车制造商的利润率将由当前的高水平出现一定程度收缩。事实上，通用汽车财报显示，三季度净利润率由去年同期的9.0%下降至7.9%。

编辑/樊宏伟