上周，A股市场延续弱势震荡，大小市值个股分化严重，ST板块与中小盘个股跌幅居前。对此，机构认为，短期市场风险偏好下降对小微盘个股抑制较明显，但中期影响有限。6月6日晚中国证监会相关负责人公开回应，解释说明相关政策后，市场情绪显著疏解，中小盘个股整体流动性恢复正常。

展望后市，在A股盈利周期修复被逐步验证的大背景下，盈利复苏弹性更大、整体估值较低、基金配置处于历史低位的大盘龙头股仍有望延续强势表现。红利资产再度成为机构推荐的配置首选。

多重因素扰动致使市场波动加剧

机构分析认为，近期市场延续弱势主要是受到多方面因素综合影响。

一方面，近期A股市场退市新规发力，小微盘个股、问题股以及ST股表现较弱，相关板块市场风险偏好下降。不过，券商普遍认为，退市风险对于指数而言更多是情绪冲击，并非主要矛盾。长期来看，加大退市力度有助于加速市场优胜劣汰，改善资本市场供需格局，强化价值投资理念。

中信建投证券表示，6月6日晚证监会相关负责人以答记者问的方式，回应了近期上市公司股票被实施ST、退市情况，市场情绪得到疏解，中小盘个股整体流动性恢复正常。财通证券认为，短期市场风险偏好下降对小微盘个股抑制较明显，但中期影响有限，长期市场环境改善后行情向上空间更大。

另一方面，外部扰动因素中，欧洲央行6月降息落地，但其货币政策会议表态偏“鹰”；同时，端午节小长假期间，美国5月非农就业数据超预期回升，美元指数大涨，市场对美联储的降息预期再度推后。

中银国际证券分析认为，日前加拿大及欧洲两大央行分别宣布降息，全球货币降息周期有望逐步开启。往后看，美国即将步入补库周期，欧洲降息有望提振需求，我国外需环境有望延续偏强态势，但需要警惕下半年贸易环境的潜在波动。

大盘风格或延续占优格局

从指数层面来看， 今年A股大小指数的分化格局显著，以中证A50指数、沪深300指数为代表的大盘指数显著跑赢，而中小微盘指数则大幅跑输。展望后市，卖方机构一致认为，大盘龙头股占优的风格仍将持续。

海通证券认为，回顾历史经验，市场触底后的第一波反弹主要源自政策宽松、情绪修复，而基本面的趋势还未明确，因此该阶段行业普涨、轮涨。而随着政策落地见效推动宏微观基本面改善，企业盈利复苏支撑A股中枢上行，市场中期主线将逐渐明晰，低估值低配置、业绩弹性更大的白马板块或将占优。

兴业证券分析称，今年以来市场的增量资金主要由险资、被动基金、外资构成，上述增量资金的审美偏好较一致，即聚焦大市值龙头股。此外，今年主动型偏股基金的持仓也发生转向。参考历史经验，主动管理型基金持仓的集中度大概每3年至4年出现一次趋势性变化。从基金2024年一季报数据可观察到，主动型基金持仓已经历了一轮从“分散”到“集中”，再度回归A股龙头、核心资产。

中信证券在半年度策略中表示，A股核心驱动正从预期修复转向现实验证，净资产收益率改善或将成为本轮盈利周期修复最主要的特征。预计在一季报盈利筑底之后，2024年A股盈利将呈现缓慢修复态势，预计全年盈利同比增速（中证800口径）将从2023年的-2%回升至+1%。

兴业证券认为，当前宏观背景下，大盘龙头股相比于全部A股的盈利优势正在逐步凸显。分行业来看，多数行业的龙头股净利润同比增速和净资产收益率水平均高于行业整体。

红利策略仍是配置首选

具体配置方面，在大盘股风格持续占优的情况下，红利资产再度成为机构推荐的配置首选。

平安证券表示，综合来看，A股市场在经历短期震荡蓄势后，中期结构性机会在增加，建议投资者围绕基本面信号及政策方向布局。中期来看，稳健的红利策略仍是优选，高景气持续的出口制造链、具有全球竞争力的大盘龙头股以及涨价有望延续的上游资源品板块等值得关注。

中银国际证券表示，盈利因子成为市场近期选股的核心逻辑，此时高盈利质量而稳定分红的大盘红利资产就成为市场相对收益的首选，并且这一优势短期内难以逆转。

长江证券认为，在结构性行情中，以石油、煤炭、电力、运营商等为代表的红利板块应作为长期主线配置。

申万宏源证券同样表示，目前市场的宏观环境相对于今年一季度并未发生根本变化，一季度表现占优的高股息资产将是贯穿2024年的结构主线。

中信建投证券提示，目前市场结构性景气度依赖外需的盈利结构没有改变，考虑到风险偏好阶段性下降、部分热点前期涨幅累积较多等交易性因素影响，建议投资者布局红利板块时宜聚焦最强品种。红利资产应优选具备必需品属性、盈利波动较低、业绩下修压力较低的品类，如公路、动力煤、白电、火电、核电等。

编辑/樊宏伟