跨月又逢跨节时点，央行公开市场操作却是连续“地量”操作。4月26日，人民银行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，当日公开市场实现零投放零回笼。

这是4月以来央行连续第19个工作日在公开市场开展20亿元逆回购。截至4月26日，央行已连续一周实现零投放零回笼。此外，4月，央行缩量平价续作到期MLF（中期借贷便利），为2022年11月以来首次缩量续作。

央行近期操作引来市场关注。光大证券固定收益首席分析师张旭说，有部分投资者认为央行在向市场传递货币政策紧缩信号，但实则不然。保持小幅逆回购是为了更好地维护银行体系流动性的稳定。

“投资者不应过度依赖净投放量、操作量等数量上的指标判断货币政策取向，更应关注DR007（7天期债券质押式回购利率）等市场主要利率在一段时间内的走势。”张旭表示。

央行连续缩量操作下，资金面延续均衡偏松，并无波澜。本周，衡量银行业金融机构流动性的一大关键指标DR007均值为1.88%，与上周基本持平，且接近于1.8%的公开市场操作利率。据华西证券研报，若以DR007作为参照，4月的资金利率走势为近6年以来最平稳的一年。

“这显示出银行体系流动性正处于合理充裕水平。换个角度说，跨节、跨月时点的连续小幅逆回购恰从侧面说明，银行体系流动性正处于偏充裕状态。”张旭表示。

事实上，央行近期连续缩量逆回购受多方因素影响。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析称，在4月政府债券发行节奏偏缓、信贷冲量现象缓解、公开市场到期规模较低等因素综合作用下，市场流动性整体偏松。这一背景下，央行根据资金面情况灵活操作、少量开展公开市场操作，保持流动性合理充裕的意图不变。

展望后续资金面，专家表示，未来一段时间内资金利率走势依然以稳为主。二季度，政府债发行的提速或会对资金面形成扰动，但预计央行将以灵活的公开市场操作予以有效对冲，熨平短期波动，保持银行体系流动性合理充裕。

周茂华认为，5月，公开市场工具到期量不大，资金面的主要扰动因素或来自政府债券发行节奏。整体看，当前财政与货币政策偏积极，央行短期流动性调节相对灵活，5月资金面有望保持稳中略偏松格局。

天风证券固收分析师孙彬彬表示：一方面，央行将灵活把握公开市场逆回购等政策工具的操作力度，精准对冲财政发债因素的短期影响；另一方面，未来央行可能将买卖国债纳入政策储备工具，丰富流动性管理工具。

“估计央行下一阶段仍然是量稳价平的货币操作思路。”孙彬彬认为，对于债券市场而言，只要资金面没有大的起伏波动，建议继续维持久期策略，做平曲线。

编辑/樊宏伟