上周A股市场宽幅震荡，上证指数小幅下跌0.2%。在稳增长政策发力、资本市场改革预期背景下，2月初以来A股主要指数展开反弹，近期则在突破关键点位后开始震荡。

对此，机构分析认为，整体而言，近期经济基本面的边际改善仍在释放积极信号，未来政策效果或有望进一步显现，支撑A股情绪继续回暖。

同时，随着4月财报季的临近，部分机构提示，宏观数据和财报披露期上市公司发布的指引或使市场重新将焦点转向企业盈利复苏。

市场积极信号仍在累积

自2月5日触及阶段低点以来，A股市场风险偏好持续修复，市场情绪出现了趋势性的回暖。对此，海通证券表示，政策发力下积极信号仍在累积，本轮反弹行情并未结束，但短期市场上涨节奏或有放缓，建议投资者关注行业补涨机会。

海通证券认为，从经济基本面看，年初以来经济数据亮点颇多：工业增加值和制造业投资走势相对较强；消费增速回升，服务消费表现亮眼；出口超预期走强。这一系列因素均显示，当前经济修复的内生动力已在积累中。

从政策面看，近期一系列政策密集出台对市场信心提振明显。例如在产业政策方面，大规模设备更新、消费品以旧换新成为投资者关注焦点。此外，资本市场层面的改革政策也频出，促进市场健康发展。

从资金面看，近期外资及活跃资金也在逐渐回流中，A股资金的交易活跃度明显提升。海通证券统计显示，2024年2月至今（截至3月21日）A股的日均成交额从1月的约7400亿元升至9960亿元。具体而言，外资是本轮行情的重要增量，2月以来至3月22日，A股市场北向资金累计净流入额达到773亿元。

海外降息周期开启或提振A股估值

进入二季度，中信证券认为，A股市场生态或出现三大变化，决定春季行情将呈现三大特征：一是资金供需结构阶段性发生逆转，融资放缓和企业密集回购改变了资金面格局，市场从减量市转变为增量市，推动A股中枢整体上移；二是上市公司加强分红提高了现金回报的确定性，新质生产力政策陆续推出提高了主题催化的确定性，两者共振强化杠铃结构（红利+新质生产力）；三是量化资金边际影响减弱，主观多头定价能力加强，主观多头可能继续市值下沉在细分行业寻找景气方向。

中金公司认为，短期内虽然不排除市场仍有波动，但A股修复行情有望延续，经历前期反弹后A股市场估值仍处于历史偏底部位置，修复有空间。

在中银国际证券看来，全球央行正进入降息关键节点，A股有望逐步迎来估值提振。该机构表示，短期来看，海外金融市场波动增加会引发美元阶段性走强，但随着瑞士央行开启降息及海外经济的边际走弱，全球央行将在年内陆续开启宽松周期。与此同时，随着我国政策逐步落地，内需修复逐步得到确认，人民币汇率压力有望得到缓和，A股资金面环境也将得到明显回暖。海外宽松周期的开启有望带来A股估值提振效应。

高股息风格或在4月回归

具体配置方面，光大证券表示，当前市场环境下，高股息策略仍然有不错的配置价值。从基本面的角度来看，高股息策略通常在经济弱复苏叠加利率下行时有效。从交易的角度来看，当前高股息资产的估值仍然处于历史较低水平，中证红利指数的交易拥挤度处于相对较低的阶段。因此，高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。

光大证券提示，年报季将至，分红方案与分红比例成为上市公司较受关注的指标，2023年分红比例提升的公司可能更受到市场的关注。该机构认为，当前A股市场分红水平仍有较大的提升空间。数据显示，2022年有35.8%的A股公司未进行分红，进行现金分红的公司中分红比例也主要集中在30%至50%。

中信建投证券认为，在主题投资快速轮动之后，市场开始关注中观层面有支撑的方向。临近一季报密集披露期，部分行业盈利预测有所下修。在该机构看来，当前红利板块估值并未泡沫化，结合股息和基本面依然可以优选配置，建议投资者继续关注电力、石油、家电、有色、机械、汽车等行业。

编辑/樊宏伟