随着基金三季报披露结束，债券型基金业绩揭晓。

据天相投顾数据统计，三季度主动偏债基金业绩达0.44%，跑输中证全债指数0.73%季收益水平。

从各基金经理调仓的情况来看，券种持仓发生一定的切换，各类信用债均有增持，并降低了政策性金融债投资占比。

有分析指出，资金面仍是主导当前债市的主要因素，汇率和政府债供给冲击下短期内资金难以转松，下一轮做多机会可能要等到汇率贬值压力释放、政府债供给压力缓解之后才有机会。

主动偏债基金业绩跑输中证全债指数

三季度，众所周知债市收益较差，从基金公布的业绩结果来看也的确如此，统计所有三季报结果发现，季内主动偏债基金业绩跑输了中证全债指数。

天相投顾数据显示，债券市场在2023年三季度呈现上行趋势，季度收益为0.73%，但在8月底以来出现了一定幅度的调整。全市场主动偏债基金累计净值本季度整体呈现较为稳健的上涨趋势，但三季度收益水平弱于中证全债指数，季度收益为0.44%。

也就是说，主动偏债基金收益平均水平0.44%，相较中证全债指数的表现，低了0.29个百分点，这主要与权益投资不佳有关，统计数据显示，整体来看，仅纯债债券基金和混债债券基金在三季度获得正收益。其中纯债债券基金净值波动较小且增长率表现最优。受到权益市场震荡下行的影响，“固收+”基金三季度收益弱于纯债基金产品。

由此可见，权益配置的拖累导致部分债券底仓的收益被减少，不过，季内也并非债市投资的好时机，整体来说，债市在三季度内并没有像一季度甚至二季度表现强劲，原因也与经济弱复苏向强复苏的转变有关。

早在二季度末时，业内普遍认为，彼时货币环境仍是支撑，但偏复苏的基本面方向也决定了难有大的趋势性机会，当时预计短期债券市场仍将以震荡为主，曲线可能继续走陡。

站在当下，已有分析指出，资金面仍是主导当前债市的主要因素，汇率和政府债供给冲击下短期内资金难以转松，下一轮做多机会可能要等到汇率贬值压力释放、政府债供给压力缓解之后才有机会。

持仓券种发生切换，信用债再获增持

从各家基金经理在三季报中的策略总结中不难看出，很多人在持仓方面都选择了侧重防守的策略。

如万家基金部分观点就指明，从流动性和机构行为方面来看，对债市的影响偏中性。经过前期的调整，机构的杠杆和久期等拥挤度指标已经明显缓解，回到中性位置。在优质资产稀缺的大背景下，配置压力仍然存在，制约上行高度。

其实，季内对持仓券种进行调整的不在少数，根据天相投顾数据，利率债券种发生一定切换，各类信用债均有增持。

对于利率债而言，券种出现了一定的切换，与上一季度相比主动偏债基金在2023年三季度较明显拉高了国债投资占比和并降低了政策性金融债投资占比。对于可转债而言，转债投资占比则有较明显提升，或反映出在权益震荡市中管理人对转债的防御偏好。

对于信用债而言，则相对增持各类别信用债券，整体信用策略本季度有一定的拓展，或反映出在经济复苏预期企稳下机构对有信用利差主体的偏好。

早在一季度时，有基金经理就在同记者交流时表示，当时各类型债基总体收益下跌后收复的时间比之前短，大概率是在调整的底部加了仓，特别是信用债的配置是加仓的重点方向。彼时正是经历去年第四季度债基大赎回之后的困境反转期，但当时信用债的配置的确起到一定的效果。

当然，彼时得益于地产政策的提振，在相关企业高息发债融资的带动下，一些信用债成为机构回血的利器，而当前市场环境与此前有所不同，但数据显示，2023年三季度信用债占比相较上一季度有较明显上升，信用债占比由上季度55.34%升至56.98%，整体信用债占比处于历史相对较高位水平。

编辑/范辉