定增新规实施三年多以来，公募基金在布局股票时，能够通过定增的方式获得更高的折价率，从而降低了投资成本。从过往数据推测，不少基金经理通过低买高卖的方式成功“秀操作”，如若能踏准行情节奏，游刃有余地“做T”，则能在行情轮动中博取不菲的收益。

9月12日，主营业务为电源管理芯片的芯朋微披露定增结果：募资总额9.69亿元，发行数量为1790.5万股。定增对象名单中出现了包括兴证全球基金、诺德基金以及财通基金等在内的多家公募基金，其中，乔迁与谢治宇参与管理的兴全合润、兴全合宜等基金合计认购877.66万股，总成本约4.75亿，包揽了本次定增的近半份额。

值得一提的是，本次大手笔认购是兴证全球基金两年前高位卖出芯朋微后，在低位以“折扣价”再度买入。此番高卖低买，让兴证全球基金在芯朋微这只股票上收获颇丰。此外，也有基金通过低买高卖的方式降低持股成本价，借道定增“做T”的操作以图增厚基金收益。

天相投顾认为，公募基金参与定增主要有两方面考虑：首先，如果公募基金产品原本就想投资于某一标的并长期持有，那么通过定增的方式参与相当于额外获得了一定的折价率，降低了投资成本；其次，市场上部分基金专注于定增策略，通过研究个股标的以及市场情况，在流动性风险与个股的折价收益中做出权衡，当性价比较高时则参与，以期获得回报。

Wind数据显示，截至9月23日，年内公募基金共计参与127家上市公司的定增项目，定增总规模约168亿元。虽然有定增的折价优势，但在行情波动的背景下，这些项目的平均浮盈仅有1.06%。

其中，新诺威的定增实现了翻倍浮盈。公司主营业务为咖啡因出口，并兼具食品饮料以及医药保健概念，在今年年初披露了5亿元的定增项目，除了大股东以外获配的机构寥寥，公募基金里只有兴全多维价值以800万元成本获配50.38万股，定增完成后公司股价稳步上行，截至9月23日定点复权价已经涨超32元，较15.88元的定增价浮盈约105%。

然而，部分公司在二级市场的疲软表现还是拖累了定增的收益。如年初锦浪科技的定增吸引了中欧基金周蔚文旗下多只产品认购，东方阿尔法优势产业更是斥资超1亿元参与；但因新能源行情持续下挫，截至9月23日，公司股价较较定增成本下跌已达49.46%，接近腰斩；派能科技项目浮亏也超过四成，恩捷股份、九洲药业以及可立克等多家公司浮亏则超过20%。

南方基金相关人士表示，定增后出现股价下跌可以从短期、长期两个方面解释。短期，上市公司往往会在景气度较高时发起定增，而定增公告发布后，市场对于利好出尽的担忧可能随之而来；同时，折价的定增发行价也会对市场其他投资者的价格锚产生影响。从中长期来看，A股定增企业多数聚集于制造业，对于制造业企业来说，其往往会在行业供小于求时有扩产意愿进行增发募资，但在募资扩产落地后，新增产能大量进入市场，可能行业供需格局已发生逆转，企业盈利能力转而降低，导致股价表现低迷。

华东一家公募基金认为，再融资新政三年以来，竞价定增的解禁收益整体上较为稳定，但震荡市场中项目解禁收益波动较大，对投资研究能力提出了更高的要求，“同时，认购倍数的增加令报价的重要性进一步体现，解禁后股价的下跌和修复则为退出策略提供了更多可能。”

财通基金表示，再融资新政以来，定增市场逐步转向良性健康的发展态势；近期监管层“动态平衡一二级市场”的政策将为定增投资者营造更好的投资环境，有利于定增市场长期健康发展，提高“资本市场支持实体经济”的政策成效。此外，A股可能进入注册制2.0时代，将进一步引导A股市场的融资市场和投资市场向生态平衡方向发展。

华夏基金张城源在二季报中也表示，目前大多数公司估值仍处于合理到合理偏低的水平，仍然有较多性价比较高的优质公司存在投资机会，且当前定增待发行的项目数量仍然较多，项目质地也较好，在这样的背景下，定增市场仍会有较好的投资机会。

编辑/范辉