市场持续调整，权益类资产吸引力增加，“固收+”基金（偏债混合和二级债基）持有转债仓位逐步抬升，整体市值超过1800亿元，占净值的比例达到12.8%，创近三年新高。

不过，由于股票仓位限制、持有人申赎方向等因素的影响，“固收+”基金对转债资产的态度出现分歧：二级债基明显增持，而偏债混合基金同期则出现了减持。

展望后市，业内人士表示，转债资产仍有望取得具有竞争力的增厚收益。

投资转债现分歧

根据二季报披露的数据，截至二季度末，二级债基持有转债市值合计1494.28亿元，占净值的比例为15.21%，较一季度增加0.32个百分点，市值增长135亿元；偏债混合基金持有转债市值合计326.86亿元，占比7.42%，环比减少0.15个百分点，市值减少43亿元。

过去几年，偏债混合和二级债基增减持转债资产基本同向，今年出现反向操作较为罕见。

对此，天弘弘丰增强回报基金经理助理胡东认为，二季度二级债基增持、偏债混基金减持，主要是因为两种基金持有人结构存在差异。偏债混基金持有者多为散户客户，二季度净赎回较多；二级债基持有者多为险资等机构客户，有一定逢低增配意愿，二级债基整体呈现净申购的状态。

博时基金混合资产投资部投资总监助理兼基金经理邓欣雨分析，偏债混合基金在股票仓位上空间更大可能是原因之一。

虽然结构上此消彼长，但转债资产仍是“固收+”产品的重要配置方向。数据显示，截至二季度末，“固收+”基金持有转债资产市值达1821.15亿元，占净值比12.8%，创近三年新高。

胡东表示，今年“固收+”基金持有转债仓位略有提高，主要因为股票市场在整体信心不足的状态下呈现低位震荡，景气行业欠缺，反观转债具有左侧配置价值；其次，今年利率呈现下行趋势，转债估值调整压力不大，“固收+”基金逢低加仓意愿较强。

多策略增厚投资回报

作为“固收+”产品增厚收益的工具之一，转债资产表现持续稳健。Wind数据显示，截至7月28日，中证转债指数今年以来上涨5.13%；年内可转债上市首日平均涨幅达到30.71%，而2020年、2021年，可转债上市首日平均涨幅分别为18.36%、27.73%。

谈到转债资产在“固收+”产品资产配置中的作用，天弘永利债券基金经理张寓表示，转债在提供债底保护的同时，拥有股票上涨的期权，是能够争取较好绝对收益的投资工具，而且拥有较好的夏普比率。

邓欣雨表示，不少“固收+”产品对波动控制有一定要求，转债波动明显低于股票，在波动控制中占有一定优势，从中长期看相比纯债还能获得一定的增厚收益。

落实到具体投资层面，多位投资人士对转债资产的表现充满期待。

张寓对在转债市场争取收益较有信心。首先，市场估值处于历史较低位置，权益资产有望获得较为可观的长期回报，转债在长线视角下也将受益；其次，景气行业欠缺、热点轮动加快、投资呈现主题化特征，这对依靠波动率来获取收益的转债资产较为有利；最后，经济较疲软，利率处于低位，转债在估值端的风险并不大。

编辑/范辉