受益于风险偏好回归，市场预期日本央行将继续维持超宽松货币政策等利好提振，日本股市延续强势。

本周首个交易日，日经225指数时隔33年再次突破32000点关口。截至5日收盘，日经225指数今年的涨幅已经扩大至近25%，成为今年亚洲表现最好的股指，在全球主要市场范围内仅次于纳斯达克指数。在资金追逐的背后，市场分歧也在显现，多空双方的较量或一触即发。

经济复苏点燃多头热情

美国避免债务违约及日本经济良好表现成为了助推日股的新催化剂。5日东京日经225指数上涨2.1%，报32195点，为1990年7月20日以来的最高收盘点位。同日东证指数上涨1.70%，收于2219点，创1990年8月1日以来新高。

6月3日，美国总统拜登签署了债务上限法案，将债务上限暂停到2025年1月1日，结束了有关违约风险外溢的担忧。隔夜美股上涨带动了日本股市大幅高开。

与此同时，日本经济也在迅速复苏。受到境外旅游需求复苏等因素提振，日本5月Markit服务业采购经理人指数（PMI）终值升至了55.9，创疫情以来新高。与此同时，日本5月综合PMI从4月的52.9升至5月份的54.3，连续5个月保持在50荣枯线以上，刷新10年高位。

日本服务业PMI复苏加快（来源：Trading Economics）

标普全球市场情报公司经济学家巴蒂（Usamah Bhatti）认为，日本企业受到了疫情限制措施放松的提振，同时需求开始强劲增长，尤其是来自海外和入境旅游的需求。上升趋势看来在短期和中期内将延续，随着未完成订单以创纪录的速度扩张，商业乐观情绪保持在历史高位附近。

行业统计显示，机构对日本股票的兴趣达到近十年来的最高水平。瑞银的数据显示，在连续三年退出后，全球投资者将于2023年重返日本， 流入日本股票和期货的外国资金为300亿美元，海外机构仍为未来配置的加码留下了空间。资产管理公司Comgest驻日本的投资组合经理卡耶（Richard Kaye）表示：“从我的角度来看，日本突然吸引了很多人的兴趣。”他透露最近接到了一些美国机构的电话，希望在日本进行投资，上月他刚获得了一家欧洲客户1.5亿美元投资的新授权。

日兴证券预计今年年底日经指数将达到35000点，而三井住友资产管理认为年底指数目标在33500点。美银证券日本首席经济学家戴瓦里耶（Izumi Devalier）表示，随着日本国内经济的进一步改善，日经指数可能进一步上行。此外，日本央行维持了超过20年的宽松货币政策也有望迈向正常化，她预期日本央行将在7月的政策会议上宣布通过收益率曲线控制调整，而真正的货币政策正常化有望在2024年底实现。

公司治理带来新气象

合理的估值、企业改革推进加上“股神”巴菲特的入场，成为了吸引投资者的持续动力。今年早些时候，巴菲特宣布增持了日本五大商社的股份，并暗示可能会进一步买入。在他的带动下，上月对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等巨头也相继造访日本。

东京证交所正在积极推动上市公司提高企业治理水平，要求企业更加关注其账面价值比和资本成本，不少行业巨头开始推出回购方案。新政有助于日本股市摆脱其“价值陷阱”的绰号，此前日本企业普遍专注于市场份额，囤积现金，而很少关心股东回报。

法兴银行的统计显示，截至3月的财年，股票回购总额为8.5万亿日元，其中最近一个季度就达到了3.5万亿日元。

瑞银全球策略师建议投资者，可以考虑在今年剩余时间继续做多日本股市，而非美国股市。路孚特的数据显示，日本股市估值仍然很便宜，市盈率为17.6倍，相比之下，今年风光无限的纳斯达克指数为27.6倍，标普500指数为22倍。

高盛认为，考虑到机构对日股持仓不足的情况，如果日本企业结构性改革的稳步进展能增强外国长期投资者的信心，日股有可能迎来进一步大规模资金流入。

空头蓄势或造成股指波动

随着股指持续上涨，有投资者开始选择获利了结，而技术指标也显示短期市场或迎来震荡期。

资金流向显示，过去2个月日本本土投资者开始减持日股。4月和5月，日本个人投资者净卖出约为2万亿日元（148.1亿美元），日本机构的流出总额则超过2.2万亿日元。

乐天证券策略师久保田正之（Masayuki Kubota） 表示，在1990年日本资产泡沫破裂之前，国内散户投资者是市场的主要驱动力，而外国人则是净卖家，“泡沫破裂后，海外投资者成为了净买家，这种情况已经持续了30年。”

岩井日星证券投资研究部总经理阿里泽修一（Shoichi Arisawa）分析称，“个人投资者在逢高抛售股票是一种趋势。这一次，散户抛售股票是因为他们对日经指数的大幅上涨后持续性持谨慎态度。长期投资者（机构）减持行为，则是因为过去日经指数长期波动造成损失的惨痛记忆。”

值得注意的是，衍生品市场上空头开始蓄势。野村证券Next Funds双倍做空日经225指数ETF因此再次获得资金热捧。根据路孚特的数据，该基金在过去两个月流入了近10亿美元，其中4月份净买入额达到5.79亿美元，为2020年11月以来的新高。

最新机构调查显示，全球经济和日本央行政策的不确定性依然是日股面临的潜在风险。分析师观点分歧明显，年末日经225指数目标位均值为30000点。

编辑/樊宏伟