全面注册制下，券商研究业务正在经历重塑，作为考察券商研究能力的重要指标之一，基金分仓佣金收入情况备受市场关注。Wind数据显示，2022年，券商基金分仓佣金总收入达188.72亿元，同比下降15.2%。整体来看，头部券商依旧保持领先地位，不少中小及外资券商也在奋力追赶，黑马频出。

11家分仓佣金增超100%

2022年，在市场震荡、行业竞争激烈的环境下，券商持续深耕公募市场，头部效应凸显。

券商龙头中信证券去年以13.53亿元的基金分仓佣金收入持续领跑，同比下降18.86%，佣金席位占比7.17%；中信建投紧随其后，实现基金分仓佣金收入9.81亿元，同比下降4.47%，佣金席位占比5.2%。长江证券、广发证券的基金分仓佣金收入均超9亿元，分别为9.55亿元、9.37亿元，同比分别下降19.13%、18.92%，佣金席位占比5.06%、4.96%。招商证券、国泰君安、海通证券、申万宏源、东方证券、华泰证券等10家券商基金分仓佣金收入均超5亿元。

值得关注的是，前三十名券商的基金分仓佣金收入合计达163.81亿元，占比高达87%，集中度持续提升。

虽然行业整体分仓佣金收入下降，集中度不断提升，但不乏众多“黑马”突出重围。2022年，共有11家券商基金分仓佣金收入增幅均超过100%，不少中小券商依旧持续呈现爆发式增长，其中，民生证券实现基金分仓佣金收入2.95亿元，同比增长418.3%；摩根大通证券（中国）、星展证券、东亚前海证券紧随其后，基金分仓佣金收入同比增幅分别为398.08%、328.71%、265.13%，显示三家外资券商基金分仓佣金收入增长迅猛。

近年来，基金分仓佣金收入对券商业绩贡献度也在持续提升，2022年，基金分仓佣金占证券经纪业务收入比例约为15%。费率方面，Wind数据显示，券商估算的平均分仓佣金费率为0.0782%（2021年为0.08%），约有49家券商的估算佣金率低于行业平均水平。

除了公募基金客户外，不少券商也在积极拓展非公募客户，并加强对银行理财子公司等增量客户的服务力度 。例如，分仓佣金收入实现逆势增长的浙商证券去年公募客户(含保险)存量已达132家，私募及其他客户存量增至110家，客户总数同比增长逾37%。

积极践行“研究+”服务模式

当前，证券行业中已有超过90%的券商以一级部门的形式开展研究服务，随着资本市场的深化改革，也给卖方研究带来诸多挑战和机遇，2022年市场波动下，公募基金新发行份额为14482.82亿元，同比下降50.8%。

对此，券商研究业务正探索多元化的经营模式，除了外部佣金收入外，积极践行“研究+”服务模式，加强对内业务协同，实现研究业务“对内”和“对外”服务并举，形成综合金融服务链条。

梳理上市券商年报可以发现，广发证券践行“研究+N”经营模式，以研究赋能核心业务高质量发展，公司产业研究院加强研究对公司核心业务的推动和支持，进一步推动研究驱动的经营模式，赋能公司全业务链发展。方正证券以研究驱动赋能股权投资和投资银行业务。

中信建投证券研究所所长兼国际业务部行政负责人武超则表示，“公司研究发展部提出‘立足于外，服务于内’的发展理念，部门协同公司业务部门打造投行、投研和投资能力的复合‘铁三角’，以及基于财富管理、资管的机构业务的‘铁三角’。在‘铁三角’模式下，倒逼研究员深入产业内部，熟悉产业发展脉络，持续提升投研能力。”

同时，券商研究业务持续完善研究体系，加快研究人员队伍建设、提升对业务发展的研究服务能力。其中，随着机构客户数量的持续增加，券商分析师队伍也在不断壮大。截至目前，国内券商分析师总数首次突破4000人。而全面注册制的落地对券商研究能力提出了更高要求，竞争态势越发激烈，券商需在人才梯队、投研能力建设方面不断加码。

编辑/范辉