继2021年11月银保监会同意保险资金投资基础设施基金之后，2023年3月3日，证监会又指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》（下称《业务指引》），支持优质保险资管公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务。这意味着，除投资人之外，保险资管公司还将以管理人身份参与这两项业务，从而实现全产业链参与。

此举是保险资管行业深化市场化改革、实现高质量发展的重要体现，有利于引导保险资管行业深度融入大资管市场，同时有利于优化ABS、REITs市场主体的供给结构。这也是证监会和银保监会通力合作的结果。

新增管理人身份 保险资管全产业链参与ABS、REITs

根据《业务指引》，符合条件的保险资管公司，可以按规定开展REITs业务。开展ABS业务的保险资管公司应当治理健全，业务制度完备，部门和人员配置到位，资产管理能力较强。

经过20年的发展，保险资管公司已然成为国内资管行业的重要组成部分。数据显示，目前，保险行业共有保险资管公司33家，受托管理的总资产规模超过21.8万亿元，其中受托管理保险资金规模17.65万亿元，是保险资金的核心管理人，业绩表现长期稳健。其中，多家保险资管公司的受托管理规模突破万亿元，实力、能力和影响力逐步增强。

从过往实操经验来看，保险资管公司参与基础设施领域投资时间较早，注重安全性，标准相对较高，目前已具有较强的基础设施投资管理能力和较丰富的资产证券化产品发行管理经验。

此时支持保险资管公司开展ABS、REITs可谓正逢其时。业内专家一致认为，保险资管公司参与ABS、REITs业务，实现资产配置和管理的全产业链参与，无论是对于保险资管行业自身能力的提升，还是对于ABS、REITs这两大市场供给结构的优化来说，皆有实质性促进意义，有利于进一步推动多层次REITs市场高质量发展，有利于进一步拓展资产证券化产品服务实体经济的能力。

事实上，银保监会对保险资管公司参与REITs的态度一直是积极的。2021年11月，银保监会发布《关于保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金有关事项的通知》时就表示，下一步将加强沟通协调，支持符合条件的保险资管公司发挥基础设施投资和产业链延伸优势，参与基础设施基金底层项目运营管理，丰富REITs产品形态，服务保险资金保值增值。

证监会表示，下一步，将会同银保监会等有关方面，按照发展与规范并重的原则，鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务，推动其他类型优质金融机构担任ABS管理人，畅通基础设施资产入市渠道，促进形成存量资产和新增投资的良性循环，加强市场监管，维护市场良好生态，促进提升交易所债券市场服务实体经济质效。

保险资管公司积极准备 静候细则蓄势待发

自《业务指引》发布后，几乎所有的保险资管公司都在第一时间研究政策背后的机会。

一家保险资管公司相关负责人对上海证券报记者表示，业内对此期盼已久。全产业链参与ABS、REITs，这为保险资管公司进一步拓展业务渠道、丰富保险资金配置提供了更多选择，尤其是能够顺应盘活存量资产的相关精神，有助于发挥保险资管公司的专业特长和保险资金优势。

积极准备的同时，各保险资管公司也在静候下一步细则的出台。“我们已经发行了数单资产支持计划，公司已经具备开展交易所资产证券化业务的基础。公司逐一对照《业务指引》中的要求后发现，目前已满足部分条件，其他条件尚需进一步根据细则改进后方能完全满足。”一家大型保险资管公司相关人士直言。

多位保险资管公司负责人表示，总体上，《业务指引》规定较为原则，若保险资管公司拟开展上述业务，需要等待细则的进一步落地，并就各项细节与相关方进一步沟通。

比如，虽然大部分保险资管公司已有相关人员从事资产支持计划业务，但与《业务指引》的要求还有一定的差距。因此，若开展该项业务，保险资管公司必须设置专门的资产证券化业务部门，并配备专职人员。

“在细则出台之前，公司内部将积极做好内部准备工作，同时积极储备资产证券化项目。”沪上一家保险资管公司相关人士告诉记者，一旦细则明确，公司将积极开展基于稳定现金流的优质资产的资产证券化业务，发挥其在基础设施领域的投资管理经验，参与基础设施REITs底层资产的运营管理，通过专业化的服务提升项目运营质效，为参与多层次资本市场建设、更好服务实体经济提供有益助力。

保险资管市场化改革提速 机遇与挑战并存

近年来，银保监会相关部门持续深化市场化改革、引导保险资管行业实现高质量发展，包括：修订发布《保险资产管理公司管理规定》，出台《保险资产管理公司监管评级暂行办法》，建立健全保险资管公司机构监管和法人监管框架，引导行业改进和完善公司治理，增强经营管理独立性，巩固和提升长期资金管理核心竞争力；同时，落实资管新规，出台《保险资产管理产品管理暂行办法》及其配套细则，引导保险资管行业全面融入大资管市场，积极创新产品形态，通过产品化策略化运作，培育和输出大类资产配置、绝对收益获取、长期资产创设等特色化投资管理能力。

这些举措顺应了市场化改革趋势，激发了保险资管行业的活力，提升了能力，奠定了保险资金运用服务保险保障、服务实体经济的政策基础，对保险资金运用产生积极而深刻的影响。

随着保险资管市场化之路的开启，提升自身能力、优化业务结构、增加利润来源的机会越来越多。以ABS、REITs为例，中国社会科学院保险与经济发展研究中心副主任王向楠表示，未来险资可以更多投资于这两种结构较清晰、市场潜力大的非标准化金融资产，一方面可以促进房地产等REITs底层资产行业的平稳运行，提升各类合规资产的流动性；另一方面也促进保险资金资产配置多元化，让风险管理实力强的保险资管公司获取更好的投资回报。

多市场、多资产、多类别，机遇被放大的同时，挑战亦不容小觑。以REITs为例，作为长久期、稳定性经营和高成长性产品，REITs较为符合险资等中长期资金需求，特别是在低利率环境和“资产荒”背景下，长期配置价值凸显。但同时，REITs收益源于底层基础设施资产，底层资产运营情况和投资回报密切相关，这就需要产品管理人持续跟踪底层资产的运营管理情况，关注资产评估、债权债务变动、项目现金流等因素，对管理人的基础设施投管能力提出了较高要求。

编辑/樊宏伟