银行理财对于公募基金的配置规模整体呈现上升趋势。银行业理财登记托管中心数据显示，截至今年二季度末，全市场存续理财产品规模达29.15万亿元，同比增长12.98%。其中，银行理财配置公募基金产品合计1.27万亿元（不含专户资管计划），规模达到2019年末的2.4倍。

银行理财注重绝对收益

受到银行理财客群的低风险偏好特征影响，银行理财在公募基金产品配置领域，延续了大类资产配置的整体思路，即聚焦产品的低回撤、低风险以及较为稳定的绝对收益能力。

中金公司研报表示，银行理财公司在基金产品选择上倾向头部公募机构，前十大公募机构分别占据固收类、混合类产品市场份额的67.2%、74.8%；同时，银行理财公司偏向选择从业年限更长、投资经验更为丰富的基金经理，以及成立时间较长、有一定业绩印证的基金产品。

从产品类别来看，银行理财公司旗下固收类、混合类产品对于公募基金的配置思路较为类似。普益标准金融数据和中金公司研报显示，截至今年二季度末，在银行理财公司混合类产品前五十名重仓的公募基金中，51.9%的基金同时被固收类、混合类产品重仓。

银行理财公司的固收类产品偏好纯债类基金，对纯债基金、混合债基、货币基金配置比例分别为64%、25%、11%；重仓基金风险相对较低，R2（中低风险）、R3（中风险）风险等级产品占比分别为64%、25%；重仓基金产品回撤控制能力较强，16只银行理财重仓中长期纯债基金产品近3年年化回报均位列同类产品前50%，且75%的产品近3年年化波动率低于同类产品平均水平。

银行理财公司的混合类产品配置则更加灵活多元，除了配置49%的纯债基金和33%的混合债基以外，另外增配灵活配置型基金、被动指数型债券基金、偏债混合型基金、股票多空基金合计18%；重仓基金风险等级略有提升，其中R2、R3等级产品占比分别为55%、45%。

银行系公募占先机

得益于股东优势，银行系公募基金可以通过集团内部协同，与母行理财公司进行业务合作，并且银行出于综合效益考量，会促成资管子公司之间的协同合作。

中金公司研报认为，此类内部合作的现象在理财固收领域更加常见，对于货币基金、债券基金，银行理财公司在配置时会优先考虑集团内部银行系公募。股混类产品相对市场化，主要由于机构间管理能力差异较大，银行理财公司会相对客观选择优质机构的头部产品。

具体来看，中金公司研报显示，截至今年二季度末，固收类理财产品配置交银施罗德基金、招商基金、平安基金、建信基金、永赢基金5家银行股东背景的产品比例分别为6.9%、5.2%、4.3%、3.1%、1.1%，位列机构排名第4、6、11、15、22位。交银施罗德基金产品方面，银行理财公司持有规模为38.0亿元，其中第一大持有人合计30只固收类理财产品持有21.4亿元，占比达56.3%；平安基金产品方面，银行理财公司持有规模为33.3亿元，其中第一大持有人合计30只产品持有18.6亿元，占比达55.9%。

配置空间广阔

近年来，固收类理财产品在公募基金配置方面发力显著。银行业理财登记托管中心数据和中金公司研报显示，截至今年二季度末，固收类、混合类产品配置公募基金规模分别为0.84万亿元、0.39万亿元，配置比重分别为4.18%、20.61%，相较于2021年，固收类产品配置规模增加0.14万亿元，混合类产品减少0.12万亿元。

对于二者规模变动差异，中金公司研报认为，银行理财主要基于避险属性和流动性管理属性，通过巩固传统优势实现新增获客，但出于对客户风险偏好以及理财公司能力建设的考量，混合类产品规模出现倒退。固收类产品的公募基金配置比例不高，但产品规模基数较大，资金来源相对可观；混合类产品基金配置规模降低，与混合类产品发行力度较弱、整体规模收缩密切相关。

中邮理财董事长吴姚东表示，目前银行理财对于公募基金投资还是以追求绝对收益为主，通过增加权益、增厚收益的方式来提升组合收益率。“2021年银行理财嵌套投资规模为12.65万亿元，其中公募基金占理财总资产的4%，目前还处于比较低的水平，仍有较大提升空间。”

中金公司研报认为，银行理财人力资源与优质资产的相对供给不足，将促使银行理财更为积极地配置公募基金。一方面，受限于银行限薪体系以及理财公司协同母行为主的传统业务模式，大部分银行理财公司在人力团队配置、市场化薪酬激励方面略显不足，一定程度上阻碍优质人才的汇集以及投资标的的深度覆盖。另一方面，资管新规实施后，银行理财非标资产配置空间逐步被压缩，银行理财需要寻找替代资产以稳定产品收益，头部公募发行的产品依靠强大的投资管理实力，能够满足银行理财稳健收益的诉求。

编辑/范辉