近日，北京圆心科技集团股份有限公司第六次向港交所递交上市申请，拟在主板挂牌上市，华泰国际担任独家保荐人。

圆心科技的上市之路，从2021年10月第一次递表算起，已经走过了将近六年。公司经历了2021年10月、2022年4月、2022年10月、2023年5月四次递表失效，2023年12月第五次递表后终于在2024年2月通过港交所主板上市聆讯，但最终因多重因素影响，未能完成正式挂牌，上市窗口自动失效。

这家公司离敲钟只差最后一脚，却硬生生退了回去。如今六度叩门，到底多了几分胜算？

财务状况：营收停滞，亏损收窄，现金流首次转正

先看基本面。根据招股书，圆心科技2023年至2025年营收分别为97.37亿元、102.05亿元和103.77亿元，2025年同比仅增长1.7%，增长几乎停滞。

净利润方面，2025年净亏损收窄至4亿元，相比2024年的10.94亿元大幅好转；经营现金流于2025年首次转正，净流入1.38亿元。

公司如何做到大幅减亏？公开资料显示，圆心科技主动关停了大量亏损药房，药房总数从2023年的335家缩减至2025年的201家。同时大幅削减低毛利的药品批发业务，其收入占比从32.4%降至15.8%。销售及市场推广开支、行政开支、研发开支全线下降，同比分别减少12.0%、17.9%和19.0%，圆心科技正从野蛮扩张转向精细化运营。

但硬币的另一面是：公司流动性依然紧绷。

截至2025年12月31日，圆心科技持有现金及现金等价物仅1.23亿元，2025年投资活动所用现金流量净额高达4.6亿元。此外，毛利率长期徘徊在个位数（2025年为9.9%），加上现金储备捉襟见肘，距离一个健康、可持续的商业模式还有很长的路要走。

业务本质：卖药是主业，科技和保险是配角

圆心科技给自己贴的标签是“一家领先的创新药商业化全链路服务供应商”。

根据公开资料显示，这家公司做三件事：第一，卖药。通过线下“圆心药房”和线上“妙手医生”平台，为患者配送以创新药为主的处方药。截至2025年末，圆心科技经营的201家药房中，有183家位于医院方圆一千米范围内，147家位于300米范围内。 此外，177家圆心药房为社会医疗保险定点药房、115家为大病及社会医疗保险双通道定点药房以及104家为门诊统筹服务定点药房。

第二，卖服务。为保险公司设计和推广商业健康险产品，协助地方政府做惠民保，帮药企做营销推广。截至2025年12月31日，圆心科技通过旗下“圆心惠保”平台，已服务230家保险公司及10家再保险公司，累计管理保单2.466亿份，协助在超过180个城市推出普惠型商业健康保险（即“惠民保”）。保险服务覆盖580款国家药监局批准的创新药。

第三，做科技。比如开发医疗科技服务， 推动医院能智能化及优化其运营。推出“源泉”患者管理大模型，用AI管患者。

三个板块中，卖药是绝对的主角。招股书显示，2025年院外药房及院外医疗服务收入占总收入的比重已升至78.1%，相比2023年的62.2%反而更集中了。商业化交付网络（买药）贡献了近94%的收入。为了冲击港股上市，圆心科技一直以“医疗科技公司”的形象示人，但其科技领域的营收仍然有很长路要走。

文/马佳丽

编辑/范辉