自2023年年初以来，人工智能的热潮助力英伟达股价大涨超700%。然而就在上周登顶美股市值榜后，紧随而至的股价波动让市场颇感意外。资金流向显示，散户抄底盘成为了股价企稳的关键，周三尾盘收复了日内超过2%的失地，连续第二天上涨，然而机构有关这家芯片巨头泡沫破裂风险的争论正在升温。

空头利用衍生品发力

6月18日，英伟达的市值飙升至3.34万亿美元，超过微软成为全球最大市值公司。德意志银行表示，英伟达贡献了标普500指数今年涨幅的35%，使其成为有史以来最具影响力的公司之一。

空头选择在这一里程碑时刻发起袭击。从上周四（20日）开始，通过期货、期权等衍生品工具发力，英伟达连续三天下跌近13%，市值蒸发逾4300亿美元。数据分析公司Ortex Technologies统计显示，做空资金在这一轮抛售中获得了近50亿美元的利润。

估值和股东减持等因素，被认为是引发英伟达股价波动的导火索。地平线投资服务公司（Horizon Investment Services）首席执行官卡尔森(Chuck Carlson)表示，市场预期过高在坏消息袭来时更容易引发资金恐慌。“对于像英伟达这样的股票，很难不将其作为投资决策的一个因素，因为你有这种追逐的感觉，而且估值现在看上去相对昂贵。”他说。

一些市场人士对英伟达未来实现惊人收益的前景持谨慎态度。传奇投资人斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）上月表示，他已经大幅减少了在英伟达的持仓，“人工智能前景现在看有点被夸大了，但从长远来看可能被低估了”。

微软、Meta和谷歌母公司Alphabet正在加大研发投入，从而加剧市场竞争。晨星分析师科莱洛（Brian Colello）表示，客户最终将寻求减少对英伟达的依赖，并使其供应商基础多样化。“英伟达今天在人工智能领域占据主导地位，如果它能在未来十年保持领先地位，那么天空就是公司盈利能力的极限。然而，任何成功开发的替代品，都可能限制英伟达的优势。”

D.a.Davidson的分析师卢利亚（Gil Luria）表示，他对英伟达的评级为“中性”，目标价为90美元。他认为，英伟达拥有一款“真正革命性”的产品，并实现了前所未有的增长。然而，华尔街对该公司未来几年的盈利预期从而推高公司估值，卢利亚认为，这能否实现，取决于未来客户是否愿意在英伟达身上花足够的钱。

散户积极抄底买入

作为支持人工智能应用的芯片主要供应商，英伟达预计本财年营收将翻一番，达到1200亿美元，下一年将进一步升至1600亿美元，增速远高于竞争对手微软的16%。

不少资金将调整视为逢低买入的机会。盈透证券（Interactive Brokers）首席策略师索斯尼克（Steve Sosnick）表示，上周四以来，个人投资者对英伟达的兴趣一直强烈偏向于买方。索斯尼克还表示，围绕英伟达的期权活动显示出做多德尔塔偏好，这意味着投资者购买看涨期权和出售看跌期权的倾向更高。

摩根士丹利分析师摩尔（Joseph Moore）在周二发布报告，重申了对英伟达股票的乐观看法。“需求方面的迹象仍然强劲，H100的需求仍然令人惊讶，H200的前景越来越明显，Blackwell定于今年晚些时候开始发货，到明年年中被预订一空。”

摩尔承认，供应链状况“喜忧参半”，这并不意外。他举例说，考虑到英伟达目前的产品周期，H100芯片的交货周期“非常短”。“我们当然知道，该股自上一季度财报以来市值已增加近1万亿美元，所以良好的前景至少部分已被折进股价。但我们可以报告说，前景仍然很看好且至少在一定程度上被低估。”

瑞银分析师凯尔斯特德（Karl Keirstead）在最近对企业高管的调查中，也发现了对英伟达的强烈情绪。他写道：“正如预期的那样，与我们之前的调查结果一致，英伟达仍然是训练和推理工作负载的主要选择，受访者现在更倾向于Hopper架构（H100+H200），而不是传统和低端GPU。”

第一财经记者注意到，包括花旗、杰弗瑞、坎特·菲茨杰拉德 （Canton Fitzgerald）在内的多家机构本周上调了英伟达的目标价。花旗表示，随着人工智能采用率的上升，该公司的产品需求与盈利预期都有所提高。

研究机构Stocklytics分析师罗尔蒂（Neil Roarty）在报告中写道：“英伟达增长背后的基本面保持不变。如果你相信其芯片所驱动的人工智能技术将彻底改变全球经济，很多人都这么认为，那么3万亿美元的市值看起来更加合理了。”

编辑/范辉