今年第四季度是房地产企业配股融资的窗口期。

在境外，内房板块自11月初起因“三支箭”等多个重磅利好影响急速拉升。而境内，随着“第三支箭”政策落地，上市房企股权融资时隔多年再度开闸。

同一时刻，笼罩在中国房地产开发商头上的阴霾仍未散去。

有统计数据显示，受到重点监测的TOP100家房企，在2023年一季度就即将迎来规模超千亿元的境外债务到期。

压力之下，没有人会放过这个融资的绝佳机会，一向精明行事的万科集团自然也不例外。

不过，股票投资者们却似乎代表了另一种声音。在万科提出配股计划，并使其逐步成为现实的这段时间内，摩根大通已开始逢高减持这只内房龙头个股。

万科的计划

万科筹备增发股票的计划始于12月初。

在此之前11月28日晚间，证监会发文宣布调整优化针对房地产行业股权融资方面的限制，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，恢复以房地产为主业的H股上市公司再融资等五方面内容。

这项措施被业内认为是自银行授信支持所代表的“第一支箭”，以及支持发债融资的“第二支箭”后，官方为帮助中国房地产行业平稳发展射出的“第三支箭”。

行业为之欢呼雀跃，12月1日万科就接获第一大股东深铁集团提出议案，提请股东大会给予董事会发行股份授权。

授权内容主要包括：在相关期间根据市场情况和公司需要，决定以单独或同时发行、配发及/或处理万科新增A股及/或H股股份，并作出或授予可能须行使该等权力的售股建议、协议、购股权及交换或转换股份的权力。同时，批准配发或有条件或无条件同意配发新股数量不得超过A股/H股数量的20%。

经过公司内部数日筹备，据悉万科最终选择最快速便捷的H股配股方案，并形成议案递交董事会讨论。

这份议案最终在12月19日举办的万科第十九届董事会第二十四次会议审议通过。该公司董事会获得授权以新股配售方式，向非关连人士发行H股。翌日，中国证监会国际部接收到万科提交的《境外增发股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票派生的形式)审批》材料。

万科取道H股进行配股再融资，原因无非是因为在H股增发，流程较成熟较短。

按照规定，只要公司董事获得一般性授权、增发不超过股本的20%，配股发行价格折让不超过20%，配股不用审批随时可以成行。

目前，万科增发H股的具体股份发行数目、发行价格、承配人数量等条目尚未厘定。

从万科企业股票近期的表现看，该股在9月中旬至10月末经历了一段幅度比较大的下跌，随后在11月初企稳并且开始反弹。到12月9日，万科企业股价达到第四季度来的最高点17.78港元/股。

截至稿件发布前最后一个交易日12月23日，万科企业收盘报每股16.02港元，当日上涨0.38%，成交量538.28万股，成交额8563.61万股，换手率仅0.28%。

从过往配股经历看，万科自2019年起至今在港股成功配股2次。

其中，万科在2019年4月以每股29.68港元配发2.63亿股股份，筹资78.1亿港元；2020年6月以每股25港元配发3.16亿股股份，筹资78.9亿港元。

两次配股筹资额相当，但因配股价有相差，因此第二次配售增加了5300万股筹码。如今万科H股在2021年3月后经历了一段很长时间的下调，股价腰斩之下，势必要更大幅度地增厚股本。

投资者的担忧

面临资金承压、债务违约的风险，境内对房地产行业的支持政策却难以传递到境外，配股融资仍是目前内房企业在境外资本市场，几乎最重要的一条融资渠道。

就目前的情况而言，配股融资对房企而言几乎“有百利而无一害”。但对投资者而言，在短期内要承受所投资股票股价下跌的结果。

配股融资能够帮助企业在获得资金的同时不增加债务和利息，但会大幅摊薄该股股票的每股资产净值，换句话说就是摊薄原持份者的持股，后果是对股票价格上行空间存在影响。

从今年第四季度以来内房10次主要的配股动作观察，从配股消息放出后的首日到第二个交易日，这些上市平台的股价均无一例外出现大跌。

为规避增发引起的股价动荡，某些投资机构显然觉得走为上着。

以摩根大通为例，该机构自12月中旬开始便陆续削减在万科企业的持股，从最高7.2%一路降至现今的4.93%。较早些时候，新加坡GIC在11月14日-30日将其对万科企业的持股比例从超过9%下降到6.89%。

据了解，摩根大通是万科企业这只H股股票的一个著名投资机构，它的动作或能稍微代表市场情绪。

从一个更广阔的角度，2022年全球股债沦陷，持有现金正成为最佳的投资选择。

花旗银行最近就评论，现金将继续成为各资产类别之王，“衰退可能即将到来，现金正成为等待机会的时候，越来越有吸引力的去处。”该银行的策略师在11月称。

更早前，长期对现金抱有成见的桥水基金创始人达利欧在10月发表意见：“我不再认为现金是垃圾。以现有的利率和美联储缩减资产负债表的情况，它（现金）现在几乎是中性的。”

编辑/刘洋-广厦