今年以来，在美联储激进加息预期和全球经济衰退风险导致的避险需求之下，美元指数近期一度大涨接近15%，升至近20年高位。

作为全球主要结算货币，美元每次升值都会导致他国货币贬值，进口成本上升，金融状况收紧，助推他国通胀。而今年至今，全球已有18种货币对美元的汇率跌幅超过10%，5种货币跌超20%。全球五大结算货币中的四大货币对美元全线下跌，其中日元跌逾19%居首。

上周，美元继续强劲上涨，对日元触及24年最高，对英镑触及37年最高，欧元对美元在此前跌破平价后又一度跌破0.99关口。虽然美联储紧缩政策在全球引发的涟漪并不新鲜，但此次，相较于发展中经济体，美元对发达国家货币的升值首次比对新兴经济体货币更为显著。

发达经济体货币对美元贬值幅度更大

数据显示，美联储对发达经济体的贸易加权美元指数今年以来已飙升了10%，达到2002年以来的最高水平，而相关新兴市场指数仅上涨了3.7%，远低于2020年新冠疫情以来的峰值。尽管今年全球表现最差的货币中仍有一些来自新兴市场经济体，比如斯里兰卡卢比，但巴西雷亚尔和俄罗斯卢布等受益于大宗商品价格飙升的货币表现优异，提升了新兴市场经济体货币整体表现。

不仅如此，从单一货币来看，在彭博追踪的31种主要货币汇率中，今年跌幅排名前十的货币中有四种发达经济体货币，而涨幅排名前十的货币中仅有加拿大元这一个发达经济体货币。

对于欧洲央行来说，当前的能源危机让其决策者更清楚地意识到美元对欧元输入性通胀方面的影响，尤其是全球大宗商品主要以美元计价。欧洲央行的执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）此前在接受外媒采访时就表示，“在眼下这种能源供应冲击的特殊情况下，欧元对美元汇率的传导性更为重要”。

日元受到的冲击仅次于欧元。日元对美元的交易量位居全球第二。在日元对美元突破143关口后，该货币对距离1998年促使美日采取联合行动支撑日元的146关口已不远。这也增加了日本通胀率攀升至超过3%的可能性，而这一水平远高于日本央行2%的通胀目标。

尽管日本央行行长黑田东彦仍坚称，近期这种由供应驱动的通胀上涨不会持续，但随着日元贬值推动能源和进口成本飙升，家庭和企业变得越来越不安。日本官员们也开始警告要当心日元过度波动。“外汇市场的突然波动是不可取的。”日本财务大臣铃木俊一（Shunichi Suzuki）此前在七国集团财长在线会议后称，“但近期外汇市场的走势波动有点剧烈。”

华泰证券首席宏观经济学家易峘表示：“今年以来，日元、欧元对美元汇率明显走弱，主要是因为贸易条件明显恶化。今年二季度后，由于对能源进口高度依赖、叠加全球需求减速影响，欧盟、日本、韩国等纷纷滑入逆差区间。对欧洲和日本而言，以美元计的海外真实购买力快速下降。”

而此次发达经济体对美元大幅贬值更大的担忧在于，即使这些经济体跟随美联储加息，也挽救不了本国货币，因为这些经济体本身相对美国经济而言，看似更为脆弱。

日本银行前董事会成员、现任庆应义塾大学教授的白井早由里（Sayuri Shirai）称：“其他发达经济体仅仅通过提高政策利率，不太可能阻止其货币贬值”，因为“美元本轮走强不仅反映了投资者对今年联邦基金加息的预期，还反映了对全球范围内加息幅度高于此前预期所带来的全球衰退风险的担忧。”

比如，上周欧洲央行利率决议公布前，由于市场押注欧洲央行将史无前例地加息75个基点，欧元对美元一度升至1.0024，但加息消息真正落定后，欧元对美元又重新跌破平价，因为欧洲央行同时表示，预计欧元区经济将在今年稍晚和2023年第一季度陷入停滞，大幅下调了明年的经济增速预期，并同时上调了通胀预期。

在英国，据外媒报道，英国央行可能会在下一次利率决议中进一步紧缩货币政策，但由于全球投资者对英国经济和新政府政策缺乏信心，英镑仍在1985年以来最低水平附近徘徊。

而日本央行连跟随美联储收紧货币政策的底气也没有，仍维持了量化宽松政策。德意志银行宏观策略师拉斯金（Alan Ruskin）在其最新研究报告中写道：“每次日元走软，都会向日本央行提出一个问题，即现在是否是放弃收益率曲线控制（YCC）的时候？当除了口头干预没有其他行动时，市场就能够解读出，日本央行距离收紧货币政策还有一段距离。”

彼得森国际经济研究所的高级研究员奥布斯特菲尔德（Maurice Obstfeld）称：“美元走强通常伴随着美国短期和长期利率的提高，或者伴随着全球市场的压力以及全球投资者逃向美元避险。这些紧缩的金融条件导致全球各地的发达经济体增速放缓。”

市场眼下主要的关注点在于周二即将公布的美国8月消费者物价指数（CPI），以了解美联储可能需要激进加息多少来对抗高通胀，从而判断美元未来是否仍将走强。CME“美联储观察”工具显示，美联储9月加息50个基点的概率为8%，加息75个基点的概率为90%；到11月份累计加息75个基点的概率为6.3%，累计加息100个基点的概率为73.8%，累计加息125个基点的概率为20%。

美国国债收益率周一继续走高，表明债市投资者认为，预计8月CPI数据不会改变美联储激进加息路径。Seaport Global Holdings的董事总经理伽罗马（Tomdi Galoma）称：“美联储可能不会理会CPI数据，联储官员下周开会时很可能再次加息75个基点。”

新加坡银行地首席经济学家曼乌丁（Mansoor Mohiuddin）表示：“如果美元持续走高，强美元对发达经济体的决策者来说将变得更为尖锐。因此，即使国内资产市场正在暴跌，经济增长也面临衰退风险，各国央行今年仍将继续跟随美联储加息。”

新兴市场货币韧性相对较强

与发达经济体先比，尽管许多新兴经济体此次也感受到了美国利率和通胀上升的冲击，但至少到目前为止，它们在本轮美联储加息周期中的表现比以往好，因为大部分新兴市场经济体拥有更强大的外汇储备，且在去年已开启先发制人的加息。一些新兴市场国家，如智利和印度央行还进行了外汇干预以支持其货币，而这对发达经济体央行来说，在政治上更困难。

在发达经济体货币对美元屡创新低之时，俄罗斯卢布却一枝独秀。英为财情数据显示，截至8月30日，年初至今，卢布对美元汇率已上涨超22%，卢布也成为美国联储加息周期下，少数逆市走强的新兴市场货币。根据Dow Jones Market Data对56种货币分析，卢布是今年上半年对美元表现最好的货币。

英为财情分析师纳亚加（Crispus Nyaga）表示，卢布走强背后，是俄罗斯经济受益于天然气和石油价格的上涨。此前，俄罗斯要求欧洲国家使用卢布购买天然气，导致市场对卢布的需求上升。

就人民币近期在外汇市场的表现，国家外管局副局长、新闻发言人王春英此前指出，中国经济企稳恢复，主要经济指标向好，产业链、供应链保持稳定，将继续发挥支撑人民币汇率的根本性作用。其次，中国外贸、外资发展韧性较强，有助于外汇市场供求的基本平衡。下半年，人民币汇率仍将在“合理均衡”水平上保持基本稳定。

9月5日晚，中国央行还宣布，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%，为年内第二次下调外汇存款准备金率。央行数据显示，截至2022年7月末，金融机构外汇存款余额为9537亿美元，下调外汇存款准备金率2％，相当于向市场上释放了190亿美元左右的外汇流动性。

在上周强劲上涨后，美元指数周一跌至两周多来的最低水平。今日亚太早盘，美元指数交投108.27附近，离岸人民币反弹至6.92一线。（后歆桐）

编辑/田野