科创板即将迎来开市两周年，关键制度创新在充分的市场检验中持续发挥着效用。

今年以来，不少科创板上市公司迎来解禁，一些公司股东的减持计划也陆续披露。与主要依靠大宗交易和集中竞价交易的市场传统减持方式不同，自《上海证券交易所科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》（下称《实施细则》）去年7月正式实施以来，已有多家科创板上市公司的股东选择通过询价转让方式进行减持。由此，在满足创投资本退出需求的同时，化解了对二级市场股价的冲击。

业内人士表示，科创板询价转让制度通过引入机构投资者，改变了以往散户与优势股东非对称博弈的格局。通过建立新的减持渠道，科创板市场增强了价格发现功能，其市场制度也更趋完善。

多单询价转让规模超百万股

据记者统计，今年以来已有多家科创板上市公司试水股份询价转让，涉及的减持股份数量均超百万股，其中包括石头科技等科创板的“明星股”。

7月12日晚间，科创板上市公司威胜信息发布了股东询价转让计划书，拟转让股份1200万股。此前，7月7日，嘉必优发布股东询价转让定价情况提示性公告，机构拟受让股份总数为120万股。天奈科技也于7月6日发布股东询价转让结果报告书，转让股份数量为232万股。

此外，石头科技、华峰测控、安恒信息、西部超导等科创板公司也均于今年完成了询价转让。

从转让价格看，参与询价转让的科创板上市公司的转让股份成交价相比转让价格下限普遍有明显溢价。其中，石头科技股份转让价格下限及成交价格分别为1080元/股、1111元/股；天奈科技的股份转让价格下限和成交价格分别为86元/股、105.10元/股。

多类机构投资者参与受让

上市公司的不断尝试使询价转让的市场认知度越来越高，除私募基金外，公募基金、QFII和期货公司等机构投资者也兴致高涨，积极参与。

查阅询价转让结果，天奈科技股份受让方不仅有两家私募基金，还吸引了富国基金、诺德基金、JPMORGAN和银河期货等投资者。华峰测控的询价转让受让方也包括5家私募基金、4家公募基金和2家QFII机构。

石头科技的受让方构成则更为多元，除私募基金外，还包括广发、永赢和博时等公募基金，Barclays Bank PLC等QFII，以及长江养老保险、中国人寿养老保险和国泰君安证券等机构。

“对机构投资者来说，参与科创板股份询价转让类似于参加‘定增’项目。”淳石集团合伙人、酷望投资证券母基金负责人杨如意表示，询价转让一般是由想要减持的股东，通过专业机构投资者询价，或委托券商询价，以价格优先、数量优先、时间优先的原则顺序，敲定转让价格。相比集中竞价和大宗交易，询价转让的比例限制规定更有利于上市公司大股东的减持。

在杨如意看来，询价转让对受让方及出让方作出的限制不仅提高了市场参与者的规范性，也可从中看出监管对减持的态度已有主动管理、主动优化的意味。

头部券商领跑新业务

对券商来说，询价转让提供了新的业务机会，也对其销售能力提出更高要求。有资深投行人士表示，相比IPO、定增市场的募资额规模，询价转让市场也毫不逊色，预计该市场将成长至年均万亿级别，为拥有强大销售网络的券商带来更多收入。

由于尚属新业务，市场认知度还不高，目前参与者以头部券商为主。目前，委托中信证券实施询价转让的科创板公司最多，包括嘉必优、石头科技、安恒信息和天奈科技等。中金公司则参与了华峰测控和威胜信息询价转让的委托发行，华泰联合证券是西部超导询价转让的委托发行方。

华东一家大型券商的投行业务人士表示，作为询价转让的受托券商，既要对公司投资价值进行系统梳理和详尽分析，还需精准把握市场发行窗口，抓住股价上行且市场环境有利的时点，才能完成询价转让。整个过程需要依托全业务链体系，对投行的综合实力要求很高。“销售多少股份，卖在什么价格，不同投行之间，差距会非常大。”

杨如意也认为，询价转让对券商择时能力有要求，既要帮卖家卖在好时点，又要很好地平衡买卖双方利益，这就需要券商具备较丰富的客户资源和较强的研究能力、股票销售能力。“当然，如果能配合上其他金融工具控制风险，那就更好了。”

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟